[中報(bào)點(diǎn)評] 西部水泥：量減價(jià)增，下半年需求預(yù)期難復(fù)蘇

  2018年上半年，西部水泥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.02億元，同比增長23.20%，歸屬于上市公司股東凈利潤6.47億元，比去年同期增長了196.57%；基本每股收益為0.119元，同比增長197.5%。

  圖1、2：2018年上半年西部水泥取得歷史最佳業(yè)績

  數(shù)據(jù)來源：上市公司財(cái)報(bào)，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  陜西地區(qū)需求下滑，量減價(jià)增

  受益于汾渭平原藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)，水泥行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)等政策之下的水泥價(jià)格上漲，今年上半年西部水泥營業(yè)收入和歸母凈利潤均有大幅上漲。其中陜西地區(qū)的收入21.44億元，占總營收的82%，另外在新疆和貴州地區(qū)有少量產(chǎn)能，但是占整體的比重較小。由于銷量下滑，總營業(yè)成本同比微降0.61%。上半年凈利率為25.23%，同比提高了約15個(gè)百分點(diǎn)。

  表1：2018年上半年西部水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

  數(shù)據(jù)來源：上市公司財(cái)報(bào)，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  上半年水泥熟料銷量共819萬噸，同比下降6.5%。上半年陜西省固定資產(chǎn)投資增長率13%，比去年同期下降1個(gè)百分點(diǎn)，全省需求下滑，加上地區(qū)供給過剩，競爭很激烈。其中陜南地區(qū)有基建項(xiàng)目支撐，供給也相對合理，今年上半年公司的水泥銷量為343萬噸，同比下降7.5%，產(chǎn)能利用率約71%。關(guān)中地區(qū)盡管在2014年以后再無新增產(chǎn)能，但是需求持續(xù)低迷，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，上半年公司的銷量為332萬噸，同比下滑了3.5%。在新疆地區(qū)銷量為73萬噸，下降11.0%，產(chǎn)能利用率僅有36%。上半年貴州省貢獻(xiàn)了66萬噸水泥銷量，同比增長15.8%。

  價(jià)格方面，水泥熟料銷售均價(jià)約為318元/噸，同比上漲31.8%。噸毛利約118元，比去年同期提高了65元；噸凈利潤為26元，比去年同期提高了54元。綜合毛利率為37.1%，比去年同期提高了15個(gè)百分點(diǎn)。

  圖3：2018年上半年量減價(jià)增，水泥熟料銷量下滑6.5%

  數(shù)據(jù)來源：上市公司財(cái)報(bào)，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  強(qiáng)化資本管理能力

  公司始終通過監(jiān)控凈資產(chǎn)負(fù)債比率來優(yōu)化資本成本和增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力，報(bào)告期內(nèi)公司的資金狀況穩(wěn)中有所改善；運(yùn)營能力和費(fèi)用管理效果顯著，今年上半年三費(fèi)費(fèi)率降至7.88%。

  表2：上半年西部水泥主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

  數(shù)據(jù)來源：上市公司財(cái)報(bào)，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  未來展望：陜西需求持續(xù)低迷，產(chǎn)能過剩狀況亟待解決

  對于未來前景，公司對下半年及之后的基建工程和城市化需求前景保持審慎樂觀的態(tài)度，認(rèn)為下半年需求不會有明顯的復(fù)蘇。雖然今年上半年經(jīng)營環(huán)境有所改善，但陜西省需求疲軟，減少水泥供給、改善當(dāng)前分散的局面是當(dāng)務(wù)之急。西部水泥是陜西水泥龍頭企業(yè)，伴隨著中國水泥產(chǎn)能擴(kuò)張周期，西部水泥也完成了對陜西市場的布局，但也錯(cuò)過了走出省外的時(shí)機(jī)，始終偏居一隅。西部水泥現(xiàn)有水泥產(chǎn)能2920萬噸，自2016年后就再無新增產(chǎn)能，目前也沒有生產(chǎn)線在建；未來再擴(kuò)大水泥生產(chǎn)規(guī)模的可能性也很小。公司的規(guī)模、資本實(shí)力有限，因此對于陜西市場的整合始終抱有積極的態(tài)度。早在2016年時(shí)，海螺水泥與西部水泥曾意圖聯(lián)合重組，盡管最終收購交易失敗，但至今海螺水泥仍持有西部水泥21.11%的股份。公司與海螺創(chuàng)業(yè)成立合資公司堯柏環(huán)保，在廢料處理領(lǐng)域開展合作，目前已有藍(lán)田、富平和勉縣三個(gè)項(xiàng)目。未來不排除兩家公司有進(jìn)一步合作的可能性。