海螺水泥:盈利改善明顯 一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)

廣發(fā)證券 · 2017-04-28 09:28 留言

銷量微增,價(jià)格同比漲幅大,盈利大幅提升

  公司一季度投資收益4.8億,主要是減持青松建化股權(quán)獲得,營業(yè)外收入2.7億,同比減少1.4億,主要是政府補(bǔ)貼減少。公司一季度扣非歸屬凈利同比增長(zhǎng)87.7%,實(shí)際經(jīng)營業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng),一季度公司水泥熟料銷量約5926萬噸,同比增長(zhǎng)+3%,收入增長(zhǎng)較快主要是價(jià)格同比上漲幅度加高;噸收入230元,同比增長(zhǎng)45元;噸成本163元,同比增長(zhǎng)25元,主要原因是煤炭?jī)r(jià)格同比大幅上漲;噸毛利67元,同比上升21元;公司噸費(fèi)用基本保持穩(wěn)定,同比持平。目前華東地區(qū)價(jià)格已經(jīng)經(jīng)歷3輪提價(jià),價(jià)格處于高位,預(yù)計(jì)后續(xù)2季度仍有不錯(cuò)盈利。

  經(jīng)營出色的優(yōu)質(zhì)龍頭,內(nèi)并外擴(kuò)繼續(xù)推進(jìn)

  公司2017年一季度資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步降低至25.71%,賬面現(xiàn)金165億,經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)27%。作為經(jīng)營管理優(yōu)秀,競(jìng)爭(zhēng)力突出的行業(yè)龍頭,公司負(fù)債率低,現(xiàn)金流充裕,保障內(nèi)并外擴(kuò)持續(xù)推進(jìn)。公司一方面在國內(nèi)兼并收購,持續(xù)布局,16年公司通過國內(nèi)項(xiàng)目建設(shè)和并購,全年新增熟料產(chǎn)能920萬噸、水泥產(chǎn)能2,086萬噸。另一方面海外擴(kuò)張是公司的重要戰(zhàn)略方向:16年公司已在西巴布亞、緬甸、印尼等國家完成四個(gè)項(xiàng)目的投產(chǎn);在北蘇、柬埔寨、老撾等項(xiàng)目也陸續(xù)開工。

  投資建議:維持“買入”評(píng)級(jí)

  公司作為業(yè)內(nèi)龍頭,低成本優(yōu)勢(shì)明顯,保持強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力,是行業(yè)去產(chǎn)量最大受益者,并通過內(nèi)并外擴(kuò)不斷完善產(chǎn)能布局,延續(xù)產(chǎn)能絕對(duì)規(guī)模提升/市場(chǎng)份額提升的態(tài)勢(shì),我們預(yù)計(jì)2017-2019年EPS 分別為2.11、2.08、2.17元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑,海外項(xiàng)目進(jìn)展低預(yù)期。


編輯:俞垚伊

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