海螺與西部水泥：從競(jìng)爭(zhēng)激烈轉(zhuǎn)向合作共贏

  西部水泥在6月18日公告稱安徽海螺水泥將會(huì)認(rèn)購(gòu)西部水泥擴(kuò)大股本后的16.7%股份，總價(jià)值約15億港幣，即每股1.69港幣。本次認(rèn)購(gòu)股價(jià)對(duì)應(yīng)噸企業(yè)價(jià)值為人民幣359元，低于行業(yè)平均的444元約20%。認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊?，海螺將成為西部水泥的第二大股東。

  陜西水泥的整合

  西部水泥和海螺水泥是陜西省最大的兩家水泥企業(yè)，各自占有約25%和30%的市場(chǎng)份額。近幾年來(lái)，海螺作為西部水泥主要競(jìng)爭(zhēng)者與其在省內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，致使當(dāng)?shù)?a target="_blank" style="color: #4284f4; text-decoration: underline;">水泥價(jià)格(散裝42.5)低至每噸220元。在整合之后，西部水泥和海螺共占有陜西約55%的市場(chǎng)份額，相信兩家的合作會(huì)使公司利益趨向一致，有利于提升當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)集中度和改善各自在該地區(qū)的盈利能力。

  西部水泥估值價(jià)差將縮窄

  自2013至2014年以來(lái)，西部水泥的股價(jià)在港幣0.78至1.48之間范圍內(nèi)，相當(dāng)于每噸估值在243至371元之間，大幅低于行業(yè)重置成本400-450元一噸。西部水泥在公告中提到他們正在和海螺商討進(jìn)一步合作的可能性，期待西部水泥可能引入海螺的管理機(jī)制或者與海螺有資產(chǎn)互換的合作。西部水泥目前噸企業(yè)價(jià)值為338元人民幣，相當(dāng)于海螺511元折價(jià)34%。相信兩家未來(lái)進(jìn)一步的合作會(huì)縮窄西部水泥的估值差異。