寧夏建材：坐等需求 業(yè)績彈性高
寧夏建材是寧夏自治區(qū)最大的水泥企業(yè)，產(chǎn)能布局寧夏、甘肅、內(nèi)蒙古；在寧夏水泥市場占有率50%。業(yè)績快報顯示公司2014年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.9億元，同降7.5%；歸屬于母公司的凈利潤2.7億元，同降9.7%。
周期谷底已現(xiàn)，多要素向好，坐等需求。
寧夏區(qū)曾是水泥產(chǎn)品噸凈利穩(wěn)定在50元/噸以上的高盈利地區(qū)，但2010年起由于規(guī)模產(chǎn)能釋放和需求增速下降，供求邊際惡化引致10-12年三年間盈利能力持續(xù)層級下降。2012年噸凈利僅為2元/噸！經(jīng)歷09-10年的投產(chǎn)高峰后，13-14年地區(qū)新增產(chǎn)能規(guī)模急劇減小，沖擊動能持續(xù)減弱，CR1和CR3集中度高位企穩(wěn)，行業(yè)盈利能力企穩(wěn)反彈。甚至是在2014年需求下降的背景下噸凈利仍有12元/噸！展望15-16年地區(qū)無新增產(chǎn)能，CR3集中度72%，行業(yè)景氣多要素向好，坐等需求！
寧夏區(qū)水泥剛性需求仍在，長期看好。
首先城鎮(zhèn)化空間大撬動區(qū)內(nèi)水泥需求：寧夏區(qū)規(guī)劃將構(gòu)筑以沿黃城市帶為核心，固原市為次中心，重點(diǎn)鎮(zhèn)和中心村為補(bǔ)充的新型城鄉(xiāng)一體化發(fā)展格局。2015年全區(qū)城鎮(zhèn)化水平55%，沿黃城市帶70%；2020年沿黃城市帶人口達(dá)500萬，城市化率75%上；其次，寧夏與東部沿海地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在較大差距，國家西部大開發(fā)、一帶一路戰(zhàn)略支點(diǎn)定位等政策會有重點(diǎn)傾斜！寧夏區(qū)水泥行業(yè)下游剛性需求長期存在！
價格洼地蘊(yùn)藏提價空間大和公司卓越成本費(fèi)用控制凸顯業(yè)績高彈性。
寧夏區(qū)水泥價格為全國行業(yè)價格洼地：當(dāng)前銀川PO42.5水泥價格為240元/噸，全國最低。與寧夏接壤各省水泥價格都在300元/噸以上，價差60元/噸以上，意味著當(dāng)景氣回升時提價60元，仍不會產(chǎn)生地區(qū)間水泥輸入！公司具備行業(yè)領(lǐng)先的成本費(fèi)用控制力，當(dāng)需求東風(fēng)吹來時，價格提升疊加成本費(fèi)用控制能力，公司業(yè)績高彈性！
盈利預(yù)測與投資建議：
寧夏地區(qū)水泥行業(yè)周期底已現(xiàn)，行業(yè)景氣要素中沖擊動能降為0，集中度高位企穩(wěn)，景氣回升僅需坐等需求；估值角度，PE、PB、噸EV 和噸市值等多指標(biāo)均在歷史低位；價格洼地和卓越成本費(fèi)用控制能力凸顯景氣回升時公司業(yè)績彈性；城鎮(zhèn)化建設(shè)、西部大開發(fā)和一帶一路戰(zhàn)略支點(diǎn)定位預(yù)示著寧夏地區(qū)的長期需求空間。預(yù)測公司2015-2017年EPS 分別為0.91、1.20、1.41元，目標(biāo)價16.4元，對應(yīng)2015年18倍PE 水平，“買入”評級。
編輯：余樂樂
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