金隅股份:水泥業(yè)務(wù)底部徘徊 地產(chǎn)業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)
公司披露三季報(bào):報(bào)告期內(nèi)公司完成營(yíng)業(yè)收入287.97 億元,同比下降4.03%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)21.56 億元,同比上升14.85%;歸屬母公司凈利潤(rùn)17.41 萬(wàn)元,同比上升0.33%,其中單季度營(yíng)業(yè)收入同比下降15.18%,歸屬母公司凈利潤(rùn)同比下降17.37%。
受益于結(jié)算加速,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)
房地產(chǎn)板塊前三季度營(yíng)業(yè)收入93.2億元,同比增長(zhǎng)10.8%;毛利35.7億元,同比增24.8%;毛利率由去年同期的34.0%上升至38.3%,毛利率提升主要是由于高毛利項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算階段。公司項(xiàng)目總結(jié)轉(zhuǎn)面積90.7萬(wàn)平米,同比增長(zhǎng)46.3%,商品房結(jié)轉(zhuǎn)面積34.9萬(wàn)方,同比降低14.3%,其中單季度結(jié)算面積11.1萬(wàn)方,同比下降26.9%。保障房方面,公司前三季度結(jié)算面積為44.4萬(wàn)方,同比大幅增長(zhǎng)455%,單季度結(jié)算面積僅為1.4萬(wàn)方,同比下降53.33%。第四季度一般是房企交付結(jié)算的高峰期,目前公司項(xiàng)目陸續(xù)在交用,預(yù)計(jì)未來(lái)結(jié)算面積增速將逐步回升。公司項(xiàng)目銷(xiāo)售呈現(xiàn)疲弱,2014前三季度總預(yù)售面積106.7萬(wàn)平,同比下降9.19%,其中商品房預(yù)售94.96萬(wàn)平,保障房預(yù)售11.7萬(wàn)平。展望未來(lái),盡管受地產(chǎn)下行周期以及季節(jié)性因素影響,公司單季度結(jié)算面積超預(yù)期下滑,但公司仍然擁有大量已售未結(jié)面積,預(yù)計(jì)一旦地產(chǎn)行業(yè)回暖,公司將會(huì)加大結(jié)轉(zhuǎn)力度,從而為公司未來(lái)1-2年地產(chǎn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)提供支撐,同時(shí)在自住型商品房方面,預(yù)計(jì)2015年開(kāi)始自住型商品房將進(jìn)入結(jié)算周期,為未來(lái)幾年地產(chǎn)業(yè)務(wù)的持續(xù)快速增長(zhǎng)提供保障。
水泥業(yè)務(wù)底部徘徊
報(bào)告期公司水泥業(yè)務(wù)完成營(yíng)業(yè)收入96.03億元,同比增長(zhǎng)0.58%,實(shí)現(xiàn)水泥熟料銷(xiāo)量3032萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)5.81%,公司實(shí)現(xiàn)了逆市搶占市場(chǎng)份額(同期京津冀地區(qū)產(chǎn)量同比降15.4%),混凝土實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量901萬(wàn)立方米,同比增1.52%。報(bào)告期內(nèi)公司的噸收入217元/噸,噸成本181元/噸,噸毛利36元/噸,噸凈利6元/噸,與去年同期相比降1元/噸,主要是由于報(bào)告期內(nèi)京津冀水泥均價(jià)由去年同期的327元/噸下降至323元/噸所致。14年京津冀交運(yùn)基建處于低點(diǎn),預(yù)計(jì)明年會(huì)復(fù)蘇,但需求復(fù)蘇彈性難以確定。未來(lái)主要期待京津冀一體化具體細(xì)則的出臺(tái),一旦出臺(tái),將對(duì)區(qū)域水泥量?jī)r(jià)有很大的提升作用。
投資建議:給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí):
水泥業(yè)務(wù)在底部,受益于京津冀一體化建設(shè)和落后產(chǎn)能淘汰,明年有回升可能;地產(chǎn)業(yè)務(wù),隨著政策以及信貸放松,銷(xiāo)售有望改善;公司在北京仍有大量的工業(yè)用地,其持續(xù)轉(zhuǎn)化給未來(lái)增長(zhǎng)提供保障;預(yù)計(jì) 2014-2016年公司 EPS 分別為 0.69、0.80、0.89,給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:京津冀固定資產(chǎn)投資繼續(xù)下滑,區(qū)域新投產(chǎn)能大幅增長(zhǎng),地產(chǎn)銷(xiāo)售低迷。
編輯:鞠麗
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