CCRI-水泥行業(yè)月度運(yùn)行分析報(bào)告（201405）

1.1宏觀

  2014年1-4月份，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出較為明顯的增速放緩態(tài)勢(shì)，一季度GDP同比增速創(chuàng)十幾年以來新低，1-4月累計(jì)固定資產(chǎn)投資增速也創(chuàng)十多年來新低，1-4月貨幣供應(yīng)量及銀行貸款增速明顯下降。同時(shí)1-4月份PMI指數(shù)在50.2%-50.5%之間浮動(dòng)，4月生產(chǎn)分項(xiàng)指標(biāo)下滑至52.5，新訂單分項(xiàng)指標(biāo)略有上浮至51.2%，其他指標(biāo)同樣均在在榮枯線上下徘徊?？梢钥闯鲂枨蠖巳匀惠^為疲軟，政府并沒有出臺(tái)刺激內(nèi)需的相關(guān)政策，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的趨勢(shì)不會(huì)有所改變，經(jīng)濟(jì)改革、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將會(huì)得到鞏固。

1.1.1 GDP
  2014年第一季度GDP同比增速降至7.36%，低于去年同期0.38個(gè)百分點(diǎn)，低于今年預(yù)期目標(biāo)0.14個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增速放緩趨勢(shì)明顯。從三大產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)來看，第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率達(dá)到51.1%，達(dá)到2009年第二季度以來最好水平；第二產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)率則下跌至45.9%，跌至2009年第三季度以來最低水平?？梢姰a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效。
  分行業(yè)看，第三產(chǎn)業(yè)的批發(fā)零售業(yè)和其他服務(wù)業(yè)對(duì)于GDP的貢獻(xiàn)率較去年同期有明顯提升，尤其是其他服務(wù)業(yè)，貢獻(xiàn)率由去年14.1%上漲至20.1%；工業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)的貢獻(xiàn)率均有不同程度的下滑。發(fā)生這些變化的原因一方面是由于一季度的春節(jié)消費(fèi)特征導(dǎo)致，另一方面也可以看出產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在不斷加強(qiáng)。

  圖1：中國(guó)GDP增速走勢(shì)圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

1.1.2 PMI

  1-4月份官方PMI在50.2%-50.5%之間徘徊，景氣度與去年同期相差不大。從分項(xiàng)指標(biāo)來看4月份生產(chǎn)、新訂單、采購(gòu)量、供貨商配送時(shí)間、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期均處在榮枯線之上，生產(chǎn)分項(xiàng)指標(biāo)與去年同期相近，新訂單由1-3月份的不到51%增至4月份的51.2%，在手訂單只有44.9%，主要運(yùn)材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格為48.3%。

  匯豐PMI4月為48.1%，5月增至49.7，產(chǎn)出與新訂單分項(xiàng)指標(biāo)均有明顯上漲，分別從47.9%、47.4%上漲至50.3%、50.2%，出現(xiàn)向好發(fā)展。但就業(yè)指標(biāo)則出現(xiàn)回落，5月份為47.3%較4月下滑0.6%。

  官方與匯豐PMI指標(biāo)中新訂單指標(biāo)均出現(xiàn)上漲，這也就意味著需求端有向好發(fā)展的勢(shì)頭，在一定程度上生產(chǎn)積極性也將受到一定鼓舞。

  圖2：PMI走勢(shì)圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

1.1.3 CPI、PPI
  1-4月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI變化與去年同期相比較為溫和企業(yè)，4月份CPI由3月份的2.38%降至1.8%，食品類價(jià)格指數(shù)由3月份的4.07%降至2.29%，主要是鮮菜、豬肉價(jià)格出現(xiàn)大幅回落。非食品類價(jià)格指數(shù)仍保持溫和上漲，4月非食品類CPI為1.56%。與去年情況不同，今年1-4月份城市CPI始終高于農(nóng)村CPI，4月城市CPI為1.86%，農(nóng)村CPI為1.63%。
  PPI指數(shù)仍未改變下跌走勢(shì)，且跌幅較去年年底有擴(kuò)大的趨勢(shì)。4月份PPI為-2%，其中生產(chǎn)資料PPI為-2.61%，生活資料PPI-0.06%。4月份輕工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格指數(shù)為-0.33%，重工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格指數(shù)為-2.64%。分行業(yè)看，除了電力、森林、建筑材料、縫紉等工業(yè)PPI有不到1%的漲幅之外，皮革工業(yè)出現(xiàn)1.95%的漲幅，其他行業(yè)均出現(xiàn)價(jià)格同比下滑的現(xiàn)象。
  圖3：CPI、PPI當(dāng)月同比增速走勢(shì)圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院
1.1.4 M1、M2

  4月份貨幣供應(yīng)量M0余額為達(dá)到58615億元，同比增長(zhǎng)5.4%；M1余額為32.45萬億，同比增加5.5%；M2余額為116.88萬億，同比增加13.2%。2、3月份出現(xiàn)現(xiàn)金凈回籠，4月份現(xiàn)金凈投放為286億元，1、2月的現(xiàn)金投放與現(xiàn)金回籠均大幅超過去年同期水平。

  截止到4月底，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額為75.68萬億元，同比增長(zhǎng)13.7%；其中短期貸款余額為30.41萬億元，中長(zhǎng)期貸款余額為42.15萬億元。1-4月份累計(jì)新增人民幣貸款3.79萬億元，同比增加6.8%；其中短期貸款1.38萬億元，同比增加1.84%；中長(zhǎng)期貸款2.26萬億元，同比增加23.62%。

  圖4：新增人民幣貸款及M1、M2同比增速走勢(shì)圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

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1.2 需求

1.2.1 固定資產(chǎn)投資

  1-4月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)達(dá)到10.71萬億元，同比增長(zhǎng)17.3%，增速突破近十年來新低。1-4月新增固定資產(chǎn)投資4.47萬億元，同比增長(zhǎng)16.7%，增速比去年同期下降近5個(gè)百分點(diǎn)。1-4月民間固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)達(dá)到6.95萬億元，同比增長(zhǎng)20.35%，增速也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

  圖5：全國(guó)固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢(shì)圖（億元，%）

  分產(chǎn)業(yè)看，1-4月份第一產(chǎn)業(yè)投資2146億元，同比增長(zhǎng)21.2%，增速比去年同期回落近11個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)投資44797億元，增長(zhǎng)14.5%，增速比去年同期回落1.8個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)投資60135億元，增長(zhǎng)19.2%，增速回落4.7個(gè)百分點(diǎn)。

  分行業(yè)看制造業(yè)投資37152億元，增長(zhǎng)15.2%，增速與上月持平；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資4369億元，增長(zhǎng)14.1%，增速比1-3月份回落1個(gè)百分點(diǎn)；水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)35.8%，增速提高0.1個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長(zhǎng)24.6%，增速提高1個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)23.9%，增速提高0.9個(gè)百分點(diǎn)；鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)8.6%，增速回落7.3個(gè)百分點(diǎn)。

  圖6：不同行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速走勢(shì)圖（%）

  從項(xiàng)目構(gòu)成來看，建筑安裝工程累計(jì)投資額為7.38萬億元，同比增長(zhǎng)20.7%，增速較去年同期下滑3個(gè)百分點(diǎn)；設(shè)備工器具購(gòu)置累計(jì)投資額為2.01萬億元，同比增長(zhǎng)10.3%，增速較去年同期下滑11.3個(gè)百分點(diǎn)；其他費(fèi)用累計(jì)完成1.32萬億元，同比增長(zhǎng)10.5，增速較去年同期上漲4.2個(gè)百分點(diǎn)。從到位資金情況看，1-4月份，固定資產(chǎn)投資到位資金137132億元，同比增長(zhǎng)12.5%，增速比1-3月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；從資金來源看，占比最大的自籌資金（占比達(dá)到67.3%）同比增長(zhǎng)16%，增速較去年同期加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。

  圖7：不同項(xiàng)目構(gòu)成及資金來源同比增速（億元，%）

1.2.2 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

  1-4月份全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計(jì)投資2.19萬億元，同比增長(zhǎng)20.85%，增速較去年同期回落3.2個(gè)百分點(diǎn)。其中道路運(yùn)輸、水上運(yùn)輸、水利管理投資增速均有不同程度上漲，公共設(shè)施管理、鐵路運(yùn)輸業(yè)、生態(tài)環(huán)境等投資增速有所放緩。

  圖8：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢(shì)圖（億元，%）

1.2.3 房地產(chǎn)業(yè)

  1-4月份全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)2.23萬億元，同比增長(zhǎng)16.4%，較去年同期增速下滑4.7個(gè)百分點(diǎn)。1-4月累計(jì)新開工面積為4.32億平方米，同比增長(zhǎng)12.8%；累計(jì)施工面積達(dá)到56.48億平方米，同比增長(zhǎng)12.8%；累計(jì)銷售面積達(dá)2.77億平方米，同比增長(zhǎng)下降0.3%。1-4月份國(guó)房景氣指數(shù)逐月回落，4月該值為95.79。

  圖9：房地產(chǎn)開發(fā)投資及同比增速走勢(shì)圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  圖10：房地產(chǎn)施工、銷售面積及同比增速情況（萬平方米，%）

  1-4月百城房?jī)r(jià)平均值環(huán)比、同比繼續(xù)上漲，但與2013年12月底相比漲幅有縮小的趨勢(shì)， 1-4月環(huán)比、同比漲幅處于回落走勢(shì)。4月份上漲城市為55個(gè)，下跌城市為45個(gè)，房?jī)r(jià)下跌城市范圍擴(kuò)大。4月份一線城市環(huán)比、同比房?jī)r(jià)漲幅均有縮??；二、三線城市房?jī)r(jià)環(huán)比有小幅下降，同比仍在上漲，但漲幅有所收窄。

  圖11：房?jī)r(jià)及同比、環(huán)比增速情況（元/平方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

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1.3水泥量?jī)r(jià)

1.3.1 產(chǎn)量

  1-4月份全國(guó)水泥累計(jì)產(chǎn)量6.72億噸，同比增長(zhǎng)4.34%，增速回落明顯；全國(guó)熟料累計(jì)產(chǎn)量4.28億噸，同比增長(zhǎng)6.95%，增速較去年同期有明顯上漲；新型干法熟料累計(jì)產(chǎn)量3.71億噸，同比增長(zhǎng)6.82%，新型干法熟料比例為86.7%。

  圖12：水泥及熟料累計(jì)產(chǎn)量及同比增速走勢(shì)圖（萬噸，%）

  圖13：新型干法熟料產(chǎn)量及比例（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  分地區(qū)來看，1-4月份只有華北地區(qū)水泥產(chǎn)量同比出現(xiàn)下滑，其他地區(qū)均出現(xiàn)同比增長(zhǎng)。其中增幅最大的是東北，同比漲幅13.6%。華北地區(qū)主要由于河北省水泥產(chǎn)量出現(xiàn)明顯回落，同比降幅達(dá)到13.5%，天津、山西均有小幅上漲，北京、內(nèi)蒙古也出現(xiàn)產(chǎn)量下降，但降幅不大。與去年同期相比，華東地區(qū)水泥產(chǎn)量增速出現(xiàn)較大幅度下滑，下滑幅度達(dá)11個(gè)百分點(diǎn)。

  圖14：地區(qū)水泥累計(jì)產(chǎn)量及同比增速走勢(shì)圖（萬噸，%）

1.3.2 價(jià)格

  1-5月，全國(guó)水泥價(jià)格品均價(jià)格明顯下降，主要受中南、華東地區(qū)水泥價(jià)格大幅下滑影響，截止5月下旬全國(guó)P.O42.5散裝水泥價(jià)格為311元/噸，較1月初下滑20元/噸，較去年同期上漲10元/噸。

  1月份開始中南、華東兩地水泥價(jià)格逐步回落，且下跌幅度較大，截止到5月下旬，中南地區(qū)P.O42.5散裝均價(jià)為314元/噸，較1月初下滑32元/噸，但仍比去年同期高30元/噸；華東地區(qū)5月下旬P.O42.5散裝價(jià)格為318元/噸，較1月初下滑24元/噸，較去年同期高14元/噸。1-5月東北、西南地區(qū)價(jià)格波動(dòng)不大，5月下旬東北地區(qū)P.O42.5散裝均價(jià)為370元/噸，較去年同期下降15元/噸；西南地區(qū)1-5月份價(jià)格波動(dòng)不大，5月下旬P.O42.5散裝價(jià)格305元/噸，與1月初基本持平，比去年同期高20元/噸。西北、華北1-5月價(jià)格呈下降走勢(shì)，5月下旬西北地區(qū)P.O42.5散裝均價(jià)為280元/噸，較1月初下降17元/噸，較去年同期下滑19元/噸；華北地區(qū)P.O42.5散裝均價(jià)280元/噸，較1月初下降12元/噸，與去年同期基本持平。

  圖15：全國(guó)及區(qū)域高標(biāo)號(hào)散裝水泥價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國(guó)水泥網(wǎng)、中國(guó)水泥研究院

1.4經(jīng)濟(jì)效益

1.4.1 成本

  煤炭?jī)r(jià)格在去年經(jīng)歷了較大幅度下滑之后年底至今年年初出現(xiàn)一波小幅反彈行情，但反彈力度不大且未能持續(xù)，1月中旬開始價(jià)格繼續(xù)回落。4月份煤炭?jī)r(jià)格在575元/噸左右，較1月份下降20元/噸，較去年同期下降80元/噸；5月下旬全國(guó)綜合煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)降至148，比去年同期下降16個(gè)點(diǎn)；4月份，煤炭水泥價(jià)格差達(dá)到242元/噸，較去年同期增加26元/噸。

  圖16：煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)及煤炭-水泥價(jià)格差（元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)水泥網(wǎng)、中國(guó)水泥研究院

1.4.2 利潤(rùn)

  2013年煤炭?jī)r(jià)格的大幅回落成就了水泥行業(yè)利潤(rùn)總額的大幅增長(zhǎng)，今年1-4月份煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)回落，水泥價(jià)格也呈現(xiàn)回落走勢(shì)，但由于水泥價(jià)格下降幅度小于煤炭，因此煤炭水泥價(jià)格差被擴(kuò)大，水泥噸毛利繼續(xù)保持較高水平。1月份，水泥平均噸毛利達(dá)到近100元，隨著水泥價(jià)格的回落，4月份平均噸毛利為92元/噸，毛利率為29.2%。

  圖17：水泥噸毛利及毛利率情況

  1-3月水泥行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為1918.68億元，同比增長(zhǎng)9.08%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為1620.56億元，同比增長(zhǎng)5.74%；利潤(rùn)總額達(dá)到99.5億元，同比增幅達(dá)到169.14%。

  圖18：水泥制造業(yè)業(yè)務(wù)收入、成本及利潤(rùn)總額增速變化（%）

  數(shù)據(jù)來源：中國(guó)水泥網(wǎng)、中國(guó)水泥研究院

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1.5資本市場(chǎng)

1.5.1 滬深300及SW水泥制造

  1-5月份，SW水泥制造指數(shù)及滬深300指數(shù)走勢(shì)較為平穩(wěn)，3月中旬到4月份上旬水泥價(jià)格制造指數(shù)有小幅上漲走勢(shì)，但隨后迅速回落，之后平穩(wěn)運(yùn)行至5月底。滬深300走勢(shì)較為平穩(wěn)，1-5月波動(dòng)不大。

  1-5月SW水泥制造指數(shù)市盈率呈下行走勢(shì)，由1月初的13.81下降至5月底10.23。與水泥指數(shù)相比滬深300指數(shù)市盈率走勢(shì)更顯平穩(wěn)。5月底水泥制造指數(shù)對(duì)于滬深300指數(shù)市盈率的溢價(jià)為126.6%。

  圖19：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

1.5.2 一季度水泥上市公司表現(xiàn)

  一季度，25家水泥上市公司中凈利潤(rùn)同比好轉(zhuǎn)的有19家，有2家凈利潤(rùn)同比下跌，有4家凈虧損面同比擴(kuò)大。8家上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1倍以上，除上峰水泥由于上市時(shí)間原因凈利潤(rùn)增長(zhǎng)42.8倍以外巢東股份和亞洲水泥也都出現(xiàn)10倍以上的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。江西水泥、華新水泥凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)230%、393%，增速最慢的是尖峰集團(tuán)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.35%。

  金隅股份、四川雙馬、四川金頂一季度凈利潤(rùn)由虧轉(zhuǎn)盈，金隅股份取得2.13億元的凈利潤(rùn)。凈虧損的企業(yè)中青松建化、祁連山、秦嶺水泥和冀東水泥虧損面與去年同期相比有所擴(kuò)大，其他企業(yè)均有好轉(zhuǎn)。

  表1：水泥上市公司三季報(bào)財(cái)務(wù)指標(biāo)同比增長(zhǎng)率

  數(shù)據(jù)來源：各上市公司一季報(bào)，中國(guó)水泥研究院整理

1.6 進(jìn)出口

  1-4月份，水泥及熟料累計(jì)出口425.27萬噸，同比增長(zhǎng)4.4%；出口金額為2.35億美元，同比增長(zhǎng)4.4%。1月份水泥熟料平均出口單價(jià)為57.01美元/噸，4月份下降至54.86美元/噸。

  圖20：水泥、熟料出口量及價(jià)格（萬噸，美元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國(guó)水泥研究院

  1-4月水泥及熟料進(jìn)口量為18.2萬噸，其中水泥進(jìn)口量9.46萬噸，熟料進(jìn)口量8.74萬噸；水泥進(jìn)口量同比減少，熟料進(jìn)口量同比大幅增加。

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1.7預(yù)拌混凝土

1.7.1 產(chǎn)量

  1-4月份全國(guó)預(yù)拌混凝土供應(yīng)量累計(jì)達(dá)到3.6億立方米，同比增長(zhǎng)7.31%，增速比去年同期下降14個(gè)百分點(diǎn)，主要源于4月當(dāng)月產(chǎn)量同比增速大幅下降。分區(qū)域來看，1-4月預(yù)拌混凝土產(chǎn)量增速最快的是東北地區(qū)，同比增速達(dá)到43.14%；西南地區(qū)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，1-4月累計(jì)產(chǎn)量同比下降3.49%，去年同期增速則為102.5%；產(chǎn)量最大的華東地區(qū)1-4月累計(jì)產(chǎn)量增速為20.29%，較去年同期下滑4個(gè)百分點(diǎn)；華北地區(qū)累計(jì)產(chǎn)量增速為11.73%，比去年同期下降不到0.6個(gè)百分點(diǎn)；中南、西北地區(qū)預(yù)拌混凝土產(chǎn)量均有20%以上增長(zhǎng)，但與去年同期想比下滑幅度也都超過20個(gè)百分點(diǎn)。

  分省來看，1-4月預(yù)拌混凝土產(chǎn)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的只有上海、天津、四川、新疆四個(gè)省市（自治區(qū)）。貴州、青海累計(jì)預(yù)拌混凝土產(chǎn)量增速繼續(xù)位列全國(guó)前茅，分別為79.2%、98.2%。1-4月份甘肅、河北、江蘇預(yù)拌混凝土消耗量增長(zhǎng)緩慢，增速均不到2%。除了這些省市（自治區(qū)）其他地區(qū)今年增速比較平穩(wěn)，在10%-40%之間，各省市之間差異比去年有所淡化。

  圖21：全國(guó)及各地區(qū)商混產(chǎn)量及增速情況（立方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國(guó)水泥研究院

1.7.2 價(jià)格

  1-4月份全國(guó)預(yù)拌混凝土均價(jià)沒有太大變化，C30均價(jià)維持在340-345元/立方米左右。于去年相比2-4月全國(guó)均價(jià)有所上升，4月份價(jià)格同比上漲7元/立方米。

  分地區(qū)來看，華北地區(qū)4月份C30均價(jià)為321元/立方米，較1月初下降5元/立方米，較去年同期上漲11元/立方米；東北地區(qū)4月C30均價(jià)為380元/立方米，較1月初下降8元/立方米，較去年同期下降10元/立方米；華東地區(qū)4月底C30均價(jià)為346元/立方米，較1月初下降3元/立方米，較去年同期上漲11元/立方米；中南地區(qū)4月份C30均價(jià)為329元/立方米，較1月初下降5元/立方米，較去年同期上漲10元/立方米；西南地區(qū)4月份C30均價(jià)為351元/立方米，較1月初上漲3元/立方米，較去年同期上漲14元/立方米；西北地區(qū)4月份C30均價(jià)為333元/立方米，較1月初下降1元/立方米，較去年同期下降6元/立方米。

  圖22：各地區(qū)C30商品混凝土價(jià)格走勢(shì)（元/立方米）

  數(shù)據(jù)來源：中國(guó)水泥研究院