[年報短評]寧夏建材：銷量增長致盈利大增 混凝土毛利率穩(wěn)居高位

　　盈利水平

　　2013年寧夏建材凈利潤3.74億元，同比上漲277%；歸屬上市公司股東的凈利潤3億元，同比上漲近40%。從同比數(shù)據(jù)來看似乎2013年寧夏建材盈利水平有了很大提高，然而，從近幾年的盈利指標值比較可以看出，2013年寧夏建材盈利水平的上升只是2012年大幅下滑之后的一個逆轉(zhuǎn)。2011年之前寧夏建材業(yè)務范圍區(qū)域行業(yè)景氣度高，水泥價格處在全國高谷區(qū)，區(qū)域內(nèi)需求旺盛且供需關系較為平衡。然而隨著新增產(chǎn)能的大量釋放產(chǎn)能過剩矛盾凸顯，區(qū)域價格開始下滑，2011年在全國水泥需求市場旺盛的情況下尚能體現(xiàn)出較為良好的盈利成果，但2012年全國水泥需求疲軟，西北產(chǎn)能過剩矛盾越來越突出，價格下滑嚴重，水泥企業(yè)盈利狀況相應下滑。2013年得益于區(qū)域需求情況良好，但價格仍維持低位，水泥熟料及混凝土銷量的增長是導致公司盈利大增的根本原因。

　　表1：近幾年寧夏建材盈利指標比較（%）

　　數(shù)據(jù)來源：寧夏建材各年年度報告

　　另一方面寧夏建材凈利潤大幅上漲的原因是2013年將全資子公司寧夏賽馬納入合并報表范圍，寧夏賽馬2013年取得的凈利潤就達到1.39億元，除去寧夏賽馬貢獻的這部分凈利潤，寧夏建材的凈利潤同比上漲幅度為137%。并表范圍的擴大也是導致公司賬面凈利潤增速較大的主要原因之一。

　　從公司控股子公司的盈利情況來看，中材甘肅水泥有限責任公司、青銅峽水泥、中寧賽馬、天水中材實現(xiàn)了凈利潤逆轉(zhuǎn)和大幅增長。

　　表2：控股子公司凈利潤變化（萬元）

　　數(shù)據(jù)來源：寧夏建材各年年度報告

　　資產(chǎn)重組
　　2013年寧夏建材與西水創(chuàng)業(yè)股份有限公司完成了烏海西水水泥與包頭西水水泥的“置換”，清除掉包頭西水的股權(quán)，將烏海西水水泥整合成自己的全資子公司，然而股權(quán)只差10%的“置換”價格卻差2個多億。股權(quán)清算后的全資子公司烏海西水水泥并未給公司帶來好的盈利，相反卻帶來了全年1億多的凈虧損，1-7月份的包頭西水水泥給公司留下的也是2000多萬的虧損，按照權(quán)益比例來看2013年烏海西水及包頭西水為寧夏建材帶來的是9326萬元的凈虧損，虧損額比2012年多2000多萬，主要原因是2013年子公司所在區(qū)域行業(yè)景氣度低。

　　混凝土方面年內(nèi)公司控股子公司賽馬科進與喀喇沁公司合資設立喀喇沁賽馬混凝土有限公司，公司成立后建設年產(chǎn)40萬方混凝土移動攪拌站，年內(nèi)該混凝土公司已經(jīng)實現(xiàn)30萬凈利潤。

　　量、價、毛利率

　　2013年公司生產(chǎn)水泥1410.63萬噸，同比增長27.55%；銷售水泥1411.89萬噸，同比增長28.3%，完成計劃的117.55%；混凝土銷量327萬噸，同比增長68.76%，完成計劃的117.66%。銷量的超額完成是實現(xiàn)銷售收入大幅增長的主要原因。從銷售均價來看，公司2013年水泥及混凝土售價均有小幅下滑，產(chǎn)能過剩是造成價格無法上漲的直接原因。

　　表3:2012、2013年寧夏建材水泥、混凝土銷售情況比較

　　數(shù)據(jù)來源：寧夏建材各年年度報告

　　寧夏建材的混凝土銷售毛利率一直處于較高水平，原因是主要原材料價格偏低，同時市場占有率較高。2012年在水泥、混凝土混合經(jīng)營的上市企業(yè)中寧夏建材的混凝土業(yè)務毛利率排名首位，較第二名中國建材高出10.6個百分點。2013年盡管有所下降但預計仍是這些企業(yè)中的最高水平。

　　表4:2010-2013年寧夏建材水泥、混凝土銷售毛利率比較（%）

　　數(shù)據(jù)來源：寧夏建材各年年度報告

　　此外，寧夏建材2013年開始著手骨料生產(chǎn)線的建設，寧夏賽馬200萬噸骨料生產(chǎn)線項目開始建設，截止到2013年年底已完成項目進度的60%。骨料生產(chǎn)線的建設預計會給寧夏建材的混凝土板塊帶來更大的利潤增長空間。