互助金圓25億借殼光華控股 財務(wù)數(shù)據(jù)打架
在水泥價格連漲8周之際,光華控股實際控制人趙璧生、趙輝父子順勢將旗下水泥制造企業(yè)青海互助金圓水泥有限公司(簡稱互助金圓)推向資本市場。繼2013年上峰建材成功借殼*ST銅城之后,又一家浙江水泥企業(yè)將登陸資本市場。
12月8日晚,光華控股發(fā)布公告,擬以25.35億元收購金圓控股旗下的互助金圓100%股權(quán)。公告發(fā)布后光華控股連續(xù)兩個交易日漲停,但是隨后3天又連續(xù)下跌。
“我估計它能漲停是因為起點比較低,目前只有1.7億左右的股本,六七塊的股價,也就十多億的市值。這么小的市值,再來一個傳統(tǒng)行業(yè)去借殼,它的持續(xù)性是比較差的。”浙江一位私募人士表示。
記者還發(fā)現(xiàn),此次重組預(yù)案中存在諸多疑點,包括互助金圓2013年1-9月第一大客戶的真實性問題,以及重組預(yù)案中大量財務(wù)數(shù)據(jù)與光華控股此前公告的相關(guān)數(shù)據(jù)不一致等問題。
實際上,在此次重組背后還隱藏著金圓控股、康恩貝集團(tuán)之間復(fù)雜的股權(quán)、人事和業(yè)務(wù)上的利益關(guān)系,浙系資本的抱團(tuán)風(fēng)格亦顯露無遺。然而,這對廣大股民來說,究竟是福還是禍?
水泥行業(yè)前景堪憂
重組預(yù)案顯示,光華控股擬以5.76元/股向金圓控股、康恩貝集團(tuán)、邱永平、方岳亮、陳國平、聞焱、陳濤、趙衛(wèi)東、范皓輝、胡孫勝等10名交易對方發(fā)行股份4.4億股股份,收購其合計持有的互助金圓100%股權(quán)。
一年前,光華控股的實際控制人趙璧生、趙輝父子,將旗下青海湖水泥公司注入上市公司,光華控股開始涉足水泥制造業(yè)務(wù)。此次重組,光華控股希望借助互助金圓在水泥制造與銷售行業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢,進(jìn)一步做大做強(qiáng),強(qiáng)化上市公司整體盈利能力。
據(jù)記者了解,水泥行業(yè)的公司要登陸資本市場,難度不小。數(shù)據(jù)顯示,自2010年以來,中國只有4家水泥公司實現(xiàn)上市,其中西部水泥、天瑞水泥和東吳水泥3家公司在香港上市,在A股上市的只有上峰水泥1家。
而且,目前證監(jiān)會已將借殼上市審核標(biāo)準(zhǔn)由趨同IPO提升到等同IPO。作為傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)的公司,互助金圓選擇在這個時候借殼上市,到底有什么突出的優(yōu)勢呢?
“目前互助金圓熟料產(chǎn)能在青海省是排名第一,這是它的區(qū)域優(yōu)勢特色;這兩年它的盈利狀況還是不錯的?!惫馊A控股董秘王函穎表示,“目前重組還只是在預(yù)案階段,在相關(guān)審計評估工作完成后,我們會在正式的報告書里詳細(xì)描寫交易標(biāo)的資產(chǎn)的情況,包括未來的戰(zhàn)略等?!?
財報顯示,2013年1-9月互助金圓合并報表歸屬于股東的凈利潤為1.77億元,已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2012年全年的1.24億元。
也正是因為如此,互助金圓此次借殼上市獲得了高估值。根據(jù)預(yù)案,以2013年9月30日為評估基準(zhǔn)日,互助金圓歸屬于母公司股東所有者權(quán)益凈額為11.81億元,預(yù)估值約25.35億元,增值率達(dá)114.65%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于今年4月上峰建材借殼*ST銅城32.81%的增值率。
重組預(yù)案發(fā)布后,光華控股連續(xù)兩個交易日漲停。但是,隨后3天就連續(xù)下跌。截至12月13日,其股價收于6.76元,較8月30日停牌前5.95元上漲13.61%。
“我估計它能漲停是因為起點比較低,目前只有1.7億左右的股本,六七塊的股價,也就十多億的市值。這么小的市值,再來一個傳統(tǒng)行業(yè)去借殼,它的持續(xù)性是比較差的?!闭憬晃凰侥既耸勘硎尽?
“現(xiàn)在水泥企業(yè)其實沒什么看點,因為格局基本上定了,而且不是一個成長性的行業(yè)?!鄙虾R晃凰嘈袠I(yè)分析師表示,“現(xiàn)在水泥行業(yè)的標(biāo)的公司太多了,而互助金圓又不便宜,這種借殼的東西很多機(jī)構(gòu)都不敢買,也就是散戶、游資炒一炒?!?
收購資產(chǎn)財務(wù)數(shù)據(jù)打架
更嚴(yán)重的是,記者在重組預(yù)案中發(fā)現(xiàn)諸多疑點,這使得互助金圓業(yè)績的真實性也大打折扣。
預(yù)案顯示,2013年度1-9月互助金圓的第一大客戶為西寧昱翔商貿(mào)有限責(zé)任公司(簡稱西寧昱翔),公司對其銷售金額達(dá)1.18億元,占營業(yè)收入比例為9.75%。
工商資料顯示,西寧昱翔法定代表人為杜爾軒,成立于2011年3月22日,注冊資本為10萬元。
一家成立不到2年、注冊資本僅10萬的公司,為何有能力向互助金圓采購高達(dá)1.18億元的商品?
而且,它恰好在互助金圓借殼上市的關(guān)鍵年度冒出來。在互助金圓2011年和2012年的前五大客戶中并沒有西寧昱翔。退一步講,即便西寧昱翔在2011年和2012年有向互助金圓采購,也必然低于其2011年和2012年第五大客戶采購額1377.69萬元和2316.24萬元,2013年其向互助金圓采購的金額至少是此前采購額的5至8.5倍,這也是值得懷疑的。
此外,此次重組預(yù)案里的一些財務(wù)數(shù)據(jù),與光華控股之前公告的數(shù)據(jù)頗為矛盾,包括金圓控股和互助金圓兩方面。
首先是,重組預(yù)案中對金圓控股的重要財務(wù)數(shù)據(jù)披露與此前公開披露的不相符。2012年8月3日,光華控股發(fā)布的詳式權(quán)益變動報告書中顯示,2010年和2012年,金圓控股的總資產(chǎn)分別為6.48億元和10.72億元,凈資產(chǎn)分別為6.44億元和7.99億元。
而在重組預(yù)案中顯示,2010年和2011年,金圓控股的總資產(chǎn)分別為26.74億元和36.71億元,分別比前述權(quán)益變動報告書中同期數(shù)據(jù)增加了20.26億元和25.99億元;凈資產(chǎn)分別為11.22億元和13.95億元,分別比前述權(quán)益變動報告書中同期數(shù)據(jù)增加了4.78億元和5.96億元。
這里雖有客觀因素,重組預(yù)案數(shù)據(jù)未經(jīng)審計,而權(quán)益變動報告書里的數(shù)據(jù)已經(jīng)審計,但即便如此,如此大的差異也讓人困惑:經(jīng)過審計后,預(yù)案里的數(shù)據(jù)會和現(xiàn)在公布的相差很大嗎?如果很大,現(xiàn)有方案是不是會有大的調(diào)整?如果相差不大,它和權(quán)益變動報告書里的數(shù)據(jù)都經(jīng)過審計,哪一個是可信的?
在合并利潤表方面也是如此。權(quán)益變動報告書顯示,金圓控股2010年和2011年實現(xiàn)的營業(yè)收入,在重組預(yù)案里分別為13.31億元和21.56億元,1.36億元和2.74億元;而在權(quán)益變動報告書里,金圓控股在2010年無營業(yè)收入,凈利潤為1.45億元,2011年營業(yè)收入分別是2.77億元,凈利潤為1.55億元。
再就是,對收購資產(chǎn)互助金圓來說,也存在同樣的問題。重組預(yù)案顯示,互助金圓2012年末的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為30.19億元和10.49億元,2012年度營業(yè)收入和凈利潤分別為13億元和1.24億元;而光華控股于2013年4月25日發(fā)布的“2013年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計的公告”顯示,2012年互助金圓的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別是18.69億元和9.75億元,營業(yè)收入和凈利潤分別為5.87億元和8979.07萬元。盡管重組預(yù)案和關(guān)聯(lián)交易公告里的數(shù)據(jù)均未經(jīng)審計,但是兩者之間有如此大的差異,非常值得質(zhì)疑。
到底哪個版本的數(shù)據(jù)才是真實的?
浙系資本抱團(tuán),康恩貝集團(tuán)什么角色?
記者還注意到,光華控股此次定增10名交易對象,除了金圓控股及其關(guān)聯(lián)公司高管邱永平、方岳亮、陳濤、趙衛(wèi)東、范皓輝以外,均與康恩貝集團(tuán)有密切的關(guān)聯(lián)。其中,聞焱目前擔(dān)任博康投資(康恩貝集團(tuán)的控股股東)副總經(jīng)理,陳國平擔(dān)任康恩貝董事,而胡孫勝曾為康恩貝股份和博康投資的股東,目前他控制的杭州勝業(yè)印刷公司與康恩貝集團(tuán)有著長期的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。
在上市公司光華控股方面,也有3位和康恩貝集團(tuán)有關(guān)聯(lián)的人士。光華控股董事吳仲時,目前擔(dān)任康恩貝集團(tuán)總經(jīng)理和康恩貝董事等職。此次發(fā)行對象之一,目前任光華控股董事、總經(jīng)理及財務(wù)負(fù)責(zé)人的方岳亮,在2010年1月-2011年10月間曾擔(dān)任康恩貝集團(tuán)董事、副總裁、黨委書記;光華控股的董秘王函穎,亦有擔(dān)任康恩貝證券事務(wù)代表的經(jīng)歷。
“康恩貝集團(tuán)就是一個股東,它對互助金圓只是投資,并沒有參與經(jīng)營管理。這些信息我覺得不用去擴(kuò)大化地理解。”王函穎表示。
而浙江一位私募人士卻表示:“在外界看來,康恩貝還算是高新技術(shù)公司,像這種公司一般向上下游去延伸產(chǎn)業(yè)鏈,而康恩貝向傳統(tǒng)行業(yè)延伸,似乎不太符合常規(guī)?!?
實際上,隨著此次互助金圓重組預(yù)案的發(fā)布,隱藏在金圓控股和康恩貝集團(tuán)之間復(fù)雜的股權(quán)、業(yè)務(wù)和人士的利益鏈條也浮出水面。
據(jù)一位知情人士透露,大概在2009年或者2010年,互助金圓就計劃要上市,但后來因為水泥行業(yè)整體形勢不太好,就一直拖到現(xiàn)在。
此次重組預(yù)案也顯示,2009年9月21日,金圓控股旗下3家子公司互助金圓、太原金圓和朔州金圓同時增資或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓,引入新的股東。其中,康恩貝集團(tuán)分別出資3750萬元、2250萬元和2250萬元,合計8250萬元;與康恩貝集團(tuán)有關(guān)聯(lián)的吳律文(康恩貝員工)、聞焱、陳國平和胡孫勝均參與相應(yīng)的出資。
此前,康恩貝集團(tuán)已開始頻頻融資。康恩貝公告顯示,2009年4月27日,因貸款需要康恩貝集團(tuán)將其所持康恩貝1800萬股限售流通股,質(zhì)押給渤海銀行杭州分行。
2009年5月5日,康恩貝集團(tuán)將其持有的江西天施康800萬股份,以2000萬元價格出售給康恩貝。值得注意的是,彼時公告顯示,金圓控股持江西天施康1088萬股,占比為10.88%。當(dāng)年8月13日,康恩貝全資子公司浙江天保藥材發(fā)展有限公司以2828.80萬元受讓金圓控股所持該部分股權(quán)。
盡管此后互助金圓并沒有成功上市,但是包括康恩貝集團(tuán)在內(nèi)的新入股方獲利也不菲。2011年和2012年,互助金圓分紅達(dá)1.06億元和5318.5萬元,均超過當(dāng)年公司凈利潤的50%。
實際上,金圓控股和康恩貝的關(guān)系比我們能想象的要廣泛得多。
2010年11月3日上市公司康恩貝定增結(jié)果顯示,一個名為趙輝的自然人以15.21元/股認(rèn)購了500萬股。從當(dāng)時披露的公告可知其出生于1974年,住址為浙江蘭溪,而這與金圓控股的實際控制人趙輝的相關(guān)信息基本吻合。最新證據(jù)是,在2013年1月7日召開的杭州蘭溪商會會員大會上,康恩貝集團(tuán)實際控制人胡季強(qiáng)連任會長,趙輝等5人任常務(wù)副會長。
而當(dāng)年康恩貝的定增公告卻顯示,“趙輝與本公司之間無關(guān)聯(lián)關(guān)系,也無業(yè)務(wù)聯(lián)系”。
此后,隨著康恩貝的股價暴漲,趙輝也趁勢增持500萬股。2011年7月18日,康恩貝股價在創(chuàng)下14.99元的新高后開始大幅下跌,而趙輝也在2011年下半年減持528.22萬股,2012年上半年剩余的471.78萬股也減持完畢。
隨著趙輝手頭資金的寬裕,擱置許久的水泥資產(chǎn)上市也提上議事日程。2012年7月,趙輝父子控制的金圓控股以1.26億元獲得光華控股的控制權(quán)。隨后,多名擁有康恩貝集團(tuán)背景的相關(guān)人士也進(jìn)入光華控股的董事會和高管層。
2012年12月17日,在互助金圓有著置入光華控股預(yù)期的前提下,康恩貝集團(tuán)以1億元從其員工吳律文手中獲得互助金圓4.55%的股權(quán),轉(zhuǎn)讓成本為4元/注冊資本,低于本次光華控股收購互助金圓4.61元的價格。
“浙江企業(yè)相對來說都比較抱團(tuán)一點,都是相互入股的,成分都比較復(fù)雜?!鼻笆鲋槿耸咳绱吮硎尽?
然而,這種抱團(tuán),對廣大股民來說究竟是福還是禍?
編輯:余樂樂
監(jiān)督:0571-85871667
投稿:news@ccement.com