水泥走勢向好 海螺業(yè)績超預期
海螺水泥2010年水泥(及熟料)產(chǎn)銷量在1.4億噸左右，新建熟料線在2010年大規(guī)模投放，已經(jīng)核準的新建項目能夠保障未來兩年產(chǎn)能穩(wěn)定增長到2億噸以上。
保障房建設開始啟動， 2011年1000萬套的保障房建設規(guī)模對房地產(chǎn)投資拉動作用十分明顯，可以預見明年需求依然堅挺。華東地區(qū)水泥價格第四季度大幅上漲，限電是導火索，根源在于供求持續(xù)轉(zhuǎn)好。水泥價格大幅上漲之后，對明年價格走勢將會有良好預期。由于行業(yè)集中度的提高，公司一改過去低價競爭策略，與其他大企業(yè)協(xié)同提高市場價格。此外，公司資產(chǎn)負債率為42%，在同類公司中最低，現(xiàn)金較為充足，財務費用占主營收入比重僅1.56%，在進入加息周期的經(jīng)濟環(huán)境下，公司相對同行業(yè)企業(yè)將具有較為明顯資金成本優(yōu)勢。
基于對未來兩年水泥價格走勢的良好預期，東方證券維持公司2010年1.79元每股收益的預測，調(diào)升2011年和2012年每股收益為2.73元和3.01元(假設兩年的水泥均價比2010年上漲10%)，按2011年20倍PE，目標價位調(diào)升至55元。
自7月份開始的華東、華南、華北大面積限電，在短時間內(nèi)供給大幅收縮，造成三季度水泥價格跳漲；進入10月份，大部分省份供電逐漸恢復，華東為代表的市場價格仍屢創(chuàng)新高。報告判斷，2011 年恢復供電后華東水泥市場價格將有所回落，但幅度及斜率或好於此前預期，或?qū)⒏呶辉倨胶?，帶?011年海螺水泥業(yè)績超預期。
華泰證券上調(diào)海螺水泥評級至“買入”：上調(diào)公司2010—2012年EPS至1.58、2.42 和3.02元，目前股價26.78元，對應2011-2012年P(guān)E為11.07和8.87倍，估值較低，上調(diào)評級至“買入”。
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