旭輝的援軍,到了

建筑管理 · 2023-02-14 11:44 留言

2月8日,東方資產(chǎn)宣布與旭輝集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,將幫助旭輝進行資產(chǎn)處置、資產(chǎn)盤活、項目并購重組,并提供金融支持。雖然并未透露合作細(xì)節(jié),但業(yè)內(nèi)猜測,東方資產(chǎn)有可能為旭輝引入國資,也有可能直接接手旭輝永升物業(yè)股權(quán)或協(xié)助其出售。

為何馳援旭輝?

旭輝一直以來都是房企中的優(yōu)等生,無論是總資產(chǎn)、凈資產(chǎn),還是銷售金額,都是行業(yè)里的排頭兵、佼佼者。但在2022年底,其旗下項目未能償還部分非標(biāo)債務(wù)引發(fā)市場恐慌。

對此,旭輝回應(yīng)稱是項目股東信托方要求提前清算導(dǎo)致。而該項目背后有兩個股東一是東方資產(chǎn)旗下的大業(yè)信托,二是平安不動產(chǎn)。

在此之后,旭輝現(xiàn)金流加速惡化,2022年11月1日,宣布暫停支付境外融資安排項下所有應(yīng)付的本金和利息。千億房企旭輝正式爆雷。

東方資產(chǎn)馳援旭輝很有可能是在此前債權(quán)債務(wù)的基礎(chǔ)上進行合作,渡人渡己。雖然與旭輝合作的具體方式尚未可知。但也可以從其以往的案例的窺探一二。

東方資產(chǎn)紓困房企比較知名的方式有三:

一是類似于融創(chuàng)桃花源項目一樣,東方資產(chǎn)提供總規(guī)模的33.11億的融資,承擔(dān)財務(wù)投資者的角色,使監(jiān)管職能,保留使用融創(chuàng)品牌,融創(chuàng)仍然是操盤方,并會在未來融資償還后,回購股權(quán)。

二是類似于冠城大通一樣,東方資產(chǎn)直接購買其已經(jīng)發(fā)行的債券17.3億,代償后與冠城大通形成新的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,再進行債務(wù)重組,目的是將冠城大通的風(fēng)險處置前移。而冠城大通則以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)北京太陽宮房地產(chǎn)開發(fā)有限公司95%股權(quán)等為17.3億債務(wù)提供質(zhì)押擔(dān)保。

三是為出險項目引入代建,比如此前與綠城管理合作。

業(yè)內(nèi)猜測,或許東方資產(chǎn)利用自身資源優(yōu)勢和背書為旭輝引入實力第三方,或許直接收購旭輝永升物業(yè)的股權(quán)、幫助其出售等。

四大AMC紓困房企加速

四大AMC2023年工作重點有三大方面:落實銀保監(jiān)會62號文化解中小金融機構(gòu)風(fēng)險;落實國務(wù)院19號文盤活國有資產(chǎn);紓困房地產(chǎn)行業(yè)“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”。

在紓困房地產(chǎn)方面,四大AMC開年后動作明顯加快。其中,中國信達(dá)以“現(xiàn)金投資+債權(quán)+代建”的方式投資的房地產(chǎn)項目貨值就超過了500億。

紓困房企加速落地與四大AMC自身的風(fēng)險資產(chǎn)有著密切關(guān)系:截至2022年6月末,華融收購重組類不良資產(chǎn)余額中46%與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān),相關(guān)敞口是公司凈資產(chǎn)的2倍;信達(dá)2022年6月末購重組類不良資產(chǎn)余額中44%與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān),相關(guān)敞口是公司凈資產(chǎn)的30%。

從金額上看,東方資產(chǎn)的涉房敞口在1500億左右,居四大AMC之首。所以紓困房地產(chǎn)對于四大AMC來說“一箭雙雕”。

截至2022年10月底,東方資產(chǎn)實施的風(fēng)險化解項目29個,投資137.5億元,推動保障1.98萬套房產(chǎn)按期交付,帶動935.8億元房地產(chǎn)項目復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

此前,旭輝違約相關(guān)內(nèi)容

境外銀團要求提前還款 旭輝無力支付

2022年11月1日,旭輝控股集團發(fā)布公告稱,已暫停支付公司境外融資安排項下所有應(yīng)付的本金和利息。截至10月31日,旭輝境外債務(wù)總額(包括銀行貸款、優(yōu)先票據(jù)和可換股債券)約68.5億美元;暫停支付(到期未付)的本金和利息總額約4.14億美元。

按照之前旭輝的公告,其年內(nèi)已無公開債務(wù)到期。境內(nèi)外債券中,最近的一筆是2023年1月23日到期的美元債,還剩2.95億美元。加上一筆人民幣境外債以及三筆需要行權(quán)的境內(nèi)債,旭輝明年需要償付的公開債整體規(guī)模也不過80億人民幣。相比旭輝銷售規(guī)模來說,明年的債務(wù)壓力也不算大。

然而公告里卻說有4.14億美元的境外債到期,為什么?

像很多出險房企身上曾經(jīng)發(fā)生過的一樣,此前林中的內(nèi)部信,旭輝天津項目的非標(biāo)債務(wù)糾紛,讓投資人感到擔(dān)憂。隨后,包括標(biāo)普、惠譽在內(nèi)的評級機構(gòu)接連下調(diào)旭輝的信用評級,導(dǎo)致觸發(fā)境外銀團貸款的約束條件,要提前還款。

對于旭輝來說,2022年已經(jīng)償還了15億美元,2022年10月底到期的4.14億美元,怎么也還不上了。

旭輝公告稱,已聘請海通國際證券有限公司擔(dān)任財務(wù)顧問,年利達(dá)律師事務(wù)所擔(dān)任法律顧問,協(xié)助公司與境外債權(quán)人進行透明的對話,與公司及境外債權(quán)人共同探討一切可行選項以尋求全面解決現(xiàn)有困難的方案。

為緩解流動資金壓力及為業(yè)務(wù)營運提供資金,公司正積極探索處置境外資產(chǎn)的機會,旨在創(chuàng)造流動性或?qū)崿F(xiàn)去杠桿化。

為什么旭輝可惜?

首先其一直在努力還錢。2022年9月28日旭輝股債暴跌,是因為第天津一個項目股權(quán)信托融資產(chǎn)品無法按時兌付,遭到大業(yè)信托追債。

旭輝在這種情況下盡力安撫市場情緒。比如9月28日下午,旭輝還兌付了2024年到期5.55億美元債券的利息,總金額為1820萬美元。

但進入10月,情況并未好轉(zhuǎn)。旭輝內(nèi)部人士表示表示,在國慶期間,林中曾帶隊到香港與相關(guān)銀行、債券投資者進行溝通,但未能達(dá)成一致。在上周四股票停牌后,旭輝方面也曾嘗試進行最后的努力,但依舊未能成功。

于是,它作出了與所有房企一樣的選擇:舍棄境外債務(wù),力保境內(nèi)債務(wù)??陀^地說,這對境外投資人是不公平的,畢竟,境內(nèi)境外所有債權(quán)人都應(yīng)該是平等的。

旭輝公告稱,9月以來,市場進一步惡化,銷售疲弱,行業(yè)融資愈趨困難,公司現(xiàn)金流惡化程度超出預(yù)期。同時公司部分融資因評級下調(diào)觸發(fā)提前兌付條款,境外兌付壓力在短期內(nèi)劇增。10月,公司在境內(nèi)外均沒有新增重大融資,而且向境外匯款也遇到延誤。即使本集團竭盡全力,仍可能持續(xù)受壓,無法產(chǎn)生履行目前和日后義務(wù)所需的足夠現(xiàn)金。

其次,旭輝是示范房企,監(jiān)管層已經(jīng)在對示范房企進行融資上的支持,但可惜計劃趕不上變化。

2022年5月份,監(jiān)管部門選定了部分房企列入發(fā)債示范企業(yè)名單,旭輝控股同碧桂園、龍湖集團、新城控股等少數(shù)民企位列其中。此后,政策加碼,示范民營房企發(fā)債由中債增提供信用風(fēng)險緩釋進一步升級至提供全額擔(dān)保。

旭輝一直被視為安全度較高的優(yōu)質(zhì)房企之一。2021年旭輝銷售額接近2500億元,是偏頭部房企。按照2021年末數(shù)據(jù),旭輝剔除預(yù)收款后的凈資產(chǎn)負(fù)債率、凈負(fù)債率和現(xiàn)金短債比分別為69.7%、62.8%和2.6倍,也是少數(shù)“三道紅線”全部達(dá)標(biāo)的民營房企。

就在9月下旬,旭輝才剛完成一筆由中債增擔(dān)保發(fā)行的12億元中票,這可以說是監(jiān)管層給旭輝發(fā)出的“小紅花”,是對這家去年已經(jīng)進入綠檔的民營房企的認(rèn)可。

但旭輝的狀況突然惡化,一是因為在7、8月停貸風(fēng)波之后,各地政府進一步加強了對預(yù)售資金的監(jiān)管,房企提取難度加大。林中此前也在一封內(nèi)部信中說,雖賬面仍有逾300億現(xiàn)金,但絕大部分無法滿足企業(yè)的合理按需使用。

二是由于,金融機構(gòu)出于風(fēng)控的考慮,仍對房企停貸、抽貸。今年以來,包括平安信托在內(nèi)的機構(gòu)一直在持續(xù)收縮房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的規(guī)模。

房企資金流動主要靠兩條血管,缺一不可:一是融資,二是銷售。第一條管道已幾近堵塞,第二條也淤積不暢,長此以往,不論你怎么掙扎,血液就會慢慢消耗到接近干枯。

林中9月27日早上發(fā)了一條朋友圈:融資不暢、銷售疲軟,光讓還錢哪家房企都吃不消!

旭輝裁撤合并部分職能部門

2022年11月1日,旭輝迅速地進行了一場組織架構(gòu)和人員調(diào)整,將部分集團的職能單位合并、裁撤,還將皖贛區(qū)域合并進入了上海區(qū)域。

從調(diào)整的結(jié)構(gòu)看,裁撤的部門主要是投資、設(shè)計部門。這意味著接下來旭輝的主要思路,是盡可能多地減少支出,將資金用在保經(jīng)營、保交付上。

這和旭輝眼下進行債務(wù)重組的思路一致,以時間換空間,讓公司及管理層把精力聚焦于項目的保交付以及正常經(jīng)營上去。也只有繼續(xù)努力經(jīng)營下去,才能保障自己挺過去。

在債務(wù)重組公告發(fā)出后,林中發(fā)了條朋友圈,稱旭輝拒絕躺平,只是蹲下,蹲下意味著重心更穩(wěn),意味著為了來日更好地站起來。

編輯:余丹丹

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