[一季報快評]海螺水泥:營收PK利潤,走勢緣何背離?
近期,水泥上市公司陸續(xù)公布了今年一季度報告,多家企業(yè)出現(xiàn)了虧損。昨天,在水泥人的萬眾矚目下,海螺水泥向市場交出了自己一季度的經(jīng)營成績單,營收增速跑贏市場,利潤出現(xiàn)深降,是什么原因?qū)е露咦邉莩霈F(xiàn)背離?
增收不增利 利潤近腰斬
2022年四季度,海螺水泥營業(yè)收入止住2021年二季度以來的下降走勢,同比微增0.98%,今年一季度繼續(xù)好轉(zhuǎn),實現(xiàn)營業(yè)收入313.68億元,同比增長23.18%。然而,與營收相比,利潤方面顯得相形見絀,一季度歸母凈利潤僅為25.51億元,同比大降48.2%,接近腰斬,二者走勢分化嚴重。
圖1、2: 2023年一季度海螺增收不增利
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
主要盈利指標中,毛利率錄得16.5%,較2022年同期下降了14.85個百分點,凈資產(chǎn)收益率更是下破2%,今年一季度僅為1.38%,較同期下降1.27個百分點。營收和利潤走勢大幅背離,筆者認為主要有以下兩點原因。
表1:2023年一季度海螺水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
市場化策略下 以價格換銷量
今年一季度,市場需求逐步回升加之同期基數(shù)較低,全國水泥產(chǎn)量同比增長4.1%,然而由于需求弱復(fù)蘇下價格反彈有限,疊加去年基數(shù)較高,水泥均價大幅下降。中國水泥網(wǎng)水泥大數(shù)據(jù)顯示,今年一季度全國水泥均價為421.6元/噸,而去年同期為522.5元/噸,價格跌去了100.9元/噸,跌幅超19%。過去幾年,海螺水泥市場份額丟失較多,2021年下降至11.2%,2022年,公司重拾“市場化”經(jīng)營策略,重新奪回丟失的市場,全年市場份額提升了0.5個百分點。筆者預(yù)計,市場化策略下今年海螺繼續(xù)加大市場占領(lǐng)力度,其一季度水泥熟料銷量增幅遠好于全國水平,然而水泥價格的大幅下跌令利潤受到重創(chuàng),價格下降是利潤降幅較大的主要原因。
圖3:2023年一季度全國P.O 42.5散裝水泥均價大幅下移(元/噸)
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
煤價降幅有限 成本仍然較高
今年以來,在保供政策持續(xù)推動下,煤炭主產(chǎn)區(qū)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能持續(xù)釋放,供應(yīng)充足下動力煤價格震蕩走低,一季度,全國動力煤現(xiàn)貨均價在1176元/噸左右,較同期小幅下降58元/噸,降幅為4.73%,相較于水泥價格深跌,煤炭降幅顯得杯水車薪,成本下降難以覆蓋水泥價格下跌,水泥生產(chǎn)成本仍然偏高是利潤下降的第二個因素。
圖4: 一季度動力煤價格降幅較小
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
2023后市展望:市場份額或?qū)⒗m(xù)升 利潤改善面臨挑戰(zhàn)
根據(jù)今年經(jīng)營安排,公司計劃銷售水泥熟料3.07億噸(不含貿(mào)易),同比增長8.5%,預(yù)計公司市場份額將進一步提升。利潤方面,今天上午統(tǒng)計局公布了一季度工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)利潤情況,規(guī)模以上制造業(yè)和非金屬礦物制品業(yè)利潤同比分別下降29.4%、30.6%,水泥制造業(yè)利潤情況不容樂觀,另外,預(yù)計今年新投熟料產(chǎn)能超4700萬噸,行業(yè)需求弱恢復(fù)背景下水泥價格面臨較大壓力,全年來看,公司利潤改善或?qū)⒚媾R著重大挑戰(zhàn)。(本文不構(gòu)成投資建議)
編輯:李坤明
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