海螺水泥：擴張步伐明顯加快
上半年全國固定資產(chǎn)投資保持高速增長，達到24.4%,帶動了水泥等基礎(chǔ)建筑材料的需求，整個行業(yè)產(chǎn)銷和利潤都保持較快的增長。而作為該行業(yè)的龍頭企業(yè)，海螺水泥運營良好，其擴張戰(zhàn)略順利實施，步伐比企業(yè)原“十五”規(guī)劃更快。全國市場占有率進一步提高，與其他企業(yè)相比，產(chǎn)銷利等各方面的優(yōu)勢在不斷加大。
上半年隨著產(chǎn)能增加，銷售收入和主營業(yè)務(wù)收入同步高速擴張，由于規(guī)模效應(yīng)，其管理費用和銷售費用及財務(wù)費用占主營業(yè)務(wù)收入的比例進一步下降，使得營業(yè)利潤和總利潤的增長更快。
海螺水泥各項重要財務(wù)指標(biāo)基本保持良好水平，其中毛利率由于運輸成本增加和原煤價格同比上漲等因素影響有所下降。凈資產(chǎn)收益率由于上半年新發(fā)A股籌資8億，有所稀釋。
近兩年國內(nèi)水泥行業(yè)總體經(jīng)營態(tài)勢不錯，經(jīng)過一度低谷后，處于行業(yè)的中間景氣期，與歷史最好時期差距還較遠(yuǎn)。應(yīng)該說目前的產(chǎn)銷基本平衡，如果將一些落后應(yīng)淘汰的產(chǎn)能包括在內(nèi)，還大于需求。但目前水泥產(chǎn)能中新型干法線比例極低，只占10%左右，新型干法代表行業(yè)先進工藝，是未來生產(chǎn)的主流，當(dāng)前許多企業(yè)都在大上此項工程，海螺的擴張步伐尤快，顯示了在新一輪結(jié)構(gòu)調(diào)整中搶先布局的雄心。筆者認(rèn)為目前海螺的銷售態(tài)勢還是能適應(yīng)其快速擴張的步伐，但此一輪投資后，新的規(guī)劃還需慎重。筆者認(rèn)為2002、2003年海螺能順利實現(xiàn)增長，此后其大規(guī)模投資的風(fēng)險值得關(guān)注。(國泰君安證券研究所/王炫)
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