國(guó)金證券:行業(yè)利潤(rùn)率月月攀升

國(guó)金證券 · 2008-10-06 00:00 留言

  我們?cè)?月份產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)以及2008年四季度水泥行業(yè)報(bào)告中對(duì)需求量的下降原因做了詳細(xì)分析,其中一個(gè)重要觀點(diǎn)在于:行業(yè)標(biāo)號(hào)的結(jié)構(gòu)性變化(PO32.5標(biāo)號(hào)水泥取消)是影響水泥需求量數(shù)據(jù)下降的重要原因,并不意味著行業(yè)盈利總量的變化。

  從以上的公布的數(shù)據(jù)來(lái)看,前8月行業(yè)整體利潤(rùn)總額增長(zhǎng)達(dá)到了57.97%,分別比2008年6月、7月46.3%、37.5%的利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率有大幅度提高,而6~8月正是銷售量數(shù)據(jù)快速下降的時(shí)間段。

  分析其原因:雖然需求受到實(shí)際固定資產(chǎn)投資增速,尤其房地產(chǎn)投資增速下降的影響,其下降趨勢(shì)已經(jīng)確定,但供給面同樣在持續(xù)改善,今年7~8月份價(jià)格一改往年淡季下降的特點(diǎn),呈上升趨勢(shì),面對(duì)煤炭等成本不斷上漲,而水泥的銷售利潤(rùn)率今年以來(lái)更是月月攀升態(tài)勢(shì),我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)盈利將仍將靠供給面(落后淘汰+集中度提高)持續(xù)優(yōu)化呈不斷改善態(tài)勢(shì)。

  策略:我們認(rèn)為行業(yè)高增長(zhǎng)的盈利數(shù)據(jù)至少減少了市場(chǎng)對(duì)于需求下降情況下盈利是否下降的擔(dān)心(影響盈利的除了需求外,還有供給面的諸多因素),我們維持2008 年四季度行業(yè)報(bào)告《四季度水泥還能持續(xù)漲價(jià)嗎》中的核心觀點(diǎn),最為看好的區(qū)域西北、西南、環(huán)渤海區(qū)域;而廣東的落后淘汰可能加速該區(qū)域的價(jià)格短期上漲,也值得關(guān)注。


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