水泥行業(yè)：以個性不變應潮流萬變 增持
投資要點：
我們首創(chuàng)對“區(qū)域成長空間/公司盈利能力/估值安全邊際”等20個變量賦值建立數(shù)量化選股模型。年初以來構(gòu)建的“全國經(jīng)營組合”海螺水泥、冀東水泥、華新水泥漲幅206%、335%、312%；“區(qū)域龍頭組合”青松建化、天山股份、賽馬實業(yè)漲幅143%、202%、190%，均遠高于大盤122%漲幅。我們的選股邏輯模型成功得到市場驗證。
在此行情演繹、市場估值高企背景下，我們有必要重新審視水泥行業(yè)是否仍具有投資價值，其中哪些企業(yè)仍具有投資價值：首先我們找尋出本輪行情的主要驅(qū)動因素；其次，進一步分析該類驅(qū)動因素目前最新變化判斷行業(yè)是否具有投資價值；再次根據(jù)市場和行業(yè)最新變化構(gòu)建行業(yè)投資策略和選股邏輯；最后，對符合策略的重點公司進行簡評。
首先，自2006年3月份始水泥進入新一輪價格上升周期，而幾乎在同時A股大盤開始了本輪轟轟烈烈的行情，相對抬升了水泥行業(yè)估值中樞，水泥價格復蘇和估值中樞抬升在時間周期上的不謀而合是本輪行情的主要驅(qū)動因素。而國家頒布的淘汰落后產(chǎn)能政策和提升行業(yè)集中度等調(diào)控性政策既是更深層原因，也對該輪行業(yè)起到添柴加火作用。
其次，短期看水泥受益供需改善價格仍將繼續(xù)上升；長期看，目前國內(nèi)水泥價格是美國1/3、臺灣1/2，國際鋼鐵/水泥價格為3/1、我國為10/1，在50%%落后產(chǎn)能逐步淘汰和集中度獲得提升背景下，水泥具有更大幅度的提價空間。行業(yè)受益景氣度仍高速增長、國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)原料地位仍未變，因此相對大盤估值溢價仍在。行業(yè)仍具投資價值。
再次，因水泥企業(yè)業(yè)績增速取決于產(chǎn)能增加和價格上升，因此在行業(yè)景氣度依舊背景下，具備股票再融資進行產(chǎn)能持續(xù)擴張能力的企業(yè)，業(yè)績增長就更具有倍數(shù)效應。特別是在國家淘汰落后產(chǎn)能和優(yōu)先扶持部分企業(yè)擴張產(chǎn)能背景下，該類企業(yè)更具有把握歷史性市場機遇的能力。而在市場估值高企背景下，該類企業(yè)更具有抗周期性和安全邊際。
綜上所述，我們認為“全國經(jīng)營組合”中海螺水泥、冀東水泥、華新水泥最為符合我們的選股邏輯，在目前市場行業(yè)背景下最具有安全邊際和抗周期性，給予上述行業(yè)分析和公司目前發(fā)展態(tài)勢，維持原有評級不變；而“區(qū)域龍頭組合”中天山股份、青松建化、賽馬實業(yè)雖略次之但仍相對具有安全性，建議關(guān)注。
對于已經(jīng)持有上述組合的投資者而言，在行業(yè)和公司仍具投資價值背景下持有或是最佳策略，波段操作進行選時可能遠不如做堅定恒久的價值投資者收益高：以個性不變應潮流萬變。對于沒有配置的投資者而言，在市場整體估值高企背景下，逢低介入是為良策。
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