中材國際：需求拉動(dòng)下的業(yè)績騰飛
國內(nèi)龍頭地位進(jìn)一步鞏固。公司在融合行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的公司（天津院、裝備公司）后，其國際、國內(nèi)市場地位和競爭力進(jìn)一步提升。
豐厚的合同儲備保障了未來增長。06年底正執(zhí)行未完工合同約225億元，07年上半年新簽合同85億元，預(yù)計(jì)07年新簽合同將超過120億元。
從國內(nèi)需求上看，水泥行業(yè)的持續(xù)景氣拉動(dòng)水泥產(chǎn)能擴(kuò)張從而為公司帶來廣闊發(fā)展空間。此外，國內(nèi)水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加速及水泥行業(yè)生產(chǎn)集中度提高為新干法水泥生產(chǎn)線建設(shè)提供了難得的發(fā)展機(jī)遇。
國際市場上，全球GDP穩(wěn)步增長和人口不斷膨脹拉動(dòng)全球水泥消費(fèi)大幅提升，從而形成強(qiáng)烈的新增水泥生產(chǎn)線建設(shè)需求。
隨境外幾個(gè)大項(xiàng)目將陸續(xù)完工，07、08年將是公司境外項(xiàng)目結(jié)算高峰期。由于從簽約到收入確認(rèn)有2～3年的時(shí)滯，我們預(yù)測公司主營收入在09年達(dá)到峰值。預(yù)計(jì)07～09年主營收入分別為120億、150億和180億。
按照07～09年綜合毛利率10.8%、11％、11％測算，公司07～09年EPS分別為1.73元、2.32元、2.82元。給予08年25－30倍PE，對應(yīng)價(jià)值區(qū)間為58－69.6元。我們認(rèn)為，對于處在快速上升周期的行業(yè)龍頭公司，長期戰(zhàn)略持有其股權(quán)、與公司共同分享未來高成長收益比盲目尋求短期交易性機(jī)會(huì)更為重要，建議"增持"。
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