建研集團:盈利表現(xiàn)好于預期 維持推薦評級
前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.82億元，同比增長78.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8962.64萬元，同比增長147.60%；每股收益0.57元。同時公司預計2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增幅為100%-130%。
三季度延續(xù)業(yè)績高增長態(tài)勢。業(yè)績快速增長主要是公司主營業(yè)務混凝土外加劑銷售收入大幅上升，建設綜合技術(shù)服務和商品混凝土的銷售收入也有一定幅度的增長。
受益原材料價格下跌，毛利率提升明顯，盈利能力進一步增強。
國內(nèi)三代減水劑的使用比例總體還是偏低，而且三代在性能和成本優(yōu)勢方面日益明顯，未來對二代的替代進程有望持續(xù)。公司將抓住在三代減水劑方面的先發(fā)優(yōu)勢，計劃在現(xiàn)有基礎上繼續(xù)尋找合適的區(qū)域和時機進行穩(wěn)步擴張，擴大競爭優(yōu)勢。
在前期一直反復重申的觀點：1、隨著“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”布局的逐步推進，特別是三代減水劑產(chǎn)能的逐步釋放，公司的收入和盈利能力將迎來中長期的提升過程；2、2010年是公司的毛利率低點和業(yè)績低點，2011年業(yè)績同比將有較大的提升幅度，目前來看，已經(jīng)逐步得到市場的驗證和確認。上調(diào)公司2011年每股收益0.80元、2012年每股收益1.10元，目前股價對應PE分別為25.0x、18.2x，維持公司“推薦”評級。
風險提示：募投項目效益不達預期；原材料價格大幅度大漲。
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