賽馬實(shí)業(yè):短期以量補(bǔ)價(jià) 維持公司“增持”評(píng)級(jí)

民族證券 · 2011-05-11 00:00 留言

  1、價(jià)格短期有壓力,長期看好。(1)短期供給壓力不必過于擔(dān)心:寧夏地區(qū)10年底投產(chǎn)2條5000t/d生產(chǎn)線、11年初預(yù)計(jì)投產(chǎn)2條2500t/d生產(chǎn)線,對(duì)上半年水泥市場(chǎng)造成一定壓力;公司在寧夏地區(qū)市場(chǎng)占有率在50%以上,較高的集中度有助于維持價(jià)格水平,且從目前運(yùn)行情況看,市場(chǎng)啟動(dòng)好于預(yù)期。(2)長期供求關(guān)系向好:11年寧夏地區(qū)共投產(chǎn)4條生產(chǎn)線,其中年初、年底各2條,12年無新增產(chǎn)能,抑制公司估值的供給因素消除;受鐵路、水利等基建項(xiàng)目、建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)等因素拉動(dòng),區(qū)域需求將保持快速增長。

  2、規(guī)模擴(kuò)張是未來業(yè)績?cè)鲩L的主要?jiǎng)恿Γ汗灸壳皳碛兴喈a(chǎn)能1900萬噸,其中權(quán)益產(chǎn)能1300萬噸;預(yù)計(jì)11年底投產(chǎn)300萬噸,12年后業(yè)績?cè)鲩L依靠收購。10年投產(chǎn)的甘肅天水、白銀、內(nèi)蒙烏海將在11年貢獻(xiàn)全部產(chǎn)能,預(yù)計(jì)產(chǎn)量943萬噸,同比增長38%。憑借寧夏水泥的高市場(chǎng)占有率,公司拓展下游混凝土市場(chǎng),具有較好的協(xié)同效應(yīng)。

  3、內(nèi)蒙地區(qū)是新的亮點(diǎn):在寧夏區(qū)域市場(chǎng)獲得較高占有率后,公司加強(qiáng)對(duì)內(nèi)蒙、甘肅等地的拓展。內(nèi)蒙烏??拷鼘幭模碛胸S富的石灰石資源,成為公司的橋頭堡,目前公司在內(nèi)蒙擁有3條生產(chǎn)線,隨著未來市場(chǎng)開拓的深入,內(nèi)蒙將成為新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。

  4、預(yù)計(jì)11-12年公司EPS分別為2.97元、3.96元(考慮增發(fā)攤?。瑢?duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為12倍、9倍;估值優(yōu)勢(shì)明顯,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。


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