西部建設(shè):凈利潤增長低于預(yù)期

平安證券 · 2010-08-23 00:00 留言

  凈利潤大幅下滑,顯著低于預(yù)期。

  公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.0億元,同比增長37%;營業(yè)利潤0.3億元,同比下降13%;歸屬母公司凈利潤0.2億元,同比下降17%。在各項費(fèi)用率均無明顯變化的情況下,凈利潤的大幅下滑主要原因是毛利率顯著低于去年同期4.7個百分點。我們認(rèn)為,公司收入同比增速較高,符合我們之前對烏昌地區(qū)的商品混凝土需求的基本判斷,但毛利率下降較多,下降幅度超出預(yù)期,顯示疆內(nèi)水泥價格大幅上漲,而公司未能將成本有效傳導(dǎo),造成利潤不升反降。

  三項費(fèi)用率保持平穩(wěn)。

  三項費(fèi)用同比增長29%,費(fèi)用率同比下降0.3個百分點,基本保持平穩(wěn)。其中:銷售費(fèi)用同比增長93%,費(fèi)用率同比上升0.1個百分點;管理費(fèi)用同比增長51%,費(fèi)用率同比提高0.3個百分點;財務(wù)費(fèi)用同比下降6.2%,費(fèi)用率同比下降0.6個百分點。財務(wù)費(fèi)用同比下降較多的原因是公司上市后以超募資金補(bǔ)充運(yùn)營資本,財務(wù)狀況改善。

  募投項目下半年投產(chǎn),維持產(chǎn)量增長預(yù)測。

  公司募集資金投資項目混凝土生產(chǎn)網(wǎng)點建設(shè)項目將于2010年8月投產(chǎn),年產(chǎn)15萬噸干混砂漿項目正在實施當(dāng)中,預(yù)計2010年10月投產(chǎn)。募投項目投產(chǎn)后,將使公司2010年產(chǎn)能較上年提高12%。由于烏昌地區(qū)今年集資建房開工量較大,對混凝土需求旺盛,我們?nèi)跃S持對公司全年產(chǎn)銷量增速16%的預(yù)測,并將根據(jù)公司下半年的價格變動調(diào)整收入預(yù)測。

  下半年毛利率改善依賴于價格浮動。

  上半年毛利率下降較多的主要原因是水泥價格上漲導(dǎo)致成本上升,由于公司與工地簽署的多為開口合同,我們預(yù)期公司下半年將對價格作出調(diào)整,改善毛利率水平。目前仍維持全年平均毛利率為18.8%、與去年基本持平的預(yù)測。

  維持“中性”評級。

  維持對公司2010年、2011年EPS為0.56元、0.80元的盈利預(yù)測,對應(yīng)8月19日收盤價23.88元的2010年、2011年動態(tài)PE分別為43倍、30倍。公司成長性偏弱,目前估值明顯偏高,因此維持對公司“中性”的投資評級。


(中國混凝土與水泥制品網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請注明出處)

編輯:

監(jiān)督:0571-85871667

投稿:news@ccement.com

本文內(nèi)容為作者個人觀點,不代表水泥網(wǎng)立場。聯(lián)系電話:0571-85871513,郵箱:news@ccement.com。

最新評論

網(wǎng)友留言僅供其表達(dá)個人看法,并不表明水泥網(wǎng)立場

暫無評論

發(fā)表評論

閱讀榜

2024-12-25 21:58:19