三一重工:中期業(yè)績符合預期 期待資產(chǎn)注入完成

　　中期業(yè)績符合預期：上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.0億元，同比增長4.2％；歸屬母公司所有者凈利潤7.9億元，同比下降2.9％，符合我們的預期。

　　正面：收入增長4.2％。受益于國內(nèi)基建投資的高增長，上半年，公司實現(xiàn)收入75.0億元，同比增長4.2％；其中，混凝土機械實現(xiàn)收入40.4億元，同比增長6.6％。

　　管理效率逐步改善。公司上半年管理費用率為4.4％，同比下降1.2個百分點；特別地，2季度單季管理費用率僅為3.6％，環(huán)比下降2.2個百分點，管理效率逐步改善。

　　公允價值變動實現(xiàn)盈余。上半年，公司遠期外匯合約實現(xiàn)盈余2,761萬元,相比于去年同期1.85億的虧損，對業(yè)績改善貢獻較大。

　　負面：國際業(yè)務收入下滑明顯。受國際市場需求疲軟拖累，公司上半年國際業(yè)務收入僅實現(xiàn)7.0億，同比大幅下降50.2％，對上半年營業(yè)收入的貢獻下滑至10.6％。

　　綜合毛利率有所下滑。上半年公司綜合毛利率達到30.1％，同比下滑0.7個百分點；分產(chǎn)品來看,混凝土機械毛利率38.2％，仍同比提升1.14個百分點；其它產(chǎn)品實現(xiàn)毛利率27.8％，同比下滑1.91個百分點。

　　估值與建議：我們維持盈利預測不變，09年和10年EPS分別為1.36元和1.69元。當前股價下，公司對應09年和10年PE分別為22.5x和18.0x，位于板塊估值中樞。但是，我們認為公司作為行業(yè)龍頭，將顯著受益于下半年房地產(chǎn)市場復蘇及基建投資第二波的拉動，維持“推薦”的投資評級。

　　中期業(yè)績符合預期：上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.0億元，同比增長4.2％；歸屬母公司所有者凈利潤7.9億元，同比下降2.9％，符合我們的預期。

　　正面：收入增長4.2％。受益于國內(nèi)基建投資的高增長，上半年，公司實現(xiàn)收入75.0億元，同比增長4.2％；其中，混凝土機械實現(xiàn)收入40.4億元，同比增長6.6％。

　　管理效率逐步改善。公司上半年管理費用率為4.4％，同比下降1.2個百分點；特別地，2季度單季管理費用率僅為3.6％，環(huán)比下降2.2個百分點，管理效率逐步改善。

　　公允價值變動實現(xiàn)盈余。上半年，公司遠期外匯合約實現(xiàn)盈余2,761萬元,相比于去年同期1.85億的虧損，對業(yè)績改善貢獻較大。

　　負面：國際業(yè)務收入下滑明顯。受國際市場需求疲軟拖累，公司上半年國際業(yè)務收入僅實現(xiàn)7.0億，同比大幅下降50.2％，對上半年營業(yè)收入的貢獻下滑至10.6％。

　　綜合毛利率有所下滑。上半年公司綜合毛利率達到30.1％，同比下滑0.7個百分點；分產(chǎn)品來看,混凝土機械毛利率38.2％，仍同比提升1.14個百分點；其它產(chǎn)品實現(xiàn)毛利率27.8％，同比下滑1.91個百分點。

　　估值與建議：我們維持盈利預測不變，09年和10年EPS分別為1.36元和1.69元。當前股價下，公司對應09年和10年PE分別為22.5x和18.0x，位于板塊估值中樞。但是，我們認為公司作為行業(yè)龍頭，將顯著受益于下半年房地產(chǎn)市場復蘇及基建投資第二波的拉動，維持“推薦”的投資評級。

　　研究機構：中金公司 分析師：　吳慧敏

　　研究機構：中金公司 分析師：　吳慧敏