中國(guó)刺激措施將對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)何種程度的提振

　　在說(shuō)到目前的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)時(shí)，如今有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，不太差就等于是好。不過(guò)，在觸底這個(gè)問(wèn)題上又要另當(dāng)別論──到底有什么能讓增長(zhǎng)提高一檔速度呢？

　　在地區(qū)貿(mào)易、波羅的海干散貨航運(yùn)指數(shù)和一些大宗商品價(jià)格閃爍著生命的火花之際，希望大部分都寄托在中國(guó)為首的政府支出和其他刺激措施上。然而，對(duì)亞洲出口型經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，可持續(xù)復(fù)蘇的故事中有著一個(gè)巨大的窟窿──半死不活的全球貿(mào)易。

　　尤其值得一提的是，日本的成功一直是建立于在全球范圍出售高價(jià)、高端商品之上，該國(guó)被二戰(zhàn)以來(lái)最嚴(yán)重的一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)萎縮所擊倒。今年一季度，日本經(jīng)濟(jì)修正后的年率化萎縮幅度為14.2%。

　　經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)日本來(lái)說(shuō)并不陌生，但上周我在游覽東京的途中卻發(fā)現(xiàn)這次的衰退顯示出一些新的“痛苦癥狀”。很多餐館的壽司大幅降價(jià)，甚至是上等肥厚多汁的金槍魚(yú)壽司也不例外。此外，還出現(xiàn)了外國(guó)英語(yǔ)老師為提振業(yè)務(wù)在街頭叫賣5分鐘免費(fèi)課程的少有場(chǎng)面。

　　不過(guò)，在其他地方，高端商店伊勢(shì)丹(Isetan)百貨商店看起來(lái)依然是一派繁忙景象。

　　自10多年前我首次游覽日本以來(lái)，我總是發(fā)現(xiàn)難以用日本外在的經(jīng)濟(jì)成就和有節(jié)制的繁榮來(lái)抹消多年衰退的痕跡──無(wú)論是建筑物的工藝，餐館的生意興隆，抑或是超前西方多年的移動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)。

　　誠(chéng)然，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值難以準(zhǔn)確反映出上述這些現(xiàn)象，就像你無(wú)法從香港“注水”的GDP中想像出定價(jià)過(guò)高的破舊混凝土居住區(qū)一樣。

　　日本是否可能在低估自己的增長(zhǎng)，還是它只是更有興趣保持傳統(tǒng)的日本生活方式？抑或是所有的比較仍因使用1989年泡沫時(shí)期不足信的數(shù)據(jù)作為基準(zhǔn)而失真了？

　　不過(guò)，一個(gè)令人難以辯駁的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是，美林(Merrill Lynch)的數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)目前的開(kāi)工率為60%?，F(xiàn)在誰(shuí)還會(huì)買日本的汽車、照相機(jī)和平板電視？如果出口市場(chǎng)不能很快好轉(zhuǎn)，通過(guò)放寬對(duì)經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管來(lái)刺激增長(zhǎng)的壓力就會(huì)上升。

　　變化有可能會(huì)很緩慢，在這種情況下，去日本觀光或許比去日本投資更明智。既然國(guó)際航空樞紐羽田機(jī)場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，到日本觀光應(yīng)該會(huì)變得更加便利──原因是與成田機(jī)場(chǎng)不同，羽田機(jī)場(chǎng)實(shí)際上就在東京。

　　與亞洲其他國(guó)家一樣，日本將密切關(guān)注中國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，看看中國(guó)龐大的刺激措施將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和整個(gè)地區(qū)帶來(lái)何種程度的提振。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人民幣4萬(wàn)億元（合5,850億美元）的刺激支出已經(jīng)不出所料地轉(zhuǎn)化成了固定投資的增長(zhǎng)。1-5月份的最新數(shù)據(jù)顯示，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)了32.9%。但出口仍沒(méi)有好消息。

　　5月份中國(guó)出口額較上年同期下滑26.4%，仍快于4月份22.6%的下滑速度。

　　進(jìn)口也出現(xiàn)了下滑，不過(guò)好消息是較上月有所增長(zhǎng)。這種態(tài)勢(shì)顯示，中國(guó)的內(nèi)需（而非對(duì)美國(guó)和歐洲的轉(zhuǎn)口貿(mào)易）在推動(dòng)著亞洲出口復(fù)蘇，很可能還提振了大宗商品價(jià)格。臺(tái)灣和新加坡等亞洲出口相關(guān)經(jīng)濟(jì)體因而從中獲益。

　　問(wèn)題是，隨著下半年的到來(lái)，中國(guó)的“彈藥庫(kù)”中準(zhǔn)備了多少新的刺激資金和支出？我們還應(yīng)該記住，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大，但仍只占了全球GDP的8%。

　　瑞士信貸第一波士頓(CSFB)一直主張“W型”復(fù)蘇，他們說(shuō)中國(guó)的出口仍與歐美的命運(yùn)密切相關(guān)。他們還說(shuō)，私人投資不太可能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，避免經(jīng)濟(jì)再次下滑。

　　鑒于中國(guó)消費(fèi)的復(fù)原能力極強(qiáng)，里昂證券（亞洲)(CLSA)對(duì)中國(guó)增長(zhǎng)前景更為樂(lè)觀，原因是減稅、汽車購(gòu)置補(bǔ)貼、以及其他支持農(nóng)村居民收入和農(nóng)村地區(qū)銷售的政府措施。他們預(yù)計(jì)中國(guó)將繼續(xù)展示“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的牽引力”，這聽(tīng)起來(lái)像是“相信政府”。

　　值得一提的是，一些中國(guó)大陸官員看起來(lái)沒(méi)有這么有信心。銀監(jiān)會(huì)主席劉明康近幾天警告說(shuō)，人們需要問(wèn)一問(wèn)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的積極跡象是否是真實(shí)的。他特別提到了房地產(chǎn)行業(yè)，毫無(wú)疑問(wèn)，監(jiān)管者要從一定程度上注意今后可能出現(xiàn)的不良貸款問(wèn)題。

　　在歐美消費(fèi)缺乏早期復(fù)蘇跡象的情況下，實(shí)際上，重要的是政府支出。

　　那么，你在分配資產(chǎn)的時(shí)候應(yīng)該把賭注押在哪個(gè)國(guó)家的身上呢？中國(guó)至少現(xiàn)在看起來(lái)仍有大量的“彈藥”，而對(duì)美國(guó)、日本和英國(guó)，你卻不能這樣說(shuō)。