中聯重科08年報點評:定向增發(fā)全面提升產能
公司傳統四大主營中環(huán)衛(wèi)和起重機械增長較快，混凝土和路面機械增長較慢。其中，起重機械實現收入62.37億元，同比增長48.28％，占營業(yè)收入比重46.04％，下降0.85個百分點；毛利率26.26％，下降0.27個百分點?；炷翙C械收入46.82億元，增長33.42％，收入占比34.56％，下降4.55個百分點；毛利率27.59％，下降4.5個百分點。按照行業(yè)協會的統計，去年汽車起重機銷量4713臺，增長20.41％；市場份額21.86％，提高約0.46個百分點?；炷翙C械毛利率大幅下降很可能源于合并CIFA業(yè)務的緣故；從產品銷售結構可以看出，下半年國外收入大幅增長。
收購貫穿全年，產品結構逐漸豐富
公司去年進行了多次收購，其中主要的有：3月以3700萬元收購陜西新黃工并對其增資19000萬元，進軍土石方機械；5月，公司以6750萬美元設立中聯重科（香港）控股公司，收購CIFA公司100％股權（公司間接占60％），成為世界最大的混凝土機械制造商；6月以15423.42萬元收購湖南車橋廠82.73％股權，組建車橋公司，進入專用汽車、車橋領域；7月以11912萬元收購華泰重工82％股權，增加物料搬運機械產品。期末，公司超億元產品增加到8個（不包括租賃），公司產品結構進一步豐富。
利息費用增加，收購提高期間費用率水平
公司長、短期借款大幅增加，同時發(fā)行了9億元短期融資券和11億元公司債券，利息費用大幅增加；全年財務費用3.21億元，增長3.86倍。由于科研投入、市場宣傳和工人工資增加，以及新納入合并企業(yè)管理能力不及公司，銷售費用和管理費用大幅上升。全年期間費用率14.16％，提高1.63個百分點。公司未對CIFA商譽進行減值測試，資產減值損失與去年基本持平；由于收到三線企業(yè)退稅款和財政補貼，營業(yè)外收入大幅增長2.15倍。
增發(fā)大幅提高產能，維持"增持"評級
公司擬定向增發(fā)不超過3億股、募集55.72億元，投向大噸位起重機產業(yè)化等10個項目。項目基本覆蓋公司目前全部主營產品，全部達產后，新增收入177.94億元，高于目前全年收入水平。我們看好主要項目前景，但短期可能對業(yè)績有一定拖累。預計2009～2011年每股收益1.34、1.65和2.03元，目標價26.5元。
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