三一重工：資產(chǎn)注入抵御景氣下滑
資產(chǎn)注入有利于增厚公司業(yè)績(jī)。公司定向增發(fā)11786萬(wàn)股收購(gòu)三一重機(jī)挖掘機(jī)資產(chǎn)，發(fā)行價(jià)16.80元/股。根據(jù)公司的盈利預(yù)測(cè)，09-11年三一重機(jī)的凈利潤(rùn)將不低于3.8億元，否則上市公司將獲得出售方的補(bǔ)償。預(yù)計(jì)三一重機(jī)2008年凈利潤(rùn)為1.456億元（扣除證券投資虧損后為2.1億元），2009年凈利潤(rùn)將達(dá)到3.8億元。據(jù)此測(cè)算，此次收購(gòu)資產(chǎn)的08年P(guān)E 為13.60倍、09年P(guān)E為5.21倍，低于市場(chǎng)水平，注入公司之后，將明顯拉低公司09年P(guān)E，大約能增厚公司09年每股收益約 10%。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)08、09年公司每股收益0.98元、1.50元（資產(chǎn)注入后股本測(cè)算）。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，固定資產(chǎn)投資增速下滑，但是“保增長(zhǎng)”將成為今后一段時(shí)間的主旋律，四川的災(zāi)后重建、鐵路大發(fā)展仍將帶來(lái)工程機(jī)械產(chǎn)品的需求，不過(guò)行業(yè)的高速增長(zhǎng)難以再現(xiàn)。不過(guò)對(duì)于三一重工(600031,股吧)公司而言，挖掘機(jī)資產(chǎn)的注入幫助公司自己抵御混凝土機(jī)械產(chǎn)品需求放緩帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄宜募径绕鸸竟善碧澘盏囊蛩氐玫较?，毛利率有望企穩(wěn)回升，我們維持其“增持”評(píng)級(jí)。
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