中聯(lián)重科:積極提升產(chǎn)能
編者按:昨日,中聯(lián)重科(000157)發(fā)布公告稱,公司19名高管集體增持78.09萬股,金額總計(jì)約在804萬元,創(chuàng)下了今年來的公司高管集體增持金額之最。公司高管為何會(huì)集體增持中聯(lián)重科?在研究員眼中,中聯(lián)重科有何圈點(diǎn)之處?
2008年,中聯(lián)重科主混凝土泵車產(chǎn)能將提升到1500臺(tái),汽車起重機(jī)達(dá)到6000臺(tái),履帶式起重機(jī)銷售收入將達(dá)到10億元以上。
起重機(jī)械需求旺盛
我國混凝土機(jī)械大約有30%用于房地產(chǎn)建設(shè),70%用于其他工程基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),目前宏觀調(diào)控使得房地產(chǎn)行業(yè)的未來投資將放緩,隨著奧運(yùn)結(jié)束,大型工程基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資也將有所下降,未來我國混凝土機(jī)械銷售增速將有所下降。公司起重機(jī)械由于下游需求廣泛,產(chǎn)品用途較廣,同時(shí)隨著人們對(duì)使用機(jī)械設(shè)備效率和效益觀念的改變,我們預(yù)計(jì)未來我國汽車起重機(jī)仍將保持較快的增長。
2007年我國汽車起重機(jī)銷量同比增長率達(dá)到36.2%,而銷售額同比增長了67.5%,銷售額同比增長率遠(yuǎn)大于銷量同比增長率,我國汽車起重機(jī)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到了進(jìn)一步優(yōu)化,產(chǎn)品檔次和技術(shù)水平得到進(jìn)一步提高。2007年我國汽車起重機(jī)銷量排在前四位的企業(yè)是徐工徐重、中聯(lián)浦沅、四川長起和東岳重工,這4家企業(yè)的銷量為16796臺(tái),占總銷量的91.7%。其中徐工徐重的銷量達(dá)到了9955臺(tái),占總銷量的54.3%;中聯(lián)浦沅的銷量達(dá)到了3914臺(tái),占總銷量的21.4%。徐工徐重和中聯(lián)浦沅汽車起重機(jī)的銷量占到了總銷量的75.7%,汽車起重機(jī)行業(yè)市場有逐步向大企業(yè)集中的趨勢。
由于有17%的出口退稅,公司起重機(jī)械出口毛利率比國內(nèi)要高3-5個(gè)百分點(diǎn),同時(shí)因?yàn)槲覈鹬貦C(jī)械產(chǎn)品優(yōu)良的性價(jià)比優(yōu)勢,產(chǎn)品出口快速增長。上半年公司對(duì)部分起重機(jī)械產(chǎn)品進(jìn)行了提價(jià),面臨成本上升的壓力,公司起重機(jī)械產(chǎn)品毛利率比2007年年底上升了0.88個(gè)百分點(diǎn)。
由于起重機(jī)械產(chǎn)品需求旺盛,供不應(yīng)求,公司雖然不斷進(jìn)行技術(shù)改造提升產(chǎn)能,但目前公司起重機(jī)械仍然受限于產(chǎn)能瓶頸,公司積極調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu),目前主要生產(chǎn)附加值相對(duì)較高的中大噸位汽車起重機(jī)(16噸以上),增強(qiáng)盈利能力。
資產(chǎn)整合步伐加快
今年上半年,公司資產(chǎn)收購步伐加快,公司以1.626億歐元收購了意大利CIFA公司60%股權(quán),加快了向海外進(jìn)軍的步伐,目前該收購等待證監(jiān)會(huì)的批復(fù)。而今年3月,公司以3400萬元收購陜西新黃工機(jī)械有限責(zé)任公司股權(quán),并出資1.9億元對(duì)該公司進(jìn)行增資。同時(shí)公司還收購了湖南汽車車橋廠和華泰重工制造有限公司股權(quán)。公司通過收購產(chǎn)業(yè)鏈迅速延伸,但產(chǎn)品的周期性基本相同,公司抗周期能力沒有大的提升,但由于公司規(guī)模壯大,抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力有所增強(qiáng)。
工程機(jī)械企業(yè)經(jīng)過近幾年的快速發(fā)展,企業(yè)競爭力大幅增強(qiáng),目前都在探索進(jìn)行海外擴(kuò)張,打造具有全球競爭力的企業(yè)。中聯(lián)海外擴(kuò)張選擇了并購的方式,而國內(nèi)競爭對(duì)手三一采取了海外直接投資建廠的方式。公司收購意大利CIFA公司,由于意大利企業(yè)的法律、稅收、財(cái)務(wù)、市場管理等等與國內(nèi)都有很大的區(qū)別,未來整合前景有待觀察。同時(shí)公司計(jì)劃融資2億美元用于收購,按照1∶6.9的匯率,以及5.7%的貸款利率,公司一年的財(cái)務(wù)費(fèi)用為7866萬元,公司進(jìn)行整合將面臨一定的財(cái)務(wù)壓力。
公司目前正在申請(qǐng)高新技術(shù)企業(yè),我們暫時(shí)按25%的所得稅率計(jì)算。同時(shí)公司2006-2008年將享受三線企業(yè)增值稅先征后退政策,公司2008、2009年業(yè)績將有所提升。我們預(yù)計(jì)公司2008-2010年每股收益分別為1.06元、1.34元和1.70元,按2009年10倍市盈率計(jì)算,目標(biāo)價(jià)為13.4元,維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
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