工程機(jī)械:調(diào)控影響大 需求將回落

利潤增速遠(yuǎn)低于銷售增速

  按國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù),08年1 季度工程機(jī)械銷售收入增速達(dá)到57.43%,利潤總額增速僅為16.01%,毛利率為18.28%,同比下降1.2 個百分點,稅前利潤率為8.45%,同比下降3.44 個百分點。

  我們對工程機(jī)械子行業(yè)上市公司一季度業(yè)績進(jìn)行了統(tǒng)計分析,一季度營業(yè)總收入同比增長50%,比去年同期增幅提高15個百分點;一季度凈利潤同比增長32.5%,遠(yuǎn)低于機(jī)械行業(yè)63.8%的平均水平。

  另外根據(jù)wind資訊數(shù)據(jù),礦山、冶金、建筑專用設(shè)備制造業(yè)08年1-5月收入、利潤同比增速分別為46.19%和32.96%,收入增速與上年同期基本持平,但是利潤增速遠(yuǎn)低于上年同期,從側(cè)面顯示出雖然工程機(jī)械產(chǎn)品的需求較高,但利潤總額的增長已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上銷售收入的增長。

需求增速將放緩

  工程機(jī)械行業(yè)有著明顯的周期性特點,歷史數(shù)據(jù)顯示,工程機(jī)械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資增長率基本相關(guān),我們把固定資產(chǎn)投資作為判斷工程機(jī)械行業(yè)中期趨勢的風(fēng)向標(biāo)。

  未來幾個月固定資產(chǎn)投資增速極可能穩(wěn)中有降,08年全年的實際投資增速將出現(xiàn)顯著放緩。近期工程機(jī)械行業(yè)收入增速一直維持在高位,與固定資產(chǎn)投資增速產(chǎn)生背離。我們認(rèn)為在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,信貸增速控制將限制工程機(jī)械產(chǎn)品的需求,工程機(jī)械行業(yè)收入增速高位運行將不可持續(xù),預(yù)計08年下半年將逐漸從高位回落,內(nèi)需將減緩。

對鋼價波動比較敏感

  工程機(jī)械行業(yè)對鋼價波動比較敏感,目前在工程機(jī)械行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)綜合成本中,鋼材占40%~70%不等,不同產(chǎn)品和不同型號有所不同,其中裝載機(jī)、推土機(jī)、挖掘機(jī)、壓路機(jī)鋼材比重大,因此相對壓力較大,而液壓挖掘機(jī)、旋挖鉆機(jī)、泵車的鋼材比重小,潛在需求較大,因而成本壓力相對較小。我們預(yù)計08年整個工程機(jī)械行業(yè)的平均毛利率有可能下降3-4 個百分點,但具有規(guī)模優(yōu)勢以及積極采取應(yīng)對措施(如產(chǎn)品提價)的龍頭公司,平均毛利率可能只下降1-2 個百分點,完全抵消影響的可能性不大。

  行業(yè)判斷:基于以下考慮:(1)工程機(jī)械行業(yè)對宏觀經(jīng)濟(jì)周期敏感性很高,而下半年固定資產(chǎn)投資增速下降的可能性較大,扣除價格因素后08年全年的實際投資增速將出現(xiàn)顯著放緩,工程機(jī)械行業(yè)需求增速也將隨之放緩;(2)行業(yè)集中度在下降,企業(yè)提價能力有限,鋼材、油、電價格持續(xù)走高將擠壓行業(yè)利潤,(3)工程機(jī)械出口增長較快,但由于出口占比不大,因此只能部分平滑掉工程機(jī)械行業(yè)的周期波動;我們預(yù)計工程機(jī)械行業(yè)的盈利增速將進(jìn)一步低于收入增速,因此調(diào)低行業(yè)評級至“中性”。


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2024-12-25 12:17:50