中聯(lián)重科:增速雖有下滑 但仍在高位

  ◆業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)50-100%,維持盈利預(yù)測(cè),維持"買入"評(píng)級(jí)

  公司今天發(fā)布公告2008年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50-100%,預(yù)計(jì)08年上半年實(shí)現(xiàn)EPS為0.51元-0.58元,預(yù)計(jì)為0.55元,預(yù)計(jì)全年為1.10元,維持09-10年的盈利預(yù)測(cè)。絕對(duì)估值、國(guó)際估值比較表明,公司明顯低估,目標(biāo)價(jià)格25元,維持"買入"評(píng)級(jí)。

  ◆凈利潤(rùn)同比、環(huán)比增速雖有下滑,但仍然維持高位

  上半年預(yù)計(jì)同比增速為60%,比一季度增速下降13個(gè)百分點(diǎn),二季度同比增速為51%,二季度比一季度環(huán)比增速26%,比去年同期環(huán)比增速下降18個(gè)百分點(diǎn)。

  ◆需求放緩、成本壓力導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速下滑,但明顯高于市場(chǎng)預(yù)期

  凈利潤(rùn)增速下滑的主要原因:第一,宏觀調(diào)控導(dǎo)致內(nèi)需增速放緩;第二,包括鋼鐵價(jià)格在內(nèi)的要素成本上漲。這些對(duì)凈利潤(rùn)增速構(gòu)成負(fù)面影響的因素在下半年依然存在,從全年看,凈利潤(rùn)增速將比上半年明顯放緩,但將高于市場(chǎng)預(yù)期(20%以下)。09年我們認(rèn)為凈利潤(rùn)增速仍能達(dá)到20%以上,顯著高于市場(chǎng)負(fù)增長(zhǎng)或者零增長(zhǎng)的預(yù)期。

  ◆未來3年凈利潤(rùn)復(fù)合增速為30%,經(jīng)稅收調(diào)整后的復(fù)合增長(zhǎng)率為36%。

  未來3年銷售收入復(fù)合增速為37%,其中混凝土機(jī)械、起重機(jī)械銷、路面機(jī)械、環(huán)衛(wèi)機(jī)械復(fù)合增速分別為40%、34%、30%、30%;毛利率平均每年下降1個(gè)百分點(diǎn);期間費(fèi)用率每年下降0.5-1個(gè)百分點(diǎn),銷售凈利率保持穩(wěn)定。未來3年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為25%、35%、29%,經(jīng)稅率調(diào)整后的增速分別為44%、35%、29%。


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