山推股份:主營(yíng)參股皆高速增長(zhǎng)

  公司公布一季報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.27億元,同比增長(zhǎng)70.97%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.79億元,同比增長(zhǎng)102.38%;基本每股收益0.24元。公司業(yè)績(jī)好于我們預(yù)期。推土機(jī)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)按照工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),今年前2個(gè)月銷(xiāo)售推土機(jī)704臺(tái),同比增長(zhǎng)81.91%;我們預(yù)計(jì)一季度銷(xiāo)量超過(guò)1300臺(tái),同比增長(zhǎng)66%。其中一季度出口約600多臺(tái),超過(guò)去年全年出口的40%,同比增長(zhǎng)121%,增速遠(yuǎn)快于總體銷(xiāo)量增長(zhǎng)。

  點(diǎn)評(píng):

  產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善,提價(jià)保證毛利率水平

  一季度,公司主營(yíng)毛利率18.58%,與去年一季度相比基本持平,略降0.27個(gè)百分點(diǎn);與去年全年相比,還略微提高0.25個(gè)百分點(diǎn)??梢钥闯觯摬臐q價(jià)基本被消化。毛利率保持較高水平,主要是由于公司提高220馬力以上的大功率推土機(jī)的銷(xiāo)量占比,和在年初對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)2%~3%所致,同時(shí)公司的配件優(yōu)勢(shì)也是毛利率保持高位的保障。大馬力推土機(jī)銷(xiāo)量已經(jīng)占到50%以上。

  小松山推業(yè)績(jī)繼續(xù)大增,貢獻(xiàn)度下降

  公司在推土機(jī)主營(yíng)快速增長(zhǎng)的同時(shí),參股公司小松山推的挖掘機(jī)銷(xiāo)量也是快速增長(zhǎng)。按照行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì),前2個(gè)月小松文挖掘機(jī)銷(xiāo)量1750臺(tái)左右,同比增長(zhǎng)超過(guò)100%;我們預(yù)計(jì)一季度小松山推的銷(xiāo)量在4000臺(tái)左右,增長(zhǎng)90%。一季度,公司投資收益6267.24萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)81.22%。這其中絕大部分是小松貢獻(xiàn)的。

  但從投資收益占利潤(rùn)總額的比重來(lái)看,一季度只有28.16%,比去年全年的34.75%進(jìn)一步下降,說(shuō)明主營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)向好,對(duì)小松山推依賴進(jìn)一步下降。

  一季度推土機(jī)、挖掘機(jī)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)

  從行業(yè)來(lái)看,今年前2個(gè)月,推土機(jī)銷(xiāo)量1388臺(tái),同比增長(zhǎng)53.9%;其中出口563臺(tái),同比增長(zhǎng)121.7%;出口占比達(dá)到40.56%;預(yù)計(jì)一季度推土機(jī)銷(xiāo)量2400臺(tái)左右,增長(zhǎng)40%。前2個(gè)月挖掘機(jī)銷(xiāo)量10129臺(tái),增長(zhǎng)70.2%;其中外資、合資企業(yè)銷(xiāo)量8425臺(tái),增長(zhǎng)68.6%;預(yù)計(jì)一季度銷(xiāo)量在25000臺(tái)左右,增長(zhǎng)46%。

  盈利預(yù)測(cè)與估值

  我們維持前期年報(bào)點(diǎn)評(píng)時(shí)的預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2008~2010年公司分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.84、1.19和1.58元。目標(biāo)價(jià)25元,維持買(mǎi)入投資評(píng)級(jí)。


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