柳工:積極尋找標的 準備實施外延式擴張

  公司是我國工程機械行業(yè)的龍頭企業(yè)之一,規(guī)劃到2010年銷售規(guī)模過百億,并將通過內(nèi)部挖潛改造和外延收購兼并等措施,進軍行業(yè)內(nèi)國際第一梯隊企業(yè),成為世界的柳工。裝載機的龍頭品牌效應(yīng)、挖掘機和路面機械替代進口的迅速崛起,以及內(nèi)部擴產(chǎn)改造和資產(chǎn)注入與收購兼并等是其高增長的主要驅(qū)動因素,預計公司凈利潤復合增長率有望達到28.37%。

  裝載機行業(yè)預計08年增速將回落到20%左右,依靠品牌效應(yīng)和技改擴產(chǎn),公司的裝載機業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持高于行業(yè)5個百分點以上的高增長。

  挖掘機行業(yè)08年增速將回落到15%左右,進口替代效應(yīng)和擴產(chǎn)改造有望拉動公司挖機業(yè)務(wù)未來三年的年均增長率在30%以上。公司的路面機械在進口替代和需求增長的拉動下,也進入了高速增長期,并且公司開始規(guī)劃向推土機領(lǐng)域拓展。

  公司集團層面正在向叉車、混凝土機械等其他工程機械領(lǐng)域拓展,不排除時機成熟后注入上市公司的可能性。另外,公司在資本運作方面也開始趨于積極,正在積極尋找合適的收購兼并標的,隨時準備實施外延式擴張。

  催化劑:實施股權(quán)激勵;資產(chǎn)注入與收購兼并。

  風險因素:宏觀調(diào)控導致工程機械行業(yè)波動的不確定性;原材料波動及主要進口零部件供應(yīng)的不確定性;行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能過度擴張所帶來的價格競爭風險。

  我們給予公司1.0倍PEG和28.37倍PE的估值水平,對應(yīng)2008年預測EPS的合理股價為44.96元,公司目前股價存在低估,投資評級增持。 


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