三一重工:公允價值變動和投資收益提升營業(yè)利潤
公司收入和利潤高速增長,前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)總收入69.75億元,同比增長80.48%;實現(xiàn)凈利潤13.45億元,同比增長157.82%;綜合毛利率為35.24%,同比略微上升0.87個百分點,經(jīng)營狀況良好。
1-9月份,公司混凝土機械、履帶式起重機、路面機械銷售收入同比分別增長54.37%、92.58%、58.46%。公司銷售增長迅速的原因首先是受益于工程機械行業(yè)的高景氣度。其次,公司出口銷售的快速增長帶動了營業(yè)收入增長的速度。另外,新會計準則對公司的銷售收入尤其是第一季度的銷售收入影響較大。
前三季度,公司的營業(yè)利潤增長172.20%,遠高于營業(yè)收入增長幅度,主要是因為公允價值變動收益和投資收益巨大。前三季度,公司公允價值變動收益為2.07億元,投資收益2.76億元,比去年同期分別增長3.41倍、8.71倍。前三季公允價值變動收益和投資收益占公司營業(yè)利潤的28.31%。與上半年相比,公允價值變動收益和投資收益分別增長1.60億元、1.22億元。
我們預(yù)計公司今明兩年的營業(yè)收入繼續(xù)保持較高速度增長,07年、08年分別達到89.22億元、127.49億元。但由于今年受新會計準則和投資收益、公允價值變動的影響較大,預(yù)計明年的凈利潤增速將明顯放緩,預(yù)計07-08年的每股收益分別為1.75元和2.20元,目前股價所對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為34.11倍、27.14倍。公司龍頭優(yōu)勢明顯,成長性良好,在工程機械行業(yè)中的估值具有一定優(yōu)勢,我們維持對公司短期“增持”、長期“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示:宏觀調(diào)控帶降低行業(yè)增長速度;人民幣升值給公司出口銷售收入帶來影響。
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