中聯(lián)重科:改制完成 全面發(fā)力 優(yōu)于大市評(píng)級(jí)
長(zhǎng)沙中聯(lián)重工科技發(fā)展股份有限公司(中聯(lián)重科)是中國(guó)工程機(jī)械龍頭企業(yè)之一。公司的大股東長(zhǎng)沙建設(shè)機(jī)械研究院是有五十年歷史的全國(guó)最大的建設(shè)機(jī)械綜合性科研機(jī)構(gòu)。我們相信公司改制將極大地改善經(jīng)營(yíng)機(jī)制，大幅提升管理和生產(chǎn)效率。我們估計(jì)起重機(jī)械和混凝土機(jī)械仍然是公司今后盈利增長(zhǎng)的主要引擎。另外，旋挖鉆機(jī)也將高速增長(zhǎng)。維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
2006年中聯(lián)重科大股東完成改制。公司管理層通過長(zhǎng)沙合盛科技投資有限公司和長(zhǎng)沙一方科技投資有限公司完成曲線MBO。相信今后管理層將更積極地拓展市場(chǎng)，努力挖掘潛力，把利潤(rùn)和股東價(jià)值放在重要的位置。
公司在起重機(jī)械領(lǐng)域居行業(yè)第二。目前國(guó)內(nèi)汽車起重機(jī)生產(chǎn)廠商主要是中聯(lián)重科和徐工。今年上半年公司起重機(jī)械銷售收入同比增長(zhǎng)46%至16.724億人民幣。泉塘工業(yè)園擴(kuò)建項(xiàng)目估計(jì)2007年底或2008年初將會(huì)建成，我們估計(jì)達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)3,500臺(tái)汽車起重機(jī)和250臺(tái)履帶式起重機(jī)，銷售收入估計(jì)超過50個(gè)億。我們相信起重機(jī)械業(yè)務(wù)今后幾年仍然將保持高速增長(zhǎng)，是公司盈利增長(zhǎng)的主要引擎。
公司在混凝土機(jī)械領(lǐng)域也居行業(yè)第二。目前，國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械主要生產(chǎn)廠家為中聯(lián)重科和三一重工。今年上半年公司混凝土機(jī)械銷售收入同比增長(zhǎng)62%至13.9億人民幣。目前我國(guó)商品混凝土推廣率估計(jì)約為20%多一點(diǎn)，與發(fā)達(dá)國(guó)家水平仍差異很大。我們相信混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)今后幾年仍然將保持高速增長(zhǎng)，是公司盈利增長(zhǎng)的另一個(gè)主要?jiǎng)恿Α?/P>
07年上半年凈利同比增長(zhǎng)99%。中聯(lián)重科公告07年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)99%至5.16億人民幣。今年上半年銷售收入同比增長(zhǎng)54%至35.91億人民幣。毛利率由去年同期的24.9%提高到27.3%。
我們預(yù)計(jì)公司06-09年間每股收益的年均復(fù)合長(zhǎng)率為57%。07-09年，公司凈資產(chǎn)收益率預(yù)計(jì)將維持在28-30%的水平。目前，中聯(lián)重科08年預(yù)期市盈率是25.4倍，我們認(rèn)為公司的價(jià)值被低估了。基于35倍的2008年市盈率，我們得出目標(biāo)價(jià)格為58.5人民幣。維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
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