中聯(lián)重科 有效抵御調(diào)控風險

      2005年業(yè)績小幅下降。公司共實現(xiàn)主營業(yè)務收入32.79億元，比去年同期下降3.00%；主營業(yè)務利潤8.48億元，比去年同期下降4.29%；凈利潤3.10億元，比去年同期下降18.90%，公司業(yè)績基本符合市場預期。

　　多產(chǎn)品結(jié)構(gòu)抵御風險。公司是全國最大的基礎(chǔ)設施重大裝備的研究、制造基地之一，主營混凝土機械、起重機械、路面機械、環(huán)衛(wèi)機械、鋸床鋸帶等眾多工程產(chǎn)品及配套件。相對于那些生產(chǎn)單一工程機械的上市公司而言，公司抵御宏觀調(diào)控風險的能力較強。

　　2005年在整個行業(yè)遭遇宏觀調(diào)控的大背景下，公司主營業(yè)務收入僅微降3%。以前年度公司利潤的主要來源混凝土機械2005年實現(xiàn)收入9.53億元，同比大幅下降26.19%；汽車起重機械實現(xiàn)收入17.09億元，同比增長16.32%，毛利率24.6%，與去年基本持平，起重機械成為公司2005年度最主要的利潤來源；環(huán)衛(wèi)機械實現(xiàn)收入3.09億元，同比增長9.8%。由于公司不同,主導產(chǎn)品受宏觀調(diào)控的影響不同，多產(chǎn)品的主營結(jié)構(gòu)使公司業(yè)績有效抵御了調(diào)控風險。

　　利潤下降快于收入下降源于營銷費用上升。和2004年相比，公司主營業(yè)務收入僅下降3%，而且由于混凝土機械產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，毛利率上升5.69個百分點。在此拉動下，全年主營業(yè)務毛利率達到26.6%，與2004年基本持平。但全年凈利潤下降幅度達到18.9%，主要原因是期間費用沒有下降反而增長，期間費率從2004年的15.04%提高到2005年的16.09%。

　　從期間費用的構(gòu)成來看，公司期間費用上漲1907萬元，主要是由于營業(yè)費用同比增加3800.53萬元，而管理能力和財務費用都出現(xiàn)了不同程度的下降。2005年受宏觀調(diào)控的影響，固定資產(chǎn)投資增速下降，工程機械市場需求減少，公司致力于生產(chǎn)布局的調(diào)整及營銷網(wǎng)絡的整合，加大市場營銷的力度，導致營業(yè)費用上升。

　　工程機械行業(yè)開始復蘇。一季度，從各主要工程機械上市公司的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，工程機械需求開始大幅回升。從行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2006年前兩個月，叉車產(chǎn)量12187臺，同比增長44.22%；鏟運機械產(chǎn)量26561臺，同比增長37.27%；壓實機械產(chǎn)量2596臺，同比增長63.48%；混凝土機械產(chǎn)量14702臺，同比增長32.73%。可以看出，工程機械的主要品種產(chǎn)銷量增速開始大幅回升。

　　幾乎所有的工程機械產(chǎn)品需求開始反彈，工程機械行業(yè)開始復蘇，主要源于以下因素：首先，固定資產(chǎn)投資增速保持高位。前兩個月，全社會固定資產(chǎn)投資完成額5294.1億元，同比增長26.6%，增速與去年基本持平。其次，去年基數(shù)較低，長期壓抑的需求得到逐漸釋放。自2004年4月份開始的宏觀調(diào)控，導致固定資產(chǎn)投資增速下降，工程機械產(chǎn)品需求銳減，廠家推遲采購，去年同期基數(shù)較低。最后，國內(nèi)工程機械產(chǎn)品比較優(yōu)勢明顯，出口快速增長。在國內(nèi)遭遇調(diào)控之際，廠家把目光投向國際。相對國外產(chǎn)品，我們工程機械產(chǎn)品性價比有較大的優(yōu)勢。

　　展望2006年，隨著新農(nóng)村建設的實施、京滬高速鐵路等一批國家重點基礎(chǔ)實施工程的陸續(xù)開工，工程機械產(chǎn)品需求會逐漸增加。2006年工程機械行業(yè)有望走出宏觀調(diào)控的陰影，逐漸復蘇。

　　06年公司前景看好。我們預計2005年是公司業(yè)績的谷底，2006年實現(xiàn)每股收益0.72元，同比增長18%左右。