中聯(lián)重科（000157）：毛利率回升 06年有望平穩(wěn)增長(zhǎng)
中聯(lián)重科（000157）：●最近調(diào)研獲悉，公司目前經(jīng)營(yíng)狀況基本平穩(wěn)，大家關(guān)注的免稅待遇有望再延長(zhǎng)2年。受宏觀調(diào)控影響，預(yù)計(jì)全年主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)分別同比下降10%和20%，每股業(yè)績(jī)0.58元左右，基本符合預(yù)期。
●主導(dǎo)產(chǎn)品銷量方面，汽車起重機(jī)繼續(xù)小幅增長(zhǎng)，目前公司以自有資金7696萬元收購浦沅集團(tuán)25噸以下起重機(jī)資產(chǎn)，再加上新產(chǎn)品履帶式起重機(jī)構(gòu)成06年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)?；炷翙C(jī)械略有回落，泵車產(chǎn)銷量基本穩(wěn)定在3 0臺(tái)/月，而路面設(shè)備下降最多，攤鋪機(jī)和壓路機(jī)同比下降40%左右。
●毛利率基本企穩(wěn)，混凝土機(jī)械降價(jià)有限，毛利率有所回升，路面設(shè)備毛利率下降5個(gè)百分點(diǎn)。06年鋼價(jià)回落有助于毛利率回升。
●公司依然面臨應(yīng)收帳款和存貨的壓力，尤其是泵車按揭銷售比例下降和回購款增加，目前銀行按揭的逾期貸款余額超過5000萬元。
●考慮資產(chǎn)注入和固定投資回落有限，我們維持05、06年0.58元和0.62元業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，動(dòng)態(tài)PE僅10倍左右。考慮10送3股左右的對(duì)價(jià)，動(dòng)態(tài)PE僅8倍，投資評(píng)級(jí)由“中性”調(diào)為“謹(jǐn)慎增持”。
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