高速公路投資過熱 發(fā)改委緊急叫停
過去的2011年對于高速公路類上市公司來說,可謂悲喜交加。從最初獲取利潤到最后負債累累,投資者被搞得措手不及。
就在這生死攸關(guān)的時刻,國家發(fā)改委又于近日發(fā)出通知,要求放緩資產(chǎn)負債率已高達70%以上的高速公路建設(shè)速度,這無疑又給高速公路建設(shè)澆了一盆冷水。
投資過熱被緊急叫停
日前,國家發(fā)改委基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)司司長黃民在推進國家高速公路網(wǎng)剩余路段項目前期工作座談會上表示,接下來一段時期,我國高速公路建設(shè)將按照輕重緩急、分類指導、區(qū)別對待的原則來安排,確實為國家高速公路“斷頭路”的項目,要加快推進項目前期工作;目前已有其他相近或平行高速公路可以替代的路段,要研究其建設(shè)時機,可以在“十二五”以后建設(shè);部分已按照一級公路標準建成、在一定時期內(nèi)能滿足交通需求的路段,可以推遲到“十三五”再考慮建設(shè)。部分路段將推遲到“十二五”以后,甚至“十三五”以后再建設(shè)。
此政策意向無疑給正在火熱進行的高速公路建設(shè)澆上了一盆冷水。但實際上,今年以來,對高速公路的投資熱情并未減弱。
國家發(fā)改委綜合運輸研究所交通運輸技術(shù)發(fā)展研究中心發(fā)布的一份預測報告顯示,2012年,我國將有9個省份的公路投資達400億元~500億元,有6個省份的公路投資達300億元~400億元,有11個省份的公路投資達100億元~300億元。目前我國大約七成以上的公路投資都投在了高速公路建設(shè)上。
“目前的高速公路建設(shè)有些過剩,主要區(qū)域的公路建設(shè)規(guī)模已超過歐美主要發(fā)達國家的規(guī)模。”東興證券分析師蘇魁說。
資產(chǎn)負債率高達70%
國家發(fā)改委去年委托北京交通大學進行的我國交通運輸體系債務(wù)問題研究顯示,我國高速鐵路建設(shè)資產(chǎn)負債率為58%,高速公路建設(shè)資產(chǎn)負債率已高達70%。
據(jù)了解,目前,公路建設(shè)投資資金主要來自三個方面,一是政府投資,約占15%;二是收費公路運營獲得的收益和地方政府財政投入,約占20%;三是貸款,包括建設(shè)項目直接貸款和母公司貸款,約占60%。公路以外行業(yè)的企業(yè)和其他的非貸款投入約占5%。
而值得注意的是,目前高速公路投資建設(shè)的主體是各地方交通投資集團,但其財務(wù)狀況堪憂。這些公司一般資產(chǎn)負債率高于70%,凈資產(chǎn)收益率低于5%,難以支撐未來兩年年均1萬億元左右的公路投資規(guī)模。
“目前,地方交通投資集團資產(chǎn)負債率普遍較高,不具備繼續(xù)舉債大興土木的條件。如果公路投資速度適當放緩,可以緩解地方交通投資集團的債務(wù)壓力?!碧K魁說。
新建路產(chǎn)分流壓力減小
高速公路行業(yè)整體毛利率較高,重慶路橋、福建高速、龍江交通和皖通高速等公司的毛利率均在70%以上。因為如此高的毛利率,高速路行業(yè)一度被譽為“暴利行業(yè)”。
蘇魁指出,實際上,高速公路行業(yè)投資周期較長,從凈資產(chǎn)收益率上看并不可觀,最高的現(xiàn)代投資為18.8%,最低的龍江交通僅為3.8%,離所謂“暴利”相距甚遠。
此外,新建公路比老路的收益差。由于行業(yè)特性,老路的利潤相對平穩(wěn),可能還會有增長,而新建公路建成后前幾年幾乎沒有回報。
此外,新建路產(chǎn)對現(xiàn)有公路的分流影響不可小視。
2009年國家為應(yīng)對金融危機,實施了4萬億元投資計劃,其中約1萬億元投向了高速公路行業(yè),此后兩年也一直保持高投資態(tài)勢。通常,高速公路建設(shè)周期為2年~3年,2011年~2013年將是高速公路竣工的高峰期,其對現(xiàn)有公路的分流效應(yīng)將比較明顯。
“給高速公路建設(shè)降溫對上市公司來講,是一件好事?!碧K魁說。
他認為,如果適當放緩公路投資速度,行業(yè)整體財務(wù)壓力可以得到緩解,新建路產(chǎn)分流壓力也可以減小。目前,公路貨運主要由高速公路承擔,低級別公路不是中長途運輸?shù)闹饕缆?。無論是否新建高速公路,中長途運輸仍主要由高速公路承擔。適當緩建高速公路,既有助于現(xiàn)有路產(chǎn)更好地分享經(jīng)濟成長果實,又有利于現(xiàn)有路產(chǎn)繼續(xù)盈利。
此外,如果政策信號進一步明確,且公路投資速度適當放緩,公路行業(yè)整體估值還有望改變。
中投顧問交通行業(yè)研究員蔡建明也表示,國家發(fā)改委這一表態(tài),對企業(yè)的預期業(yè)績具有一定的促進作用。同時,投資者對高速公路類上市公司的投資信心也有一定增強。雖然短期內(nèi)看不到太大變化,但是隨著市場運輸量的增大,高速公路類上市公司的業(yè)績將有一定的增長。
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