中聯(lián)并購(gòu)徐工很難實(shí)現(xiàn)1+1＞2

　　在凱雷并購(gòu)徐工希望迷茫、三一出局之后，我省知名行為金融學(xué)者、中南大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)系主任饒育蕾教授接受記者采訪認(rèn)為，這樁并購(gòu)大戲再次出現(xiàn)湘籍主角的可能性不大，所指“湘籍主角”即是徐工并購(gòu)案關(guān)注者認(rèn)為是最佳“新郎”候選人的中聯(lián)重科。饒育蕾認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析，中聯(lián)重科目前缺乏并購(gòu)徐工的直接動(dòng)因。 
　　
　　沒(méi)有互補(bǔ)耦合的需要
　　
　　凱雷選擇徐工，其布局中國(guó)的戰(zhàn)略意義不言而喻，其看中的決非徐工的實(shí)物性資產(chǎn)、生產(chǎn)能力或品牌，徐工在全國(guó)密如蛛網(wǎng)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，對(duì)急需“贏在中國(guó)”的外企是價(jià)值最大且志在必得的財(cái)富。而相比凱雷，中聯(lián)重科沒(méi)有布局調(diào)整的戰(zhàn)略需要；較之三一，中聯(lián)重科也沒(méi)有需要產(chǎn)品互補(bǔ)或產(chǎn)業(yè)耦合實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的動(dòng)因。
　　
　　從產(chǎn)品體系分析，中聯(lián)重科擁有的具自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的主導(dǎo)產(chǎn)品已涵蓋10大類別、28個(gè)系列、168個(gè)品種，產(chǎn)品類別和數(shù)量超過(guò)同行業(yè)任何一家國(guó)際知名企業(yè)，也是目前國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品類別最豐富、產(chǎn)品鏈最完整的企業(yè)。在徐工贏利能力最強(qiáng)的起重機(jī)械領(lǐng)域，中聯(lián)通過(guò)并購(gòu)浦沅，實(shí)力全面提升，塔式起重機(jī)、環(huán)衛(wèi)機(jī)械、鋸條鋸床三類產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額第一，汽車起重機(jī)、混凝土機(jī)械兩類產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額第二。今年，中聯(lián)在泉塘工業(yè)園啟動(dòng)投資2.8億元的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，以擴(kuò)大起重機(jī)產(chǎn)能，明年底建成，屆時(shí)產(chǎn)能將在原有基礎(chǔ)上擴(kuò)大一倍，在產(chǎn)能上接近乃至達(dá)到徐工的規(guī)模。此外，中聯(lián)擁有行業(yè)第一品牌的環(huán)衛(wèi)機(jī)械系列產(chǎn)品，徐工尚未涉足。
　　
　　存在規(guī)模不經(jīng)濟(jì)陷阱
　　
　　對(duì)于一些國(guó)內(nèi)企業(yè)盲目追求做大而冒進(jìn)實(shí)施規(guī)模擴(kuò)展式并購(gòu)，饒育蕾并不認(rèn)同。事實(shí)上，規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象在企業(yè)界比比皆是。
　　
　　中聯(lián)重科既然與徐工不存在產(chǎn)品互補(bǔ)與耦合效應(yīng)，那么通過(guò)并購(gòu)使兩企業(yè)總體效益“1+1＞2”就難實(shí)現(xiàn)，最好結(jié)果是“1+1=2”的收益，而這種預(yù)期底線實(shí)際上也不能達(dá)到。
　　
　　國(guó)企改制成本是一個(gè)不菲數(shù)目，在一定程度上講，徐工行業(yè)老大地位體現(xiàn)為資產(chǎn)總量，這同時(shí)也是歷史包袱：下屬企業(yè)大多數(shù)虧損；銀行貸款、不良資產(chǎn)及負(fù)債居高不下；職工人數(shù)眾多……改制高成本及其風(fēng)險(xiǎn)，意味中聯(lián)若涉足徐工，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益勢(shì)必形成“1+1＜2”的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)結(jié)局，而這顯然不是一樁合算的買賣。是否并購(gòu)就毫無(wú)可能？饒育蕾認(rèn)為，如果并購(gòu)者能以遠(yuǎn)低于成本的價(jià)格收購(gòu)，這樁買賣似乎還有希望。
　　
　　凱雷收購(gòu)徐工開價(jià)最高為3.75億美元，三一開價(jià)4億美元，市場(chǎng)人士認(rèn)為，徐工轉(zhuǎn)讓股權(quán)估值應(yīng)在47億元人民幣以上?！爸新?lián)”拿三四十億甚至更多去趟這道“渾水”，不如自我追加投資。中聯(lián)從去年開始全面組建七個(gè)事業(yè)部，完成企業(yè)經(jīng)營(yíng)的專業(yè)化，在現(xiàn)有體制剛有效運(yùn)行的情況下，再行整合地域遙遠(yuǎn)且文化理念不同的企業(yè)，很可能會(huì)心有余而力不足。
　　
　　行業(yè)強(qiáng)勢(shì)地位已彰顯
　　
　　盡管目前中聯(lián)規(guī)模小于徐工，但在產(chǎn)經(jīng)界倡導(dǎo)做強(qiáng)而非追求做大的科學(xué)評(píng)判體系下，中聯(lián)的行業(yè)強(qiáng)勢(shì)地位早已顯現(xiàn)。
　　
　　2005年度國(guó)內(nèi)工程機(jī)械上市公司主要指標(biāo)比較表時(shí)，中聯(lián)重科是工程機(jī)械上市公司盈利能力最強(qiáng)之一，企業(yè)凈利潤(rùn)、凈利率、凈資產(chǎn)收益率以及每股利潤(rùn)、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流等指標(biāo)均排行業(yè)首位，收入指標(biāo)排行第二。其實(shí)，中聯(lián)的優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)不是一些簡(jiǎn)單數(shù)據(jù)能夠詮釋。中聯(lián)重科孕育者長(zhǎng)沙建設(shè)機(jī)械研究院是國(guó)內(nèi)惟一從事建設(shè)機(jī)械研究開發(fā)和行業(yè)技術(shù)歸口的綜合科研院所，經(jīng)過(guò)10余年改革發(fā)展，已由單純國(guó)有科研院所發(fā)展成為總資產(chǎn)高達(dá)52億元人民幣的中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)骨干企業(yè)，史無(wú)前例地領(lǐng)銜中國(guó)同行進(jìn)入全球工程機(jī)械50強(qiáng)，并通過(guò)并購(gòu)浦沅，初步形成引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展、與世界一流品牌全面競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。
　　
　　中聯(lián)通過(guò)14年穩(wěn)健發(fā)展，其行業(yè)后來(lái)居上的地位已經(jīng)彰顯，完全可以依托長(zhǎng)沙這個(gè)新興的中國(guó)工程機(jī)械之都，靠自身實(shí)力的累積，通過(guò)整合各生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要素的聚能及裂變而穩(wěn)操勝券。
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