[中報(bào)點(diǎn)評] 福建水泥：水泥量跌價(jià)漲，熟料生產(chǎn)線即將投產(chǎn)

2020年上半年，福建水泥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.73億元，同比下降3.15%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.01億元，同比下降4.62%。上半年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為14.16%，同比下降6.22個(gè)百分點(diǎn)。

圖1、2：福建水泥上半年?duì)I收與凈利潤同比下降3.15%及4.62%

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

水泥量跌價(jià)漲，毛利率增長

受一季度疫情影響，2020年一季度公司水泥銷量同比大幅下滑33.18%，Q1營收同比下滑25.21%。二季度后，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程逐漸推進(jìn)，市場需求回升明顯，從4月起公司水泥銷量快速增加，第二季度水泥銷量創(chuàng)歷史新高，Q2營收同比增長14.11%，上半年整體營業(yè)收入同比下降3.15%。由于水泥毛利率上升，公司整體歸母扣非凈利潤增長3.48%。

表1：2018-2020H1年福建水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從產(chǎn)銷情況來看，上半年福建水泥共生產(chǎn)熟料318.63萬噸、水泥405.25萬噸，分別同比減少12.08%及3.37%。水泥及商品熟料銷量共計(jì)404.01萬噸，同比減少9.38%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.65億元，同比下降2.81%。其中，水泥銷售收入為12.63億元，同比增長2.73%；商品熟料銷售收入僅有154.17萬元，同比下降97.85%。上半年水泥熟料綜合銷售均價(jià)約為315.36元/噸，較上年同期增長7.25%?；谒嗍炝暇鶅r(jià)上升，水泥產(chǎn)品毛利率為31.25%，同比增長1.45個(gè)百分點(diǎn)，公司整體毛利率同比增長1.54個(gè)百分點(diǎn)，毛利潤同比增長1.88%。

圖3、4：2020H1福建水泥：水泥及商品熟料銷量與水泥銷售均價(jià)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從噸數(shù)據(jù)來看，2020年上半年公司水泥熟料噸售價(jià)同比增長7.25%，達(dá)315.36元/噸。噸成本同樣較上年同期有所增加，主要是由于公司熟料生產(chǎn)不足，反而需要從外購入熟料的緣故。由于均價(jià)上升幅度大于成本上升幅度，水泥噸毛利增長至98.54元/噸，較上年同期增長11.46%。

表2：2018-2020年福建水泥：水泥噸數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

非經(jīng)常性損益回歸正常水平，新增產(chǎn)能穩(wěn)定推進(jìn)

總體來看，盡管熟料銷量大幅下降使得上半年福建水泥整體商品銷量下滑，水泥均價(jià)上行帶來的毛利上漲仍使得上半年公司毛利情況整體較好。由于上期利潤中包含大額資產(chǎn)處置收益，本期非經(jīng)常性損益回到相對正常水平，使公司在毛利潤同比上升的情況下，利潤總額同比下降，從而使歸母凈利潤同比下降4.62%。

此外，公司另有兩條生產(chǎn)線處于在建狀態(tài)，分別為煉石場技改項(xiàng)目及安砂二期項(xiàng)目。由于疫情影響，建設(shè)進(jìn)度略有延后。目前，煉石場技改項(xiàng)目的水泥粉磨系統(tǒng)建設(shè)已完工，并于6月投料試生產(chǎn)，熟料系統(tǒng)預(yù)計(jì)于2020年10月底投料試生產(chǎn)。

盈利展望：下半年業(yè)績平穩(wěn)運(yùn)行

上半年，公司整體業(yè)績受疫情影響較大。在建生產(chǎn)線建成投產(chǎn)后，福建水泥作為福建地區(qū)水泥傳統(tǒng)龍頭企業(yè)，市場占有率及議價(jià)能力將進(jìn)一步提升，從而起到提振產(chǎn)銷量的作用。在排除疫情影響后，預(yù)期公司在下半年將繼續(xù)保持業(yè)績平穩(wěn)運(yùn)行，營業(yè)收入達(dá)到31.83-32.30億元，凈利潤達(dá)到4.37-4.49億元。（本文不構(gòu)成投資建議）