[中報點評]萬年青:水泥、商混售價抬升 商混成本波動較大

水泥大數(shù)據(jù)研究院 陳瑋 · 2020-08-20 19:25 留言

2020年上半年,萬年青(sz.000789)實現(xiàn)營收53.33億元,同比大增20.64%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.79億元,同比增長12.60%,上半年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為12.79%,較去年同期減少1.49個百分點。

公司凈利潤上升主要來自主營業(yè)務(wù)毛利上升,以及其他盈利點如今年上半年收回商砼應(yīng)收款250余萬元以及公司交易金融資產(chǎn)收益進(jìn)賬3255.59萬元(上年同期為0元)等因素。

圖1、2:上半年公司營收同比大增20.64%,歸母凈利潤同比上升12.60%

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

水泥板塊及商混銷量略微減少 漲價是主推

上半年,公司一級業(yè)務(wù)水泥含熟料(水泥板塊)和二級業(yè)務(wù)商混實現(xiàn)營收32.35億元,同比增長0.9%和1.29%,收入增長主要依靠售價上漲緣故。

分產(chǎn)品來看,萬年青水泥含熟料實現(xiàn)銷量不足1000萬噸,據(jù)公司了解,預(yù)計在980萬噸左右,同比微調(diào)大約在2%左右上下波動,下滑原因:一季度因疫情以及二季度受汛期影響較大,核心市場如江西、福建、浙江等地在5、6月受“超長梅雨季”影響,頻繁強(qiáng)降雨,導(dǎo)致洪澇嚴(yán)重,使得公司銷量有所承壓。同時上半年水泥含熟料業(yè)務(wù)售價約330.10元/噸,同比上漲2.93%。

商混業(yè)務(wù),據(jù)公司了解,上半年商混業(yè)務(wù)銷售表現(xiàn)如水泥板塊一致,銷量略微下滑,主要依靠價格上漲帶來收入增加。上半年公司實現(xiàn)商混銷量大約在230或240萬噸左右,同比增速大約小幅下滑4-8%之間。上半年公司商混價格大約在460至480元/方之間,漲幅約在5-10%之間。

表1:2020H1水泥含熟料銷售情況

 

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/

水泥板塊降本成效 商混成本亟待骨料產(chǎn)能投放

上半年,公司實現(xiàn)水泥含熟料業(yè)務(wù)毛利14.29億元,同比大增21.15%,而毛利率達(dá)44.17%,相較去年同期增加8.29個點。公司主業(yè)降本成效,據(jù)公司了解,公司拓寬煤炭采購渠道,與大型煤企長協(xié)合作,并用好電商平臺采購,密切跟進(jìn)國家有關(guān)應(yīng)對疫情所提供的補(bǔ)貼,所以使得主業(yè)水泥板塊成本同比下滑12%。

然而,上半年公司實現(xiàn)商混業(yè)務(wù)毛利1.73億元,同比大幅下滑28.81%,而毛利率達(dá)15.62%,相較去年同期減少6.62個白分點。毛利下滑,主要是成本波動較大緣故,尤其是砂石價格,比如江西九江的細(xì)沙6月份已經(jīng)漲到225元/噸,同比大增46.66%,而碎石也漲到216元/噸,同比增長17.87%。

據(jù)悉,公司為了緩解商混用砂石骨料緊張問題,在2018年和2019年設(shè)立江西錦溪礦業(yè)有限公司(300萬噸礦石加工擴(kuò)建)、瑞金市萬年青礦業(yè)有限公司(300萬噸骨料含機(jī)制砂)以及萬年廠(200萬噸骨料)。近兩年骨料產(chǎn)能生產(chǎn)線一直在建設(shè)中,但截止2020年6月,項目還未建設(shè)完成,所以上半年砂石成本波動風(fēng)險仍制約商混業(yè)務(wù)盈利。

表2:2020H1水泥含熟料和商混(營收占比分別為60.66%和20.7%)的經(jīng)營情況

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/

展望:下半年是施工建設(shè)的發(fā)力期 骨料產(chǎn)能投放

需求方面,年初發(fā)改委發(fā)布江西省2020年的重大項目清單,今年江西將有335個重點建設(shè)項目(前期299個),總金額達(dá)11194.53億元,年度計劃投資2390.19億元,較去年同期大增16.53%,項目數(shù)量及投資增加顯示著江西今年基建需求強(qiáng)勁,對全年江西省的水泥及商混需求也有支撐作用。

不過,上半年江西項目施工因疫情及汛期影響而后延,所以下半年,前期壓制的施工量將在下半年集中開工建設(shè),同時,上半年洪澇災(zāi)害嚴(yán)重使得多地房屋出現(xiàn)倒塌現(xiàn)象,預(yù)計下半年災(zāi)后房屋重建將是一個新的需求增點,預(yù)計下半年江西的水泥及商混需求后發(fā)優(yōu)秀將顯現(xiàn),而深耕江西市場的萬年青在下半年的銷量或有望超過去年同期水平。

另外,商混業(yè)務(wù)的成本波動風(fēng)險也將進(jìn)一步減少,其中瑞金市萬年青礦業(yè)有限公司的300萬噸骨料含機(jī)制砂的項目在今年7月建成并投放市場,而江西錦溪礦業(yè)有限公司以及萬年廠合計500萬噸的骨料項目也在加快建設(shè),預(yù)計在下半年或來年初有望投放出來。

綜上所述,下半年公司水泥含熟料及商混將量價齊升,以及公司成本管理隨著骨料生產(chǎn)線逐一投放而進(jìn)一步增效,預(yù)計萬年青全年收益及盈利或超去年同期,預(yù)計公司全年主營業(yè)務(wù)水泥含熟料及商混業(yè)務(wù)收入達(dá)113億以上,增速預(yù)計在1-15%之間。

(本文不構(gòu)成投資建議)

編輯:陳瑋

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