[年報點評] 金圓股份：危廢收入占比過半，欲變身環(huán)保企業(yè)

  2017年，金圓股份實現(xiàn)營業(yè)收入50.73億元，同比增長134.43%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.51億元，同比增長14.84%。銷售利潤率降低為7.92%。

  圖1、2：金圓股份歷年盈利情況

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  一、“雙輪驅(qū)動”模式，環(huán)保行業(yè)發(fā)展迅猛

  金圓股份現(xiàn)有熟料產(chǎn)能576萬噸，主要分布于青海地區(qū)，在青海地區(qū)產(chǎn)能排名第一。2017年開始，公司依托原有水泥主業(yè)，通過自行建設+收購成熟環(huán)保企業(yè)的方式快速進入固體廢棄物（尤其是危險廢物）處置行業(yè)。2017年，環(huán)保業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入26.45億元，超過建材業(yè)務的收入24.14億元；從主營業(yè)務收入結(jié)構(gòu)來看，金圓股份已變身為一家環(huán)保公司。

  營業(yè)收入和凈利潤沒有同步增長，利潤增速遠低于營收的增長，主要原因是環(huán)保行業(yè)發(fā)展迅速，貢獻了大部分的收入增長，但利潤率較低，目前仍然是水泥熟料和商混貢獻了大部分的利潤。

圖3：金圓股份營業(yè)收入構(gòu)成 圖4：金圓股份2017年營業(yè)利潤構(gòu)成

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  建材行業(yè)營收增長，毛利率下降

  2017年金圓股份的建材行業(yè)收入為24.14億元，同比增長12.77%，主要原因是水泥和商混價格的上漲。但毛利率均有所下滑，其中混凝土毛利率下滑較多，主要是由于骨料、礦粉價格上升，公司未能及時將成本的上漲轉(zhuǎn)移給下游客戶。

  表1：建材板塊情況

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  在手危廢處置產(chǎn)能增長迅速，資源化利用毛利率低

  金圓股份于2015年即開始推進環(huán)保戰(zhàn)略，主要方向為水泥窯協(xié)同處置工業(yè)固（危）廢、資源化綜合利用等領(lǐng)域。公司目前已投產(chǎn)的項目有3個，灌南金圓3萬噸/年危險固廢處置項目、格爾木宏揚環(huán)保水泥窯協(xié)同處置工業(yè)廢棄物項目和鹽城含銅污泥處置項目，投產(chǎn)產(chǎn)能合計19.8萬噸/年，通過收購獲得的有江西危廢巨頭新金葉、林西富強公司等。目前自批自建+合作開發(fā)的建成、在建、待建的項目有20多個，合計處置產(chǎn)能約246萬噸，已投產(chǎn)產(chǎn)能占比約8%，其中水泥窯協(xié)同處置產(chǎn)能約198萬噸。

  2017年環(huán)保業(yè)務取得收入約26億元，其中大部分為資源化綜合利用業(yè)務，由于收購的江西新金葉毛利率較低，這部分收入占比較高，拉低了整體的毛利率。

  表2：環(huán)保行業(yè)-固廢危廢綜合利用及處置情況

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  二、主要財務指標

  金圓股份盈利指標的下降主要是由于公司處于轉(zhuǎn)型期，業(yè)務結(jié)構(gòu)改變，未來隨著環(huán)保業(yè)務的發(fā)展，利潤率有較大的提升空間（參考海螺創(chuàng)業(yè)的固廢及危廢處置毛利率78%，垃圾處置毛利率39.97%。）。

  表3：金圓股份主要財務指標

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  三、未來展望：多個項目部署中，力爭進入全國危（固）廢安全處置第一方陣

  金圓股份近期公布了2018年一季度報告，顯示第一季度營業(yè)收入13.28億元，同比增長816.98%，歸母凈利潤為578萬元，去年同期則為虧損。

  根據(jù)公司公開的各個環(huán)保子公司的進展情況，目前安康、三名、徐州龍譽項目已經(jīng)取得環(huán)評批復；河源、安康、邵陽、天源達等項目已經(jīng)通過專家評審會，正在等待批復。其他項目公司有的已經(jīng)立項在報批環(huán)評中，有的正在積極推進立項。從水泥窯協(xié)同處置項目推進情況看，2018年8個項目有望落地。資源化的3個項目中，新金葉在2017年和2018年一季度已經(jīng)實現(xiàn)較好的盈利，林西富強項目正在等待發(fā)證過程中；金圓新材已進入掃尾工作，由于申請取得危廢經(jīng)營許可證周期較長，拿證尚需一些時間。處置中心的濟寧項目和湖北潛江項目正在規(guī)劃建設過程中。

  2018年4月，公司公告稱擬將公司名稱由原“金圓水泥股份有限公司”變更為“金圓環(huán)保股份有限公司”，配合公司環(huán)保發(fā)展戰(zhàn)略需要，使公司名稱更能體現(xiàn)公司的戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃，力爭2020年進入全國危（固）廢安全處置第一方陣，完成環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資超過100億元，實現(xiàn)危險廢物處置總規(guī)模達到500萬噸。