天風(fēng)證券:水泥制造 論水泥5個跨年關(guān)注點(diǎn)
華東旺季限產(chǎn)是漲價誘因,而限產(chǎn)主因是環(huán)保。環(huán)保力度加強(qiáng)有目共睹,但并非階段性“轟轟烈烈”,目標(biāo)有望全部實(shí)現(xiàn)是對十年來環(huán)保行動成果的肯定,長期發(fā)展基調(diào)在“綠水青山就是金山銀山”中已經(jīng)呈現(xiàn)。我們認(rèn)為,環(huán)保力度將繼續(xù)貫徹,南方地區(qū)“隨機(jī)應(yīng)變”的環(huán)保機(jī)制將逐步成熟,時時監(jiān)測大氣變化,達(dá)到觸發(fā)條件后執(zhí)行污染企業(yè)限產(chǎn)停產(chǎn)。今年南方多地旺季第一次因環(huán)保限產(chǎn),出現(xiàn)價格急漲現(xiàn)象,預(yù)計明年過程將相對緩和,但不會影響供不應(yīng)求漲價的根本邏輯。環(huán)保影響不僅體現(xiàn)在四季度南方靈活性、觸發(fā)性上,更規(guī)模性體現(xiàn)在北方時間延長以及2+26大氣通道城市特殊要求上。
漲價引起下游反對是近期主要關(guān)注點(diǎn),如何看待混凝土協(xié)會的發(fā)文?我們認(rèn)為,首先,中國水泥協(xié)會已做出官方回應(yīng),市場情緒穩(wěn)定。第二,全國600余城市僅2市混凝土協(xié)會發(fā)聲,不具備代表性,影響力有限。第三,混凝土行業(yè)不能以成本波動為由,用低價質(zhì)量不過關(guān)的產(chǎn)品替代。第四,今年南方局部緊張,北方錯峰力度超去年,環(huán)保是重要誘因,供給新常態(tài)的產(chǎn)生帶來一些“不適應(yīng)感”不必過分擔(dān)憂,今年將是未來一段時間新常態(tài)的開端。
看向新疆,看好淘汰32.5強(qiáng)度水泥的全國推行。水泥產(chǎn)能過剩實(shí)際指水泥熟料過剩,提高水泥產(chǎn)品標(biāo)號可降低混合材比例,提高熟料使用比例,加快熟料產(chǎn)能消化??梢詮募卸冉嵌日撟C淘汰低端水泥的自發(fā)性。四季度出現(xiàn)價格倒掛現(xiàn)象,即熟料價超過水泥價,背后體現(xiàn)大企業(yè)控制熟料發(fā)貨,增加自用比例的動機(jī),同時,小粉磨站高價買進(jìn)熟料卻以較低價賣出水泥,如持續(xù)時間長將觸發(fā)小企業(yè)角色轉(zhuǎn)型貿(mào)易商或退出。大企業(yè)配備大規(guī)模磨機(jī),小企業(yè)磨機(jī)小生產(chǎn)高標(biāo)號水泥一直面臨設(shè)備門檻高,因此,小企業(yè)減少市場集中度有望提高,產(chǎn)品規(guī)格自發(fā)性升級,水泥熟料產(chǎn)能過剩有所緩解。此外,從國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)中也可論證淘汰低標(biāo)號水泥的趨勢性。
供給側(cè)改革仍是未來很長時間內(nèi)的主基調(diào)。四季度雖未頒發(fā)針對性去產(chǎn)能政策,但是從間接角度,嚴(yán)控新增產(chǎn)能就是供給側(cè)改革的另一種反應(yīng),除置換與前期批復(fù)產(chǎn)線以及西藏地區(qū)供需缺口允許新建產(chǎn)線外,其他地區(qū)嚴(yán)控新增產(chǎn)能,時刻隱含在全年各個時段,因此,“供給側(cè)改革一直在身邊”。而從直接角度,無論是政府主導(dǎo)還是協(xié)會自律,均對水泥過剩采取相關(guān)行動。
關(guān)注區(qū)域差異性機(jī)會不只是觀察需求端,理解區(qū)域市場格局才能理解協(xié)同。除需求端顯著拉動,各區(qū)域呈現(xiàn)不同的行業(yè)格局,與協(xié)同限產(chǎn)的持續(xù)性直接相關(guān),因此始于2011年左右協(xié)同限產(chǎn)力量的發(fā)揮也會受到區(qū)域供給格局的制約。協(xié)同效應(yīng)在水泥行業(yè)成熟區(qū)域更為顯著。在行業(yè)沒有發(fā)生質(zhì)變、無外力打破局前提下(有可能表現(xiàn)為需求與供給的劇烈變化),尚未出現(xiàn)贏家通吃現(xiàn)狀,寡頭競爭表現(xiàn)出穩(wěn)定性,熟悉市場規(guī)則后,企業(yè)協(xié)同限產(chǎn)成為利益共識。在華東、中南13個省區(qū)中,大部分企業(yè)經(jīng)歷過往的限電限產(chǎn),以及現(xiàn)階段雨季、夏天淡季自發(fā)限產(chǎn)、冬季環(huán)保被動限產(chǎn),相當(dāng)于過去多年多輪博弈后形成穩(wěn)定狀態(tài),而協(xié)同成為穩(wěn)定時期保障各方利益、受到認(rèn)可的工具。
編輯:唐益平
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