邱友鋒:低標水泥淘汰再邁一步 有望緩解產(chǎn)能過剩

海通證券 · 2017-09-27 09:42 留言

  2017年9月25日,國家工信部發(fā)布《通用硅酸鹽水泥》標準修改單及編制說明,本次修訂內(nèi)容是以第3號修改單的形式取消32.5R強度等級的復(fù)合硅酸鹽水泥(PC32.5R),暫不取消礦渣、粉煤灰、火山灰32.5等級水泥。

  低標水泥淘汰再邁一步,32.5標號完全取消后有望緩解水泥(尤其是粉磨)產(chǎn)能過剩。

  我國原有32.5、32.5R、42.5、42.5R、52.5、52.5R等六個硅酸鹽水泥強度等級,依次強度排序由低到高,普通建筑、農(nóng)村需求等領(lǐng)域低標號水泥用量較大,基建、高層建筑等領(lǐng)域高標號水泥應(yīng)用為主。水泥標號之間的主要區(qū)別在于熟料比重的差異,如PC32.5R水泥中的熟料比重約50%(1噸熟料可生產(chǎn)2噸左右水泥,其余為混合材),42.5標號水泥中的熟料摻加比重約60~70%(1噸熟料可生產(chǎn)1.43~1.67噸水泥)。

  取消低標號水泥的政策導(dǎo)向一直存在。提高水泥混合材摻量是小粉磨站盈利的重要來源,因此32.5標號水泥存在比較突出的混合材種類和摻量超出標準范圍的問題,一直是處于政策促進淘汰的框架內(nèi)。GB175-2007《通用硅酸鹽水泥》標準第2號修改單(從2015年12月實施)取消了PC32.5水泥,暫時保留了PC32.5R水泥,以引導(dǎo)水泥行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有序過渡。從實際執(zhí)行來看,因原來生產(chǎn)PC32.5水泥的小型粉磨企業(yè)可轉(zhuǎn)而生產(chǎn)32.5R標號水泥,PC32.5與PC32.5R在熟料摻量比重上無根本差異,因而對緩解行業(yè)產(chǎn)能過剩實際收效甚微。

  本次取消32.5R水泥的標準得到執(zhí)行后,水泥產(chǎn)能(尤其是粉磨產(chǎn)能)的過剩有望得到緩解:同樣的熟料生產(chǎn)更少的水泥,同時小粉磨站生存空間縮窄。

  低標水泥完全取消有望改善熟料產(chǎn)能利用率,需下游混凝土和建筑標準相應(yīng)修改配合。

  理論上來說,水泥終端需求不變的情況下,取消低標號水泥、改用高標號水泥,對熟料的消耗量會增加,有助于改善行業(yè)熟料產(chǎn)能利用率。按照行業(yè)高、低標號產(chǎn)量占比各50%,32.5水泥熟料摻量50%、42.5水泥熟料摻量60~70%測算,則在需求相同的情況下,全國熟料消耗量增幅約9%~17%【60%/(50%*50%+50%*60%)-1、70%/(50%*50%+50%*70%)-1】。

  若僅修改水泥標準,而不相應(yīng)修改混凝土和建筑標準,在部分對強度要求不高的建筑應(yīng)用領(lǐng)域可能會存在混凝土環(huán)節(jié)多摻混合材的情況,從而減少對高標水泥的需求、部分抵消熟料消耗量的增幅。部分建筑對混凝土強度要求不高(在C25及以下即可),原材料全部換成高標水泥并不必要;同時混凝土在產(chǎn)業(yè)鏈上較為弱勢,水泥改成高標之后成本增長,預(yù)計其多摻混合材動力較強。

  投資策略:若本次取消低標水泥PC32.5R標準出臺后能充分執(zhí)行,對水泥過剩產(chǎn)能緩解、熟料產(chǎn)能利用率提升均有正面效應(yīng);疊加環(huán)保高壓驅(qū)動的盈利景氣持續(xù)修復(fù),建議繼續(xù)配置水泥板塊(近期銅陵因PM 2.5不達標,出臺超常規(guī)措施、或?qū)⒃?0月1日至12月31日間對水泥限產(chǎn)30%,從目前安徽各地級市空氣質(zhì)量及政策目標來看,后續(xù)超常規(guī)限產(chǎn)措施的出臺有望延續(xù)至安徽其他地級市。安徽作為長三角乃至泛長江流域最重要的熟料輸出地,在旺季期間被限產(chǎn),將對四季度乃至明年開年泛長江流域水泥價格形成較大推力)。

  風(fēng)險提示:政策執(zhí)行不達預(yù)期。

編輯:俞垚伊

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