CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201709）

  1.宏觀

  8月份，主要宏觀經(jīng)濟指標依然保持回落態(tài)勢，投資增速繼續(xù)下滑，工業(yè)增加值同比增幅繼續(xù)收窄，當月社會消費品零售總額同比增幅也在繼續(xù)下行，國際貿(mào)易當月進出口金額同比增速與7月份持平，出口金額增速較7月大幅下滑。8月份國內(nèi)國際需求與產(chǎn)出顯示出進一步下滑的走勢，然而生產(chǎn)端制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)卻在8月份顯示出后期向好的走勢，官方與財新中國PMI均出現(xiàn)明顯回升勢頭，似乎印證了8月份經(jīng)濟增速下滑主要源于季節(jié)性因素及部分非持續(xù)性因素的影響，制造業(yè)對后期經(jīng)濟走勢有較為樂觀的預期。

  1.1工業(yè)增加值

  8月當月，工業(yè)增加值同比增長6.0%，增速較7月回落0.4個百分點；而制造業(yè)8月份工業(yè)增加值同比增長6.9%，增速較7月加快0.2個百分點。從工業(yè)用電情況來看，8月工業(yè)用電量同比增長2.37%，增速較7月下滑，工業(yè)用電量占比較7月份下滑7.09個百分點至63.62%，用電量環(huán)比下降11.23%。國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月41個行業(yè)中36個行業(yè)增加值保持同比增長，596種產(chǎn)品中377種同比增長，鋼材同比增長0.5%，水泥同比下降3.7%。

  圖1：工業(yè)增加值及工業(yè)用電量當月同比增速走勢（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  8月份工業(yè)增加值同比增速略有回落，有高溫多雨對部分企業(yè)生產(chǎn)造成的影響，也有各地積極貫徹落實新發(fā)展理念，主動化解和淘汰落后產(chǎn)能等主動調(diào)控的因素，加之環(huán)保督察和安全生產(chǎn)大檢查的強力推動，一批污染嚴重、環(huán)保不達標和安全生產(chǎn)不合規(guī)的企業(yè)關(guān)停整治，高耗能高污染行業(yè)生產(chǎn)明顯回落。8月份，六大高耗能行業(yè)增加值同比增長2.9%，增速比上月回落0.4個百分點。

  1.2 PMI

  8月份，官方PMI與民間PMI步調(diào)一致，均出現(xiàn)環(huán)比上漲走勢，統(tǒng)計局PMI環(huán)比上漲0.3個百分點至51.7%，財新中國PMI環(huán)比上漲0.5個百分點至51.6%。表明8月份制造業(yè)景氣度繼續(xù)改善。盡管整體走勢一致，但官方PMI與財新中國PMI分項指標走勢略有不同，同時對未來走勢預期不盡相同。

  財新中國制造業(yè)PMI中新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)分別錄得37個月和2010年3月以來新高，生產(chǎn)指數(shù)則略有回落，就業(yè)指數(shù)在收縮區(qū)間小幅攀升，成品庫存指數(shù)連續(xù)第三個月下降，采購庫存則在擴張區(qū)間輕微上升；統(tǒng)計局制造業(yè)PMI中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)均由降轉(zhuǎn)升，新出口訂單指數(shù)連續(xù)兩個月下降，原材料庫存指數(shù)、產(chǎn)成品庫存指數(shù)和就業(yè)指數(shù)均在收縮區(qū)間持續(xù)回落。相同的是，受環(huán)保限產(chǎn)、供給側(cè)改革加速推進等因素影響，兩個制造業(yè)PMI中，原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)均明顯回升。

  官方PMI走勢顯示8月份供需雙雙繼續(xù)改善，國內(nèi)市場向好，結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷推進，部分傳統(tǒng)行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn)，在這種基礎(chǔ)上未來走勢繼續(xù)保持樂觀預期。而財新中國專家則認為相對于6、7月份數(shù)據(jù)的波動，8月份經(jīng)濟回升的確定性較大，但這更體現(xiàn)了中國經(jīng)濟走勢呈現(xiàn)季末躍升季初回落的走勢，認為波動性反彈并不意味著新周期到來，未來經(jīng)濟增速將持續(xù)小幅回落，下半年很可能迎來增速換擋后的第一個回調(diào)期。

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，財新網(wǎng)

  1.3 CPI、PPI

  8月CPI同比上漲1.8%，增速較7月上漲0.4個百分點，非食品價格上漲2.3%，漲幅較7月擴大0.3個百分點，影響CPI上漲約1.81個百分點。在8月份同比1.8%的漲幅中，去年價格變動的翹尾因素和新漲價因素均約為0.9個百分點。

  PPI漲幅在保持了3個月平穩(wěn)走勢之后8月份再次上揚，同比漲幅較7月上漲0.8個百分點至6.3%。生產(chǎn)資料價格同比增幅上漲是拉動PPI上揚的主要動力，8月份生產(chǎn)資料PPI為8.3%，較7月提高1個百分點。在主要行業(yè)中，漲幅擴大的有黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，上漲29.1%；非金屬礦物制品業(yè)，上漲9.0%。

  圖3：CPI、PPI當月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  1.4 M0、M1、M2

  8月末，廣義貨幣（M2）余額164.52萬億元，同比增長8.9%；狹義貨幣（M1）余額51.81萬億元，同比增長14%；流通中貨幣（M0）余額6.76萬億元，同比增長6.5%。當月凈投放現(xiàn)金422億元。8月末，本外幣貸款余額121.99萬億元，同比增長12.6%，其中人民幣貸款余額116.49萬億元，同比增長13.2%；當月人民幣貸款增加1.09萬億元，同比多增1433億元。

  圖4：貨幣供應量當月同比及新增人民幣貸款及社會融資規(guī)模當月值（%，億元）

  數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

  8月份社會融資規(guī)模增量為1.48萬億元，比上年同期多186億元，其中當月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.15萬億元，同比多增3497億元；8月末社會融資規(guī)模存量為169.41萬億元，同比增長13.1%，其中對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為115.46萬億元，同比增長13.8%。

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  2.需求面

  2.1固定資產(chǎn)投資

  1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）394150億元，同比增長7.8%，增速比1-7月份回落0.5個百分點。從單月投資規(guī)模來看，8月份固定資產(chǎn)投資56740.64億元，同比增長3.8%，環(huán)比略有下滑。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長12.2%，增速比1-7月份回落2.2個百分點；第二產(chǎn)業(yè)增長3.2%，增速回落0.2個百分點；第三產(chǎn)業(yè)增長10.6%，增速回落0.7個百分點。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資146224億元，同比增長3.8%，增速比1-7月份回落0.1個百分點；其中制造業(yè)投資121680億元，同比增長4.5%，增速回落0.3個百分點。

  圖5：全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  1-8月份，固定資產(chǎn)投資運行具有新動能和轉(zhuǎn)型升級投資活躍、補短板領(lǐng)域投資保持較快增長、重點城市住房供給力度加大的特點。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)投資呈現(xiàn)較好的增長態(tài)勢，工業(yè)技術(shù)改造投資增長加快；分行業(yè)來看，生態(tài)環(huán)保、公共設(shè)施、道路運輸、水利管理業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施投資持續(xù)較快增長。

  2.2基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

  1-8月，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）84748億元，增長19.8%，增速比1-7月份回落1.1個百分點，比去年同期提高0.1個百分點；占全部投資的比重為21.5%，比去年同期提高2.2個百分點；對全部投資增長的貢獻率為49.5%，拉動投資增長3.9個百分點。

  圖6：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  分行業(yè)看，1-8月份水利管理業(yè)投資增長17.6%，增速比1-7月提高0.7個百分點；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長24.3%，增速回落0.6個百分點；道路運輸業(yè)投資增長24.1%，增速提高0.1個百分點；鐵路運輸業(yè)投資增長4.2%，增速提高0.9個百分點。

  2.3房地產(chǎn)業(yè)

  1-8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資69494億元，同比名義增長7.9%，增速與1-7月份持平；其中，住宅投資47440億元，增長10.1%，增速比1-7月提高0.1個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積721781萬平方米，同比增長3.1%，增速比1-7月份回落0.1個百分點。房屋新開工面積114996萬平方米，增長7.6%，增速回落0.4個百分點。房屋竣工面積52296萬平方米，增長3.4%，增速提高1個百分點。

  圖7：房地產(chǎn)施工、新開工、竣工及銷售同比增長情況（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  1-8月份，商品房銷售面積98539萬平方米，同比增長12.7%，增速比1-7月份回落1.3個百分點。8月末，商品房待售面積62352萬平方米，比7月末減少1144萬平方米。受益于土地供應力度加大，重點城市房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積增長10.2%，重點城市加大土地供應、加快商品住宅建設(shè)將有助于增加住房供給，緩解供需矛盾，有效促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。

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  3.水泥量價

  3.1產(chǎn)量

  1-8月份，全國水泥產(chǎn)量累計15.37億噸，同比減少0.5%；8月當月水泥產(chǎn)量2.12億噸，同比減少3.7%，環(huán)比減少0.46%。8月份水泥產(chǎn)量同比環(huán)比均出現(xiàn)下滑，一方面是由于環(huán)保督查部分地方強制停產(chǎn)，同時部分地區(qū)礦山停產(chǎn)整頓導致砂石供應減少從而導致混凝土生產(chǎn)受阻，水泥需求減少；另外個別地區(qū)為完成年度節(jié)能減耗任務，要求區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)停窯。另一方面珠三角地區(qū)遭遇強臺風，華南、華東部分地區(qū)8月份降雨偏多，導致區(qū)域水泥需求和供給均受到影響。

  圖8：水泥累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  分區(qū)域來看，8月份，六大區(qū)域中當月水泥產(chǎn)量同比下滑的共五個區(qū)域，比7月份增加一個華東地區(qū)，另外四個區(qū)域同比降幅較7月擴大；而唯一一個當月產(chǎn)量繼續(xù)保持增長的中南地區(qū)增速較7月上升1.84個百分點至4.26%。東北、華北、西南、西北、華東五個地區(qū)8月水泥產(chǎn)量降幅分別為-18.76%、-14.98%、-8.84%、-4.31%、-0.29%，前四個區(qū)域降幅分別擴大3.49%、4.66%、6.77%、4.15%；華東地區(qū)7月份產(chǎn)量同比增長2.7%，8月轉(zhuǎn)為同比降0.29%，水泥產(chǎn)量大省江蘇、山東8月份水泥產(chǎn)量均同比下滑。

  分省市看，8月份水泥產(chǎn)量出現(xiàn)下滑的省市共20個，較7月增加1個。

  圖9：各地區(qū)水泥累計產(chǎn)量同比增速走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  3.2價格

  8月份，長江流域再次率先開啟漲價潮，下旬全國水泥價格指數(shù)開始明確上升走勢，月末CEMPI報收108.16，環(huán)比上漲1.66個點；YRCPI月末報收102.96，環(huán)比上漲3.5個點。

  圖10：上半年全國及長江流域水泥價格指數(shù)走勢比較

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  分區(qū)域來看，華北、華東、西南月末均出現(xiàn)價格上升走勢，東北地區(qū)價格回落，西北略顯平穩(wěn)，中南月初仍延續(xù)價格下滑走勢。8月末，華北、東北、華東、中南、西南、西北六大區(qū)域價格指數(shù)分別為119.31、113.72、105.51、106.23、102.88和105.79，環(huán)比分別上漲2.47%、-1.80%、3.35%、-1.37%、0.77%、-0.26%。

  圖11：上半年各區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢比較

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  下旬初，華東從江蘇地區(qū)開始價格止跌回升，施工速度回升，需求環(huán)比有所增加，蘇南熟料開始回漲20元/噸，蘇北主導企業(yè)水泥價格上調(diào)10-30元/噸，月末蘇中南地區(qū)水泥價格跟調(diào)，同時蘇北等地再次上調(diào)高標水泥價格，全省水泥價格相繼進入上升通道。浙江富陽未完成年度減排任務要求所有水泥企業(yè)停窯10天，區(qū)域熟料庫存偏緊，下旬浙北地區(qū)熟料、水泥價格相繼上調(diào)，沿海等地隨后跟進。沿江地區(qū)熟料企業(yè)根據(jù)對來需求預期進行熟料庫存調(diào)整，并實現(xiàn)價格的上調(diào)；山東地區(qū)需求清淡，月初部分地區(qū)水泥、熟料價格松動下滑，因此決定8月6日開始停窯10天，同時10日山東地區(qū)為期一個月的環(huán)保督查正式啟動，受此影響中旬開始企業(yè)開始上調(diào)報價但因需求較弱未能落地。

  華北地區(qū)“C12+4水泥行業(yè)去產(chǎn)能工作會議”決定，河北地區(qū)水泥熟料企業(yè)自8月8日至17日停窯，停窯期間河北水泥報價上漲10-30元/噸，但在需求較弱的市場下漲價未能落實；8月25日河北地區(qū)再次推漲水泥價格20-50元/噸，唐山各大廠通知上調(diào)50元/噸，冀中南部分民營企業(yè)未能跟進；北京同步跟調(diào)30元/噸，天津計劃9月1日同步跟漲，但區(qū)域需求不足，尤其是天津，全運會于月底召開，施工項目停工增加，需求處于下滑狀態(tài)。山西內(nèi)蒙古市場需求維持疲軟狀態(tài)，之前的短期停窯對市場供需關(guān)系改善不大，價格維持穩(wěn)定。

  中南地區(qū)熱點區(qū)域河南7月底兩次調(diào)整均未成功，8月7日豫北再次上調(diào)水泥價格，但需求偏弱各企業(yè)執(zhí)行情況不一，部分企業(yè)甚至明升暗降；8月23日河南主要企業(yè)再次上調(diào)售價50元/噸，據(jù)市場反饋豫北地區(qū)價格推漲堅定，但落實幅度不足50元，中南部企業(yè)基本未能跟漲。珠三角地區(qū)受降雨和臺風影響需求下滑明顯，區(qū)域市場價格出現(xiàn)下調(diào)。

  西南四川地區(qū)8月份處于環(huán)保督查中，川中成德綿及周邊地區(qū)多數(shù)熟料線以及水泥磨機陸續(xù)停產(chǎn)，相關(guān)商混站、礦山、砂石開采以及碼頭運輸?shù)刃袠I(yè)同步整頓，市場需求下滑明顯，不同企業(yè)銷量下降四至六成左右。企業(yè)逆勢上調(diào)售價，但導致周邊低價水泥進入。

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  4.成本

  7月下旬煤炭價格的上漲沒能持續(xù)，8月份工業(yè)用電量環(huán)比下降，煤炭價格在7月底8月初再次下行，直到8月下旬價格開始反轉(zhuǎn)回升。以秦皇島港山西產(chǎn)動力末煤（Q5500）為例，8月末平倉價為620元/噸，較月內(nèi)最低上漲了6元/噸，但環(huán)比仍低15元/噸。而水泥價格同樣也是在8月下旬止跌回升，月末水泥-煤炭價格差小幅上漲。

  圖12：煤價、水泥價格及水泥-煤炭價格差走勢（元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：WIND，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  9月初煤炭價格繼續(xù)上揚走勢，水泥價格同樣保持上行，如果煤炭價格繼續(xù)大幅上漲，水泥價格也將有繼續(xù)上行的動力。

  5.資本市場

  8月份，SW水泥制造指數(shù)不斷攀升，水泥企業(yè)中報陸續(xù)披露，上半年價格的不斷攀升令企業(yè)收入及利潤大幅增漲，受此帶動水泥制造板塊8月表現(xiàn)良好，月末報收5992.78，環(huán)比上漲158.07個點。滬深300指數(shù)同樣出現(xiàn)波動中上升的走勢，月末指數(shù)報收3795.75，環(huán)比上漲73.86點。月末SW水泥制造指數(shù)市盈率再次調(diào)整，相對于滬深300估值溢價率為114.34%。

  圖13：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來源：WIND，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  6.進出口

  1-8月，全國水泥及熟料累計出口897萬噸，同比減少33.3%。8月國內(nèi)水泥產(chǎn)量同比下滑，出口量也隨之下降，8月當月水泥及熟料出口量只有76萬噸，同比下降57%，環(huán)比下降27%。1-8月水泥及熟料累計出口金額38575.2萬美元，同比減少23.5%；8月當月平均出口單價為51.18美元/噸，較7月上漲3.09美元/噸。

  圖14：水泥及熟料累計出口量及當月平均出口單價（萬噸，%，美元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：WIND，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201709）