華新水泥區(qū)位優(yōu)勢漸顯，一體化龍頭強者恒強

雄踞華中的全國水泥龍頭，看好湖北區(qū)域振興。公司始創(chuàng)于1907年，1994年在上交所上市，從一家水泥企業(yè)逐步發(fā)展成為集水泥、混凝土、骨料、高新建材等多元化業(yè)務(wù)為一體的全球化建材集團，水泥業(yè)務(wù)居同業(yè)前列。湖北作為公司深耕多年的大本營，水泥市場集中度高，競爭格局較好，新增產(chǎn)能有限。2020年一季度受疫情影響，湖北宏觀經(jīng)濟和水泥板塊略有承壓。為提振經(jīng)濟，應對疫情，湖北省已出臺系列措施，加大基建投資力度，加之湖北房地產(chǎn)投資穩(wěn)步增長，水泥需求保持較強韌性。截至目前，湖北水泥已啟動第一輪漲價，幅度為20-30元/噸。隨著湖北及周邊地區(qū)復工復產(chǎn)加快，水泥需求陸續(xù)釋放，不排除在旺季進一步提價的可能。

■拉豪助力強化西南，發(fā)展?jié)摿薮蟆?015年華新水泥實控人豪瑞集團與拉法基完成合并，2016-2018年公司陸續(xù)收購拉豪在西南的水泥資產(chǎn)，在新增產(chǎn)能管控趨嚴背景下實現(xiàn)產(chǎn)能擴張，進一步強化西南布局。根據(jù)云南發(fā)改委數(shù)據(jù)，2020年云南將推出525個重點項目，總投資約5萬億元，2020年計劃完成投資4400多億元，投資規(guī)模位居全國前列。西藏地區(qū)固定資產(chǎn)投資在經(jīng)歷2019年初短暫下滑后，投資增速迅速回升，有望保持高增態(tài)勢。西南水泥需求高增長確定性強，公司有望憑借云南區(qū)位優(yōu)勢和西藏先發(fā)優(yōu)勢，將西南打造成盈利核心區(qū)域之一。

■積極推進海外業(yè)務(wù)，未來增長可期。公司2011年開始實施“走出去”戰(zhàn)略。截至2019年末，公司在水泥海外投產(chǎn)和在建榜單均位列第二，僅次于海螺水泥，公司在塔吉克斯坦、柬埔寨擁有熟料產(chǎn)能約291萬噸，在烏茲別克斯坦、尼泊爾擁有211萬噸產(chǎn)能的在建項目。2019年，公司收購吉爾吉斯南方水泥公司和坦桑尼亞馬文尼水泥公司，開啟布局非洲步伐。2019年公司海外實現(xiàn)營收15.5億元，同比增長18%。隨“一帶一路”建設(shè)持續(xù)推進，公司有望借助平臺資源優(yōu)勢，將海外業(yè)務(wù)打造成新的利潤增長點。

■打造一體化龍頭，業(yè)績多點開花。截至2019年末，公司已擁有骨料產(chǎn)能3950萬噸/年，廢棄物處置產(chǎn)能570萬噸/年（含在建）。公司礦產(chǎn)儲備豐富，骨料業(yè)務(wù)具有資源和成本優(yōu)勢，2019年公司骨料銷量1759萬噸，實現(xiàn)營收10.3億元，同比增長24.9%，毛利率高達65%。環(huán)保方面，水泥窯協(xié)同處置固廢/危廢目前已成為垃圾處置的重要輔助手段，潛在需求巨大。公司在協(xié)同處置業(yè)務(wù)上布局領(lǐng)先，技術(shù)累積深厚，水泥窯線環(huán)保業(yè)務(wù)覆蓋率達50%。隨著公司一體化產(chǎn)業(yè)鏈打造完成，業(yè)績有望多點開花。