財(cái)務(wù)年報(bào)背后的水泥企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況

中國(guó)水泥研究院 吉 · 2017-05-11 09:12 留言

  2016年水泥行業(yè)止跌回暖,水泥產(chǎn)量24.03億噸,同比增長(zhǎng)2.5%,年末P.O42.5散泥平均價(jià)格較年初上漲了70元/噸左右,全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)29%,行業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到8764億元,利潤(rùn)518億。各主要水泥企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況也不同程度好轉(zhuǎn),截至4月底,上市公司相繼發(fā)布公司年度報(bào)告,部分非上市水泥企業(yè)也公布了公司的年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),本文將對(duì)26家主要的水泥上市企業(yè)以及未上市的紅獅控股2016年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本,從財(cái)務(wù)角度分析這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。

一、經(jīng)營(yíng)規(guī)模“貧富差距大”

  從2016年主要水泥企業(yè)的營(yíng)收規(guī)模上看,中國(guó)建材營(yíng)業(yè)收入最高,超過(guò)1020億元,葛洲壩的營(yíng)業(yè)收入雖然也達(dá)到了990億的高度,但是水泥僅是集團(tuán)業(yè)務(wù)的一小部分,2016年葛洲壩水泥業(yè)務(wù)收入55.5億元,利潤(rùn)10.76億元。利潤(rùn)方面,海螺水泥以85.74億的凈利潤(rùn)登頂,金隅股份重組冀東后凈利潤(rùn)達(dá)到26.87億元,同時(shí)紅獅、華潤(rùn)、葛洲壩水泥業(yè)務(wù)和中國(guó)建材的凈利潤(rùn)均在10億以上。此外,大部分水泥企業(yè)凈利潤(rùn)均在5億元以下,7家水泥企業(yè)尚不足1億元,青松建化和山水水泥成為僅剩的兩家凈利潤(rùn)為負(fù)的企業(yè)。

  圖1:主要水泥企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模比較

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二、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況比較

1.企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性

  從企業(yè)的短期償債能力上看,水泥企業(yè)的流動(dòng)比率一般在2%以下,只有博聞科技的流動(dòng)比率高達(dá)11.7,這主要是因?yàn)椴┞効萍紦碛休^高的貨幣現(xiàn)金和可交易性金融資產(chǎn),且只有少量的應(yīng)付賬款和應(yīng)付股利,并且沒(méi)有借款和其他負(fù)債。除了博聞科技的特殊情況外,其他水泥企業(yè)的平均流動(dòng)比率在0.87左右,臺(tái)泥和海螺最高,分別達(dá)到1.85和1.74,山水水泥和福建水泥最低,僅有0.21和0.22,這是因?yàn)楦=ㄋ嗪蜕剿嗑邢鄬?duì)較高的借債和應(yīng)付款項(xiàng),所以短期償債能力較差。從圖1可以看出,從亞泰集團(tuán)開始到臺(tái)泥國(guó)際,8個(gè)水泥企業(yè)的流動(dòng)比率在1以上,說(shuō)明這些企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能夠足額償付其流動(dòng)負(fù)債。

  圖2:主要水泥企業(yè)流動(dòng)比率比較

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2.企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)

  從企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力上看,主要水泥企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率在55.28%左右,山水集團(tuán)由于其較高的負(fù)債,資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)87.44%,博聞科技資產(chǎn)負(fù)債率最低,僅有8.27%。除此之外,海螺水泥和塔牌集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率均比較低,16個(gè)水泥企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高于50%,福建水泥、亞泰、上峰、冀東和中國(guó)建材的資產(chǎn)負(fù)債率均在70%以上。一定的財(cái)務(wù)杠桿有利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展,但過(guò)高的債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)產(chǎn)生較大的破產(chǎn)成本和財(cái)務(wù)困境成本,削弱稅盾效應(yīng)帶來(lái)的價(jià)值。

  圖3:主要水泥企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率比較(%)

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3.企業(yè)資產(chǎn)的使用效率

  從存貨周轉(zhuǎn)率上能夠看出企業(yè)存貨銷售、變現(xiàn)的效率,四川雙馬、萬(wàn)年青和華潤(rùn)的存貨周轉(zhuǎn)率均高于10,意味著三家企業(yè)的存貨平均銷售時(shí)間在一個(gè)月左右,存貨銷售、變現(xiàn)的效率較高,金隅和亞泰集團(tuán)因?yàn)橛休^高的存貨,存貨周轉(zhuǎn)率低于1。同時(shí),這些企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率的平均值為6.06,即水泥企業(yè)存貨售出的平均時(shí)間在2個(gè)月左右。

  圖4:主要水泥企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率比較

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  應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以看出應(yīng)收賬款變現(xiàn)、銷售收入收回的速度,福建水泥憑借其極少的應(yīng)收賬款,使得其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高達(dá)181.69,資金周轉(zhuǎn)速度和效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)其他公司水平。除了福建水泥外,其他水泥企業(yè)的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為7.42,即企業(yè)平均需要50天左右才能回收全部應(yīng)收賬款。其中,同力和紅獅水泥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高,分別在27和23左右,兩個(gè)企業(yè)均可以在半個(gè)月左右就收回應(yīng)收賬款,而中國(guó)建材則需要133天,博聞科技水泥銷售收入遠(yuǎn)低于其投資收入,應(yīng)收賬款較少,周轉(zhuǎn)率較低。

  圖5:主要水泥企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比較

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  葛洲壩總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高達(dá)0.71,萬(wàn)年青為0.64,華新、同力、海螺、上峰、塔牌和紅獅也均在0.5以上,這些企業(yè)銷售能力較強(qiáng),資產(chǎn)利用率較高。而博聞科技由于較低的銷售收入,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅有0.02,除此之外,青松建化和亞泰集團(tuán)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也均低于0.2.

  圖6:主要水泥企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較

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4.企業(yè)的盈利能力

  從凈資產(chǎn)收益率上看,山水水泥和青松建化2016年的凈利潤(rùn)均小于0,特別是山水水泥的凈資產(chǎn)收益率更是低于-20%的水平。金圓股份的凈資產(chǎn)收益率最高,超過(guò)15%,塔牌、紅獅、葛洲壩及海螺水泥也均在10%以上。

  圖7:主要水泥企業(yè)凈資產(chǎn)收益率比較(%)

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三、盈利能力與權(quán)益回報(bào)水平

  由表1中各企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)杜邦分解后可以看出,金圓股份的凈資產(chǎn)收益率高于海螺水泥的原因是其有較高的權(quán)益乘數(shù),即金圓利用相對(duì)較高的財(cái)務(wù)杠桿獲得了更高的凈資產(chǎn)收益率。而雖然葛洲壩和紅獅的權(quán)益乘數(shù)也相對(duì)較高,但是銷售利潤(rùn)率和歸屬母公司凈利潤(rùn)占比均小于海螺,最終的凈資產(chǎn)收益率也低于海螺水泥。山水水泥的ROE最低主要是受2016年負(fù)的凈利潤(rùn)和過(guò)高的負(fù)債所影響,而青松建化則是由于其相對(duì)過(guò)低的凈利潤(rùn)水平。

  表1:主要水泥企業(yè)杜邦分析

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編輯:吉晉鵬

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