CCRI-水泥行業(yè)月度運(yùn)行分析報(bào)告（201701）

  1.宏觀

  2016年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)增速換擋，新常態(tài)特征更加明顯。全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為6.7%，處在6.5%-7%的預(yù)期目標(biāo)區(qū)間。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值74.4億元，如此龐大的經(jīng)濟(jì)基數(shù)使得GDP每增長(zhǎng)一個(gè)百分點(diǎn)所貢獻(xiàn)的產(chǎn)值都是巨大的。第三產(chǎn)業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱力量地位更加穩(wěn)固，2016年第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到58.4%，超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)21.2個(gè)百分點(diǎn)。

  受需求不振、傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩等多因素的影響，固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，全年實(shí)現(xiàn)8.1%的增長(zhǎng)，民間投資增速大幅下降是導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資整體增速下滑的重要原因。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍在努力支撐，全年實(shí)現(xiàn)17.4%的增速，與2015年增速基本持平；房地產(chǎn)投資增速明顯上漲，全年6.9%的增速較2015年上漲5.9個(gè)百分點(diǎn)?；ê头康禺a(chǎn)投資成為固定資產(chǎn)投資的重要支撐，制造業(yè)投資增速較2015年下降近4個(gè)百分點(diǎn)，是導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增速下滑的主要原因。

  1.1 GDP

  2016年全年GDP總量為744127億元，增速為6.7%，處于2016年政府工作報(bào)告中設(shè)定的目標(biāo)范圍之內(nèi)。第三產(chǎn)業(yè)的支柱地位愈加顯著，全年第三產(chǎn)業(yè)GDP同比增長(zhǎng)7.8%，較第二產(chǎn)業(yè)高1.7個(gè)百分點(diǎn)，較整體GDP增速高1.1個(gè)百分點(diǎn)。第三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率穩(wěn)步提升，2016年對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為58.2%，比上年提高5.3個(gè)百分點(diǎn)，比第二產(chǎn)業(yè)高出20.8個(gè)百分點(diǎn)。

  圖1：GDP同比增速走勢(shì)（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

  服務(wù)業(yè)成為投資最多的領(lǐng)域，2016年在投資增速總體趨勢(shì)的形勢(shì)下，服務(wù)業(yè)投資仍保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，完成固定資產(chǎn)投資345837億元，比上年增長(zhǎng)10.9%，增速高出第二產(chǎn)業(yè)7.4個(gè)百分點(diǎn)；占全部固定資產(chǎn)投資比重為58.0%，服務(wù)業(yè)新增投資占全部新增投資的76%。

  1.2 PMI

  2016年P(guān)MI呈現(xiàn)震蕩上升走勢(shì)，下半年上升走勢(shì)明顯。12月份國(guó)家統(tǒng)計(jì)局PMI為51.4%，較11月份略有下滑，但較去年有0.7個(gè)百分點(diǎn)的上升，上半年，PMI保持小幅下滑走勢(shì)，7月份更是跌至榮枯線之下，隨后開(kāi)始回升，10、11月均出現(xiàn)明顯上漲。從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，下半年生產(chǎn)指數(shù)不斷攀升，12月份出現(xiàn)季節(jié)性回落；新訂單指數(shù)在第四季度也出現(xiàn)明顯上漲。分項(xiàng)指標(biāo)中變化最大的是主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格，全年指數(shù)上漲27.2個(gè)百分點(diǎn)。

  圖2：PMI走勢(shì)圖（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、WIND、中國(guó)水泥研究院

  財(cái)新中國(guó)PMI走勢(shì)與官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)基本一致，但也存在細(xì)微差別，1-12月份有6個(gè)月兩個(gè)PMI指數(shù)的環(huán)比變化出現(xiàn)背離。由于兩者的采集樣本類型與范圍不同，財(cái)新中國(guó)PMI的樣本更多是中小企業(yè)，因此可以看出大型制造業(yè)企業(yè)與中小制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展仍存在較大差別。12月份財(cái)新中國(guó)PMI與官方數(shù)據(jù)出現(xiàn)不同的走勢(shì)，環(huán)比上漲1個(gè)百分點(diǎn)，他們表示12月份中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)量進(jìn)一步增長(zhǎng)支撐PMI指數(shù)上升，許多受訪廠商表示需求基本面轉(zhuǎn)強(qiáng)，新客戶、新業(yè)務(wù)增多。

  1.3 CPI、PPI

  2016年，各月CPI同比增速較去年普遍有所上升，年內(nèi)CPI最高為2.3，最低位1.3；推動(dòng)CPI上漲的最主要因素是食品，年內(nèi)食品當(dāng)月CPI指數(shù)最高達(dá)到7.6，最低位1.3；不包括食品和能源的核心CPI變動(dòng)不大，整體同比水平較去年略有上升。

  圖3：CPI、PPI當(dāng)月同比增速走勢(shì)圖（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  PPI呈現(xiàn)快速上升走勢(shì)，從年初開(kāi)始，PPI當(dāng)月同比降幅不斷收窄，到了9月份開(kāi)始出現(xiàn)同比正向增長(zhǎng)，12月當(dāng)月同比增長(zhǎng)率達(dá)到7.2%，自7月份PPI維持了6個(gè)月的環(huán)比正增長(zhǎng)，且增幅逐月擴(kuò)大。生活資料PPI當(dāng)月同比增長(zhǎng)率自7月開(kāi)始由負(fù)轉(zhuǎn)正，11-12月出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)；生產(chǎn)資料PPI當(dāng)月同比增長(zhǎng)率9月份開(kāi)始由負(fù)轉(zhuǎn)正，增長(zhǎng)幅度逐月大幅提升，環(huán)比增長(zhǎng)率出現(xiàn)9個(gè)月正增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)于PPI大幅上漲給出的原因?yàn)檫M(jìn)口大宗商品價(jià)格上漲，推升了部分工業(yè)品出廠價(jià)格；另外工業(yè)生產(chǎn)和市場(chǎng)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，去產(chǎn)能、去庫(kù)存政策效果顯著，供需關(guān)系逐步改善。

  1.4 M0、M1、M2

  12月末，廣義貨幣（M2）余額155.01萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個(gè)和2個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額48.66萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.4%，增速比上月末低1.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高6.2個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額6.83萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.1%。全年凈投放現(xiàn)金5087億元；人民幣貸款增加12.65萬(wàn)億元，同比多增9257億元。

  圖4：貨幣供應(yīng)量當(dāng)月同比及新增人民幣貸款及社會(huì)融資規(guī)模當(dāng)月值（%，億元）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行、中國(guó)水泥研究院

  2016年社會(huì)融資規(guī)模存量為155.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.8%；其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為105.19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.4%。2016年社會(huì)融資規(guī)模增量為17.8萬(wàn)億元，比上年多2.4萬(wàn)億元；其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加12.44萬(wàn)億元，同比多增1.17萬(wàn)億元。

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  2.需求面

  2.1固定資產(chǎn)投資

  2016年，全年完成固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）596501億元，同比名義增長(zhǎng)8.1%，增速較2015年下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。盡管投資增速放緩，但投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，積極因素繼續(xù)累加。第四季度制造業(yè)投資增速出現(xiàn)回升走勢(shì)，民間投資增速也自9月份開(kāi)始連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)回升走勢(shì)，階段性筑底跡象明顯。

  圖5：全國(guó)固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢(shì)圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資18838億元，同比增長(zhǎng)21.1%；第二產(chǎn)業(yè)投資231826億元，增長(zhǎng)3.5%；第三產(chǎn)業(yè)投資345837億元，增長(zhǎng)10.9%。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資227892億元，同比增長(zhǎng)3.6%；其中制造業(yè)投資187836億元，同比增長(zhǎng)4.2%。

  分地區(qū)來(lái)看，東部地區(qū)投資249665億元，同比增長(zhǎng)9.1%；中部地區(qū)投資156762億元，增長(zhǎng)12%；西部地區(qū)投資154054億元，增長(zhǎng)12.2%；東北地區(qū)投資30642億元，下降23.5%。

  全年新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資493295億元，同比增長(zhǎng)20.9%；施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資1120561億元，同比增長(zhǎng)10%；到位資金606969億元，同比增長(zhǎng)5.8%，其中國(guó)家預(yù)算資金增長(zhǎng)17.1%，國(guó)內(nèi)貸款增長(zhǎng)9.9%，自籌資金同比下降0.1%，利用外資下降20.5%，其他資金增長(zhǎng)30.6%。

  從固定資產(chǎn)構(gòu)成來(lái)看，占比70%左右的建筑安裝工程全年完成投資同比增長(zhǎng)9.3%，增速較2015年下降2個(gè)百分點(diǎn)，是造成整個(gè)固定資產(chǎn)投資增速下降的主要原因，同時(shí)也造成建筑安裝工程上游原材料需求增速下滑。

  2.2基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

  2016年全年基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）118878億元，比上年增長(zhǎng)17.4%，增速比2015年小幅上揚(yáng)0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)20.4%，增速較2015年下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長(zhǎng)22.9%，增速較2015年上漲2.7個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)15.1%，增速同比下滑1.6個(gè)百分點(diǎn)；鐵路運(yùn)輸業(yè)投資下降0.2%，2015年為上漲0.6%。

  圖6：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢(shì)圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  2.3房地產(chǎn)業(yè)

  2016年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資出現(xiàn)良好上漲走勢(shì)，一定程度上擺脫了2015年的頹勢(shì)，9月底房產(chǎn)新政出臺(tái)后也沒(méi)有改變投資同比增速的上漲勢(shì)頭。全年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成102581億元，比上年名義增長(zhǎng)6.9%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)7.5%）；其中，住宅投資68704億元，增長(zhǎng)6.4%。

  圖7：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資及施工、竣工、銷售面積同比增速走勢(shì)圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  全年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積758975萬(wàn)平方米，比2015年增長(zhǎng)3.2%,；其中，住宅施工面積521310萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)1.9%。房屋新開(kāi)工面積166928萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)8.1%；其中，住宅新開(kāi)工面積115911萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)8.7%。房屋竣工面積106128萬(wàn)平方米，增同比長(zhǎng)6.1%；其中，住宅竣工面積77185萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)4.6%。

  2016年全年商品房銷售面積實(shí)現(xiàn)大幅上漲，尤其是上半年在2015年基數(shù)略低的情況下出現(xiàn)35%以上的同比增速，全年銷售面積同比增長(zhǎng)22.5%；其中住宅銷售面積同比增長(zhǎng)22.4%。2016年末商品房待售面積69539萬(wàn)平方米 ，較2015年末減少2314萬(wàn)平方米，其中住宅待售面積減少近5000萬(wàn)平方米，房地產(chǎn)去庫(kù)存效果明顯。

  2016年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積22025萬(wàn)平方米，同比下降3.4%，連續(xù)三年保持下降態(tài)勢(shì)，但降幅較2014、2015年已明顯收窄。

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  3.水泥量?jī)r(jià)

  3.1產(chǎn)量

  2016年在基建投資保持穩(wěn)定增長(zhǎng)、房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)明顯加快的情況下，水泥產(chǎn)需實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。全年水泥產(chǎn)量達(dá)到24.03億噸，同比增長(zhǎng)2.5%；1-11月新型干法熟料產(chǎn)量累計(jì)12.75億噸，同比增長(zhǎng)3.82%。年內(nèi)，水泥單月產(chǎn)量只有在3月份實(shí)現(xiàn)了24%的高速增長(zhǎng)，其余月份均低于4%，12月份在北方地區(qū)冬季停窯及錯(cuò)峰停產(chǎn)的情況下單月產(chǎn)量同比下降1.2%；熟料產(chǎn)量在3月、10月份單月產(chǎn)量雙位數(shù)增長(zhǎng)，其余月份中8、9月受杭州G20峰會(huì)影響華東區(qū)域出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，全國(guó)熟料產(chǎn)量增速下滑。

  圖8：水泥、熟料累計(jì)產(chǎn)量及同比增速走勢(shì)圖（萬(wàn)噸，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥研究院

  分區(qū)域來(lái)看，全年?yáng)|北、西北地區(qū)水泥產(chǎn)量保持負(fù)增長(zhǎng)，華東、中南水泥產(chǎn)量同比增幅卜大，華北、西南實(shí)現(xiàn)7%以上的同比增長(zhǎng)。西北地區(qū)幾乎各月水泥產(chǎn)量均為同比負(fù)增長(zhǎng)，東北地區(qū)情況略好，全年水泥產(chǎn)量同比跌幅為1.19%，低于西北地區(qū)3.38個(gè)百分點(diǎn)。華東、中南地區(qū)2016年水泥產(chǎn)量同比增幅分別為1.68%和1.60%，杭州G20峰會(huì)召開(kāi)導(dǎo)致的階段性停產(chǎn)是拉低全年增長(zhǎng)幅度的主要原因。華北地區(qū)2016年產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)，尤其是上半年產(chǎn)量快速回升，但北京市水泥產(chǎn)量則保持同比下降的走勢(shì)；西南地區(qū)是2015年水泥產(chǎn)量唯一出現(xiàn)正增長(zhǎng)的地區(qū)，2016年增長(zhǎng)幅度擴(kuò)大，繼續(xù)成為六大區(qū)域中水泥需求最好的區(qū)域。

  圖9：各地區(qū)水泥累計(jì)產(chǎn)量同比增速走勢(shì)圖

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥研究院

  分省份來(lái)看，2016年31個(gè)省市區(qū)中累計(jì)水泥產(chǎn)量出現(xiàn)同比下降的有10個(gè)，其余21個(gè)均為同比增加；而2015年的情況是產(chǎn)量同比下降的有23個(gè)省市，上漲的只有8個(gè)。2016年，水泥產(chǎn)量同比下降幅度最大的是陜西，同比降幅為11.8%；水泥產(chǎn)量同比漲幅最大的是西藏，漲幅為34.7%（2015年漲幅最大的也是西藏，漲幅為36.72%）。

  圖10：2015、2016年各省市水泥累計(jì)產(chǎn)量同比增速比較（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥研究院

  3.2價(jià)格

  2016年，水泥價(jià)格實(shí)現(xiàn)探底回升，上半年出現(xiàn)先漲后落的走勢(shì)，下半年大幅上漲，并在年為保持最高水平平穩(wěn)運(yùn)行，為2017年的市場(chǎng)價(jià)格行情打下良好基礎(chǔ)。2016年末，中國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)報(bào)收102.43，較2015年末上漲23.13個(gè)點(diǎn)。年內(nèi)最低點(diǎn)為77.76，最高點(diǎn)為102.73，相差近25個(gè)點(diǎn)。

  圖11：2016年全國(guó)及長(zhǎng)江流域水泥價(jià)格指數(shù)走勢(shì)比較

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)、中國(guó)水泥研究院

  1-7月份，水泥價(jià)格出現(xiàn)先升后降的走勢(shì)，2016年的春節(jié)過(guò)后3月份價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)回升，漲至5月底重現(xiàn)回落，一直持續(xù)到7月底8月初，從全國(guó)平均價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，此次回落幅度不大。8月份開(kāi)始水泥價(jià)格開(kāi)始像開(kāi)掛一樣一路飆升至12月上旬。下半年的水泥價(jià)格大幅上漲是受多方面因素的影響：

  1、成本端煤炭?jī)r(jià)格的大幅上漲；

  2、價(jià)格處于歷史地位，企業(yè)漲價(jià)意志強(qiáng)烈；

  3、區(qū)域統(tǒng)一通過(guò)限產(chǎn)、停產(chǎn)等多種方式有效控制供給端產(chǎn)能發(fā)揮；

  4、環(huán)保力度加大，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)受限；

  5、企業(yè)聯(lián)合重組對(duì)市場(chǎng)掌控力增強(qiáng)，漲價(jià)實(shí)現(xiàn)難度降低。

  從六大區(qū)域價(jià)格行情走勢(shì)來(lái)看，華北地區(qū)全年價(jià)格漲幅最大，年末區(qū)域水泥價(jià)格指數(shù)與去年年末相比上漲27.04個(gè)點(diǎn)；東北地區(qū)漲幅最小，只有4.88個(gè)點(diǎn)的漲幅；華東、中南、西南、西北全年漲幅也都超過(guò)了20%。年末中南地區(qū)水泥價(jià)格指數(shù)為六大區(qū)域最高，為110.85，最低的是西北地區(qū)，區(qū)域水泥價(jià)格指數(shù)為97.38。

  圖12：2016年各區(qū)域水泥價(jià)格指數(shù)走勢(shì)比較

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)、中國(guó)水泥研究院

  分省市來(lái)看，2016年各省市區(qū)價(jià)格都出現(xiàn)了不同程度的上漲，2016年年末同比漲幅最大的省份為河南，漲幅接近70%；漲幅最小的是東北三省，均不到10%，個(gè)位數(shù)漲幅的還有內(nèi)蒙古。其他27個(gè)省市區(qū)漲幅均為10%以上，價(jià)格同比上漲超過(guò)50%的除了河南還有河北、貴州兩省。河南省水泥價(jià)格是在環(huán)保督察風(fēng)暴之后才出現(xiàn)大幅上漲，漲幅巨大，但市場(chǎng)實(shí)際需求不強(qiáng)，處于有價(jià)無(wú)市的狀態(tài)。河北省水泥價(jià)格大幅上漲是在金隅冀東重組消息出臺(tái)之后，二者合一具有更大的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)，價(jià)格出現(xiàn)輪番大幅上漲，但市場(chǎng)接受的實(shí)際漲幅低于企業(yè)報(bào)漲幅度。

  圖13：2016年年末各省市水泥價(jià)格同比漲跌幅比較（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)、中國(guó)水泥研究院

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  4.成本

  2016年，煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)快速上漲，尤其是下半年，價(jià)格出現(xiàn)破紀(jì)錄的上漲模式，四個(gè)月之內(nèi)價(jià)格漲了一倍以上。直到11月份國(guó)家發(fā)改委積極促進(jìn)大型煤企與電廠、鋼廠等下游主要用煤大戶簽訂中長(zhǎng)期低價(jià)合同，帶動(dòng)煤炭市場(chǎng)價(jià)格快速回調(diào)。截止到2016年年底，煤價(jià)從最高點(diǎn)下降130元/噸左右。

  圖14：2016年煤價(jià)（右）、水泥價(jià)格及水泥-煤炭?jī)r(jià)格差走勢(shì)（元/噸）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、中國(guó)水泥網(wǎng)、中國(guó)水泥研究院

  煤炭?jī)r(jià)格一個(gè)多月下降了超過(guò)100元/噸，而水泥價(jià)格則繼續(xù)保持微幅上漲的行情，直到12月末保持穩(wěn)定并略微下滑的水平，年末最后一個(gè)月，水泥-煤炭?jī)r(jià)格差再次上揚(yáng)，水泥噸毛利繼續(xù)小幅上漲。

  5.資本市場(chǎng)

  2016年，資本市場(chǎng)在2015年的高位回落后略顯穩(wěn)定，全年波動(dòng)幅度較小，滬深300指數(shù)全年振幅只有51.48個(gè)點(diǎn)；SW水泥制造指數(shù)在下半年有著優(yōu)于大盤(pán)的走勢(shì)，震蕩上行幅度大于滬深300指數(shù)的表現(xiàn)。隨著行業(yè)價(jià)格的提升，企業(yè)盈利情況得到顯著改善，從而帶動(dòng)資本市場(chǎng)提振信心。

  10月末SW水泥制造市盈率出現(xiàn)大幅下降，一方面有個(gè)別樣本企業(yè)盈利變動(dòng)幅度較大，另一方面，大部分樣本企業(yè)三季度盈利出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致市盈率計(jì)算公式的分母變大。截止到2016年末，SW水泥制造指數(shù)市盈率相對(duì)于滬深300的溢價(jià)率為229.74%。

  圖15：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、中國(guó)水泥研究院

  6.進(jìn)出口

  2016年全國(guó)水泥及熟料出口量共計(jì)1778萬(wàn)噸，同比上漲12.8%；其中水泥共計(jì)出口814.63萬(wàn)噸，同比下滑11.4%；熟料出口累計(jì)963.13萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)近57%。全年水泥及熟料出口金額共計(jì)6.84億美元，同比減少11.8%。

  從出口價(jià)格來(lái)看，2016年出現(xiàn)先降后升的走勢(shì)，受匯率變動(dòng)以及國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格的變化影響，2016年我國(guó)水泥及熟料出口價(jià)格較前兩年大幅下滑。

  圖16：水泥及熟料累計(jì)出口量及當(dāng)月平均出口單價(jià)（萬(wàn)噸，%，美元/噸）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、中國(guó)水泥研究院