冀東水泥：業(yè)績改善 整合加快
冀東水泥公布2016年前三季度業(yè)績預(yù)告，歸屬上市公司凈利潤虧損4.8~4.2億元，每股收益虧損0.35~0.31元；去年同期歸屬上市公司凈利潤虧損6.04億元，每股收益虧損0.60元，減虧明顯。
【點評】
三季度凈利潤4.5-5.1億元，創(chuàng)近五年來最好水平在水泥銷售價格同比下降11%的情況下，業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)增長難能可貴，主要來自兩個方面：一是水泥銷量同比增長13%，扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)下滑局面；二是嚴格控制成本費用，銷售成本同比下降18%，三項期間費用同比下降20%。
看好京津冀水泥市場未來兩三年投資機會，邏輯上主要有三點：
未來兩三年京津冀是需求最確定的區(qū)域今年京津冀水泥需求增速高達13%，僅次于西藏的30%，但體量比后者大很多，也遠高于全國3%的需求增速。京津冀可能是未來兩三年全國水泥需求最好的區(qū)域，一方面今年房地產(chǎn)對區(qū)域水泥需求拉動影響有限，因為上半年京津冀房地產(chǎn)銷售才回暖，滯后珠三角和長三角半年，尚未傳導(dǎo)至下游水泥需求，即使明年房地產(chǎn)銷售回落，對區(qū)域水泥需求影響也不大；另一方面京津冀一體化鐵路、公路、軌交建設(shè)，首都第二機場，冬奧會設(shè)施建設(shè)等將帶動區(qū)域基建水泥需求。
金隅合并冀東將加快區(qū)域市場整合力度京津冀區(qū)域水泥市場產(chǎn)能過剩比較嚴重，加上市場集中度較低，競爭比較激烈，導(dǎo)致過去幾年區(qū)域市場水泥價格持續(xù)下滑，企業(yè)長期處于虧損的局面。
此次金隅冀東合并加快區(qū)域市場整合，兩者合并后市場占有率超過50%，市場掌控力大幅提升。此外合并后的公司可能繼續(xù)收購優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，利用市場化手段淘汰低效、高污染、落后產(chǎn)能，進一步改善區(qū)域供求關(guān)系。
金隅管理層進駐冀東提升公司管理效率歷史上看金隅水泥板塊盈利情況好于冀東，體現(xiàn)金隅成本控制和管理水平有值得冀東借鑒的地方。近日公司公告，包括董事長在內(nèi)的四名原冀東水泥董事辭職，同時提名包含三名金隅管理層在內(nèi)的五名新董事候選人，所以金隅管理層進駐冀東將帶來雙方優(yōu)勢資源互補、產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)、攤薄業(yè)務(wù)成本、降低財務(wù)成本等，這已經(jīng)在前三季度的報表中有一定的體現(xiàn)。
建議關(guān)注投資機會供求兩方面的改善，可以看出，京津冀水泥市場盈利拐點可能已經(jīng)開始出現(xiàn)，建議關(guān)注投資機會。
編輯：孔雪玲
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