同力水泥：二季度扭虧 下半年盈利有望向好

  2016年1-6月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.7億元，同比下降9.5%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)109.66萬(wàn)元，同比下降98.5%，EPS0.0023元；單2季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同降8.3%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4376.3萬(wàn)元，單季EPS0.09元。

  2016年上半年水泥需求整體仍低迷，房地產(chǎn)投資回暖趨穩(wěn)，水泥行業(yè)產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng);1-6月，河南省水泥產(chǎn)量7853.2萬(wàn)噸，同比上升1.4%。公司上半年生產(chǎn)熟料574.4萬(wàn)噸，生產(chǎn)水泥617.1萬(wàn)噸，產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定;一季度虧損情況下，二季度實(shí)現(xiàn)扭虧。

  綜合毛利率略有下降，費(fèi)率上升1個(gè)百分點(diǎn)

  報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率20.6%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn);銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為5.1%、11.7%、1.5%，同比分別變動(dòng)-0.14、0.97、0.15個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率18.3%，同比上升1個(gè)百分點(diǎn)。

  單2季度，公司營(yíng)收同降8.3%;綜合毛利率24.66%，同升1.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)升9.56個(gè)百分點(diǎn);銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為4.75%、9.8%、0.9%，同比分別變動(dòng)-0.4、1.06、-0.2個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率15.4%，同比上升0.5個(gè)百分點(diǎn);

  水泥主業(yè)與河南省內(nèi)毛利率基本穩(wěn)定，基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)嶄露頭角

  報(bào)告期內(nèi)，分產(chǎn)品，水泥、熟料、基礎(chǔ)設(shè)施和其他業(yè)務(wù)毛利率分別為22.3%、12.35%、23.14%和22.95%，較去年同期分別變動(dòng)-1.3、2.84、-25.24和0.9個(gè)百分點(diǎn)，水泥、熟料、基礎(chǔ)設(shè)施和其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比分別為80.3%、16.9%、1%和1.8%，毛利潤(rùn)占比分別為86.76%、10.1%、1.14%和2%。

  報(bào)告期內(nèi)，分地區(qū)，河南和其他地區(qū)毛利率分別為20.84%和13.8%，較去年同期分別下降0.15和4.8個(gè)百分點(diǎn)，河南和其他地區(qū)收入占比分別為97.1%和2.9%，毛利潤(rùn)占比分別為98.1%和1.9%。報(bào)告期內(nèi)河南和其他地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入分別同比下降6.3%和14.3%。

  下半年需求旺季，盈利或向好

  公司在一季度虧損情況下，二季度實(shí)現(xiàn)扭虧，展望下半年，需求端企穩(wěn)疊加去年同期低基數(shù)，且當(dāng)前鄭州水泥價(jià)格已超去年同期，公司盈利有望改善。河南省水泥市場(chǎng)集中度高，天瑞、中聯(lián)、同力三家企業(yè)占據(jù)50%以上熟料產(chǎn)能，且中聯(lián)、天瑞先后持股同力水泥，三方后續(xù)或加強(qiáng)協(xié)作整合，將有利于地區(qū)水泥行業(yè)盈利水平的提高。公司基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)已嶄露頭角，進(jìn)軍城市建設(shè)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)多元化戰(zhàn)略將受益于鄭州航空港區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.23、0.31、0.40元，目標(biāo)價(jià)21.5元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資增速下滑，基建業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。