CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201510）

  前三季度，全國GDP增速為6.9%，增速較上半年及第一季度下降0.1個百分點，第三季度當季GDP增速也是6.9%，無論是累計GDP還是當季GDP，增速都已經(jīng)下滑到2009年第二季度以來的最低值。制造業(yè)和房地產(chǎn)建設(shè)持續(xù)放緩，工業(yè)對于GDP增長的貢獻率也出現(xiàn)明顯下降，上半年由于股票市場的繁榮導(dǎo)致金融業(yè)對GDP增長的貢獻率明顯提高；服務(wù)業(yè)拉動GDP增長的動力越來越強勁，經(jīng)濟增長內(nèi)生動力明顯增強。1-9月，全國固定資產(chǎn)投資完成額累計值繼續(xù)保持同比下降走勢，社會消費品零售總額累計值同比增速環(huán)比略有增長，但與去年同期相比增速小幅下滑。

  在正視經(jīng)濟增長放緩的同時，我們也看到前三季度，全國居民人均可支配收入同比增長9.2%，最終消費支出對于GDP增長的貢獻率為58.4%，較去年同期提高9.3個百分點，第三產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重為51.4%，對GDP增長的貢獻率為58.8%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。在中國經(jīng)濟從農(nóng)業(yè)經(jīng)濟向工業(yè)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型完成導(dǎo)致“追趕型增長”結(jié)束，經(jīng)濟增長長期放緩是不可避免的，制造業(yè)周期性放緩、房地產(chǎn)存量過大、人民幣貶值等問題無疑為經(jīng)濟增速放緩的階段增加了更大壓力，政府的刺激政策也在不斷醞釀，銀行對實體經(jīng)濟的放貸在9月份大幅加速。政府也加大了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出，以彌補房地產(chǎn)和建筑業(yè)投資的放緩。前三季度中國經(jīng)濟增速好于部分機構(gòu)的預(yù)期，大多數(shù)分析者認為第四季度中國GDP增速能夠維持在6.9%。

  1.1 GDP

  1-9月，全國GDP總值為487773.5億元，同比增長6.93%；分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)同比增長3.8%，第二產(chǎn)業(yè)同比增長6.01%，第三產(chǎn)業(yè)同比增長8.37%，第二產(chǎn)業(yè)增速繼續(xù)保持下滑走勢，第三產(chǎn)業(yè)創(chuàng)2012年第一季度以來新高。

  圖1：GDP同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  第三產(chǎn)業(yè)成為支撐國民經(jīng)濟發(fā)展的最主要力量，對于GDP增長的貢獻率已經(jīng)處于絕對領(lǐng)先地位。分行業(yè)看，其他服務(wù)業(yè)對于GDP增長的貢獻率以上升至24.2%，服務(wù)業(yè)在“新經(jīng)濟”發(fā)展模式中的核心地位越來越明顯。

  1.2 PMI

  9月份PMI環(huán)比略有好轉(zhuǎn)，但仍在臨界點之下徘徊，從分項指標來看，生產(chǎn)指數(shù)為52.3%，環(huán)比，新訂單指數(shù)也有所上漲，重回臨界點之上，表明制造業(yè)需求略有回暖，企業(yè)生產(chǎn)有所恢復(fù)；從業(yè)人員指數(shù)繼續(xù)保持在47.9%，環(huán)比持平，表明企業(yè)用工量繼續(xù)減少。

  財新中國PMI指數(shù)環(huán)比下降0.1個百分點至47.2%，據(jù)受訪企業(yè)反映，市場欠佳，客戶需求疲弱，導(dǎo)致企業(yè)削減生產(chǎn)安排，同時企業(yè)新接業(yè)務(wù)總量進一步下滑，部分原因與新出口業(yè)務(wù)降幅擴大有關(guān)。分項指標中產(chǎn)出指標繼續(xù)下行至45.7%，出現(xiàn)2009年4月以來最低值；經(jīng)營活動指數(shù)環(huán)比下降1個百分點至50.5%。

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  1.3 CPI、PPI

  9月，CPI漲幅環(huán)比收窄，核心CPI同比增長1.64%，食品價格漲幅回落是導(dǎo)致CPI漲幅收窄的主要原因。PPI同比降幅仍保持擴大趨勢，生產(chǎn)資料價格繼續(xù)下滑，生活資料價格跌幅環(huán)比略有收窄；分行業(yè)看，石油和天然氣開采、石油加工、黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選出廠價格同比分別下降40.6%、24.5%、18.7%和15.4%，合計影響本月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格總水平同比下降約3.4個百分點，占總降幅的58%左右。

  圖3：CPI、PPI當月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  1.4 M0、M1、M2

  9月末，廣義貨幣（M2）余額135.98萬億元，同比增長13.1%，增速比上月末低0.2個百分點，比去年末高0.9個百分點；狹義貨幣（M1）余額36.44萬億元，同比增長11.4%，增速分別比上月末和去年末高2.1個和8.2個百分點；流通中貨幣（M0）余額6.10萬億元，同比增長3.7%。2015年前三季度凈投放現(xiàn)金763億元，9月末，本外幣貸款余額97.76萬億元，同比增長14.5%，其中短期貸款增加7758億元，中長期貸款增加2.23萬億元。

  圖4：M1、M2、及當月新增人民幣貸款當月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  9月末社會融資規(guī)模存量為134.70萬億元，同比增長12.5%。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為90.48萬億元，同比增長14.0%；從結(jié)構(gòu)看，2015年9月末對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的67.2%，同比高1.0個百分點。

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  2.需求面

  2.1 固定資產(chǎn)投資

  前三季度，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）394531億元，同比名義增長10.3%，增速同比回落5.8個百分點，比一季度、上半年分別下降3.2和1.1個百分點。分行業(yè)看，制造業(yè)投資同比增長8.3%，同比回落5.5個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長2.6%，同比回落9.9個百分點?？傮w來看當前投資增速持續(xù)下滑，下行壓力加大。

  圖5：全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  從到位資金情況看，1-9月份，固定資產(chǎn)投資到位資金417717億元，同比增長6.8%，增速與1-8月份持平。

  2.2基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

  前三季度，全國基礎(chǔ)設(shè)投資（不含電力）69705億元，同比增長18.1%，增速比1-8月份回落0.3個百分點。其中，水利管理業(yè)投資增長22.5%，增速提高2.1個百分點；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長20%，增速提高0.2個百分點；道路運輸業(yè)投資增長18.1%，增速回落0.3個百分點；鐵路運輸業(yè)投資增長1.8%，增速回落8.1個百分點。

  圖6：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  前三季度，基礎(chǔ)設(shè)施投資對整體投資貢獻率達到29%，比去年同期上升了7.1個百分點，起到了穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資增速的關(guān)鍵作用。

  2.3 房地產(chǎn)業(yè)

  1-9月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成70535億元，同比增長2.6%，增速環(huán)比回落0.9個百分點，降幅繼續(xù)擴大。1-9月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)購置土地面積15890萬平方米，同比回落33.8%，降幅環(huán)比擴大1.7個百分點，土地成交價款同比下降27.5%，降幅環(huán)比火大2.9個百分點。

  圖7：房地產(chǎn)開發(fā)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  前三季度，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長3%，增速環(huán)比提高0.5個百分點；房屋新開工面積同比下降12.6%，降幅環(huán)比收窄4.2個百分點。9月份商品房銷售面積繼續(xù)回暖，累計銷售面積同比增長7.5%，增速環(huán)比上漲0.3個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金90653億元，同比增長0.9%，增速與上月持平，其中其他資金中定金及預(yù)收款同比增長4.4%，個人按揭貸款同比增長18.1%。

  圖8：房地產(chǎn)施工、銷售面積及同比增速情況（萬平方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  3.水泥量價

  3.1 產(chǎn)量

  前三季度，全國水泥產(chǎn)量累計17.2億噸，同比減少4.7%，；新型干法熟料產(chǎn)量累計9.88億噸，同比減少7.32%。2015年以來，全國水泥、熟料產(chǎn)量各月當月產(chǎn)量均為同比下降，但降幅逐月收窄。

  圖9：水泥、孰料累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  分地區(qū)來看，前三季度，產(chǎn)量增減情況出現(xiàn)明顯的南北差異：華北地區(qū)水泥產(chǎn)量同比下降16%，東北地區(qū)產(chǎn)量同比下降21%，是六大區(qū)域中產(chǎn)量下滑最為嚴重的地區(qū)；西南、中南地區(qū)水泥生產(chǎn)情況尚可，同比跌幅只有0.4、1.2個百分點。

  圖10：地區(qū)水泥累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  3.2 價格

  9月份，全國水泥價格在下旬出現(xiàn)止跌回升的走勢，受華東地區(qū)價格上揚的影響，9月末全國水泥價格指數(shù)環(huán)比上漲0.32個點，結(jié)束了連續(xù)9個月的下跌走勢。月底，全國P.O42.5散裝均價為248元/噸。

  圖11：近三個月全國及區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥網(wǎng)研究院

  分地區(qū)來看，9月初，華北地區(qū)受北京大閱兵活動影響，華北地區(qū)尤其是京津冀區(qū)域企業(yè)生產(chǎn)線大多處于停產(chǎn)狀態(tài)，市場成交極為清淡。閱兵結(jié)束之后華北地區(qū)解除施工限制，企業(yè)生產(chǎn)陸續(xù)恢復(fù)，下游市場需求開始恢復(fù)，但是相較供給端復(fù)工情況，需求端回升略顯緩慢。從價格走勢來看，華北地區(qū)9月份價格保持相對平穩(wěn)，除個別地區(qū)少數(shù)企業(yè)價格發(fā)生波動，大部分地區(qū)價格保持8月底水平。

  東北地區(qū)仍有陰雨天氣，尤其下旬雨水對水泥銷售有較大影響，區(qū)域尚無入冬趕工情況，企業(yè)庫存普遍處于高位。價格方面，遼寧大連、朝陽、本溪地區(qū)水泥價格走低5~10元/噸，吉林長春各品牌價格下滑10~20元/噸，黑龍江水泥價格相對較穩(wěn)，僅哈爾濱個別品牌價格小幅走低，省內(nèi)價格相對吉、遼兩省價格較高。

  華東地區(qū)9月份開始邁入傳統(tǒng)旺季，江蘇、江西、浙江積極調(diào)漲水泥價格，三省除了小部分地區(qū)外各地均出現(xiàn)上漲，幅度普遍在10~20元/噸，上海受江蘇帶動水泥價格也有10元/噸的上漲。而山東熟料、水泥庫存偏高，工程及房地產(chǎn)需求不足，部分生產(chǎn)線仍處停產(chǎn)狀態(tài)，淄博、棗莊、臨沂、青島等地部分品牌有5~10元/噸的下跌，福建福州、三明市場需求無明顯改善，價格走低5~10元/噸，南平市場價格相對較穩(wěn)，企業(yè)20日上調(diào)水泥價格10元/噸。

  中南地區(qū)行情呈現(xiàn)分化，兩湖市場企業(yè)積極調(diào)漲水泥價格，湖南長沙、常德、株洲等地價格上漲10~20元/噸，僅郴州等局部價格回落；湖北自長江中下游市場高層論壇之后，鄂東黃石、黃岡、鄂州等地水泥價格調(diào)漲10~30元/噸不等，其余地區(qū)暫穩(wěn)。相比而言，兩廣水泥價格在9月份以跌為主，廣東8月份推漲執(zhí)行效果不理想，主導(dǎo)企業(yè)相繼回調(diào)，企業(yè)雖于10日再次推漲但市場以觀望為主，基本沒有落實，深圳、佛山及惠州、東莞、珠海部分品牌價格回落10元/噸左右；廣西崇左、南寧、百色等地部分品牌為提升銷量價格走低，玉林一帶海螺袋裝價格上調(diào)10元/噸，桂林主導(dǎo)企業(yè)上調(diào)袋裝價格15元/噸，其余暫穩(wěn)。河南月內(nèi)受環(huán)保壓力及需求疲軟因素影響，價格低穩(wěn)為主。海南市場大穩(wěn)小動，價格平穩(wěn)運行。

  西南地區(qū)企業(yè)出貨變動不大，水泥價格以跌為主，重慶地區(qū)行情低迷，下旬受降雨影響，主導(dǎo)品牌價格走低5~10元/噸；四川達州、成都、雅安、德陽等地品牌價格有5~10元/噸的下調(diào)，而綿陽、廣元一帶價格上漲10~30元/噸；云南受降雨影響，水泥價格走低，昆明、玉溪地區(qū)價格走低明顯，幅度在15~30元/噸；貴州水泥價格走低幅度相對較小，貴陽個別品牌小漲5元/噸，而遵義、畢節(jié)個別品牌走低10元/噸。西藏九月份多有降雨，企業(yè)出貨變動不大，然而受青海、甘肅等外來水泥沖擊，拉薩本地水泥價格回落30元/噸以上。

  西北地區(qū)甘肅部分市場需求回升，蘭州、白銀、定西等地袋裝水泥價格上調(diào)20元/噸，臨夏、甘南等地部分廠家對部分水泥價格也上調(diào)了10元/噸，價格漲后趨穩(wěn)。青海市場需求變動不大，海東、西寧個別品牌價格上漲5~10元/噸。陜西關(guān)中需求趨弱，企業(yè)庫存走高，報價穩(wěn)中有跌，寶雞、銅川、西南、渭南等地均有走低情況，區(qū)域多雨，企業(yè)銷量有所下滑。新疆北部有較大降雨，企業(yè)出貨受阻，其余也有部分降雨影響，總體行情疲軟依舊，烏魯木齊、克拉瑪依部分品牌價格走低10元/噸。寧夏行情大穩(wěn)小動，價格以低穩(wěn)為主。

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  4.成本

  9月煤炭價格繼續(xù)下降走勢，月底煤炭價格指數(shù)環(huán)比下降0.5個百分點，秦皇島港大同優(yōu)混（Q5800K）平倉價環(huán)比下跌6.4元/噸，跌幅收窄。9月份水泥價格相對保持穩(wěn)定，隨著煤炭價格的繼續(xù)下滑，水泥-煤炭價格差略有擴大，據(jù)測算，9月底水泥-煤炭價格差為192元/噸，環(huán)比增長2元/噸。

  圖12：煤炭價格指數(shù)（左）及水泥煤炭價格差（右，元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國水泥網(wǎng)、中國水泥網(wǎng)研究院

  5.資本市場

  前三季度，資本市場經(jīng)歷了較為驚心動魄的大起大落，呈現(xiàn)倒“V”型走勢，9月份，資本市場走勢略顯平穩(wěn)，SW水泥制造指數(shù)9月底收盤4177.05點，較9月初跳水超過350個點，下行幅度較上月大幅放緩；滬深300指數(shù)9月末報收3231.95點，較9月初下行134點，下行幅度同樣大幅放緩。

  9月底，SW水泥制造指數(shù)市盈率為22.33，滬深300市盈率12.72， SW水泥制造指數(shù)相對于滬深300指數(shù)的估值溢價為175.6%，明顯上漲。

  圖13：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥網(wǎng)研究院

  6.進出口

  前三季度，全國水泥及熟料累計出口1066.78萬噸，同比減少3.4%；9月當月水泥及熟料出口量為112.45萬噸，同比減少2%。9月份，水泥熟料出口平均價格為52.27美元/噸，環(huán)比下降0.6美元/噸。

  圖14：水泥及水泥熟料累計出口量及當月平均出口單價（萬噸，美元/噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥網(wǎng)研究院

  7.預(yù)拌混凝土

  7.1 產(chǎn)量

  前三季度，全國商品混凝土產(chǎn)量累計11.64億立方米，同比增長2.54%，增速較去年同期下降10個百分點。分區(qū)域來看前三季度，商品混凝土消耗量最大的華東地區(qū)產(chǎn)量同比下降0.74%，成為拖累全國商品混凝土產(chǎn)量增速的主要原因，華北、東北地區(qū)產(chǎn)量同比下滑分別為10.76%、8.63%，但整體消耗量較小。中南、西南地區(qū)產(chǎn)量同比仍有10%左右的增長，西北地區(qū)產(chǎn)量與去年基本持平。

  圖15：全國及各地區(qū)商混產(chǎn)量及增速情況（立方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  7.2 價格

  1-8月，商品混凝土價格呈逐步走低的態(tài)勢，原材料端水泥價格大幅下滑以及需求端需求持續(xù)低迷是導(dǎo)致混凝土價格下滑的主要原因。以C30為例，8月份全國平均價格較去年同期下滑18元/立方米；分區(qū)域看，東北、中南、華東價格下滑幅度最大，分別為27、26、24元/立方米，華北、西北和西南價格下滑幅度略小，分別為17、14、12元/立方米。

  圖16：全國及各地區(qū)混凝土價格走勢（C30，元/立方米）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)研究院