[年報(bào)短評(píng)]西部建設(shè)：凈利潤(rùn)受行業(yè)所累，產(chǎn)能布局進(jìn)一步優(yōu)化

  2014年是西部建設(shè)重組掛牌后的第一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，受行業(yè)需求增速放緩、砂石等原材料價(jià)格上漲等因素的影響，西部建設(shè)在產(chǎn)能增長(zhǎng)、銷量增加的同時(shí)成本增幅大于銷售收入增幅，期間費(fèi)用大幅增加，導(dǎo)致最終凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑的情況。2014年，公司在繼續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的同時(shí)繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能布局，同時(shí)在產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展和海外布局上有了一些新的突破，進(jìn)一步增強(qiáng)了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

  成本及期間費(fèi)用增加導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比下滑

  2014年西部建設(shè)混凝土產(chǎn)能增加1600萬立方米以上，截止到2014年末公司混凝土產(chǎn)能超過6500萬立方米，公司全年商品混凝土銷量為3133.36萬方，同比增長(zhǎng)15.21%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.11億元，同比增長(zhǎng)18.54%；營(yíng)業(yè)總成本97.44億元，同比增長(zhǎng)19.83%，營(yíng)業(yè)成本、期間費(fèi)用、及資產(chǎn)減值損失均有較大幅度增長(zhǎng)，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑，同時(shí)營(yíng)業(yè)外收入同比減少、營(yíng)業(yè)外支出同比增加，以及由于營(yíng)業(yè)收入增加引起所得稅增加，最終使得歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比減少。

表1：西部建設(shè)整體業(yè)績(jī)及混凝土業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況

  數(shù)據(jù)來源：西部建設(shè)年度報(bào)告，中國(guó)水泥研究院

  2014年公司期間費(fèi)用及營(yíng)業(yè)成本均大幅上漲，占營(yíng)業(yè)成本80%的混凝土生產(chǎn)直接材料成本同比增長(zhǎng)17.71%，機(jī)械動(dòng)力費(fèi)、制造費(fèi)用同比增長(zhǎng)幅度均在30%以上。銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)43%，主要影響因素是職工薪酬出現(xiàn)超過110%的增長(zhǎng)；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)14.6%，主要是科研費(fèi)同比大幅增長(zhǎng)；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)19.76%，主要是利息支出大幅增加。期間費(fèi)用和營(yíng)業(yè)成本的大幅增長(zhǎng)拖累了公司的盈利水平，成本費(fèi)用管理有待繼續(xù)加強(qiáng)。

  中建商混為利潤(rùn)核心，產(chǎn)能布局進(jìn)一步優(yōu)化

  從公司各區(qū)域盈利情況來看，2014年新疆地區(qū)毛利率明顯下滑，但仍保持14.17%的毛利率水平，高出公司平均毛利率1.9個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)也是營(yíng)業(yè)收入最高的地區(qū)；湖北地區(qū)營(yíng)業(yè)收入僅次于新疆，但卻是毛利率最高區(qū)域，毛利率為15.68%，比去年提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。從各主要子公司盈利情況來看，中建商混凈利潤(rùn)達(dá)3.62億元，占公司整體凈利潤(rùn)的99%是公司整體凈利潤(rùn)的核心組成。由于區(qū)域需求降低，競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司在新疆的水泥生產(chǎn)線拖累了公司利潤(rùn)水平，2014年實(shí)現(xiàn)凈虧損8212萬元，同時(shí)阜康市西部建設(shè)實(shí)現(xiàn)凈虧損2582萬元，這兩個(gè)公司的虧損使得新疆區(qū)域取得的凈利潤(rùn)微乎其微。

表2：西部建設(shè)主要業(yè)務(wù)區(qū)域及主要子公司2014年業(yè)績(jī)

  數(shù)據(jù)來源：西部建設(shè)年度報(bào)告

  年報(bào)顯示，公司在2014年的產(chǎn)能布局進(jìn)一步優(yōu)化，在烏魯木齊、武漢、成都等支柱區(qū)域不斷優(yōu)化站點(diǎn)布局，穩(wěn)固在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)占有率第一的地位，在湖南地區(qū)開辟了湘潭市場(chǎng)，陜西區(qū)域進(jìn)入延安市場(chǎng)，貴州地區(qū)做大遵義市場(chǎng)，并實(shí)現(xiàn)貴州區(qū)域市場(chǎng)占有率第一，新進(jìn)入廣西、河南、安徽、山西及江西五個(gè)區(qū)域。同時(shí)海外市場(chǎng)借鑒阿爾及利亞大清真寺站的成功經(jīng)驗(yàn)，通過管理輸出的形式新建了馬來西亞攪拌站順利投產(chǎn)。產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面公司增強(qiáng)了昆明、西安、福州三地外加劑的自我供給保障能力；物流外包繼續(xù)加強(qiáng)；在礦山資源領(lǐng)域初步開展了長(zhǎng)江沿線、晉陜地區(qū)、重慶、昆明等地的實(shí)地考查，部分項(xiàng)目取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展；在新型業(yè)務(wù)領(lǐng)域成立了建筑工業(yè)化籌備組，合資成立了福建中建科技有限公司，專門從事裝配式建筑的設(shè)計(jì)、制造、安裝一體化業(yè)務(wù)。產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大、布局的不斷優(yōu)化及產(chǎn)業(yè)鏈延伸的深入探索將有助于企業(yè)繼續(xù)增強(qiáng)自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，同時(shí)有助于企業(yè)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。

  2015公司繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能、謀布局，盈利能力及營(yíng)運(yùn)能力有待提升

  國(guó)家“一帶一路”、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶和京津冀協(xié)同發(fā)展等戰(zhàn)略規(guī)劃的安排與公司目前的戰(zhàn)略布局重合度極高，這些區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和局部地區(qū)的房地產(chǎn)開發(fā)受到極大關(guān)注和期待，為公司估值的提升起到較好的刺激作用。2015年，公司企圖借助這些國(guó)家戰(zhàn)略的實(shí)施在混凝土主業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈和海外業(yè)務(wù)三大方面繼續(xù)優(yōu)化布局，確保規(guī)模增長(zhǎng)獲得新突破。

  2014年公司的財(cái)務(wù)壓力增大，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量仍無法覆蓋資本開支，公司新增5億元有息負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率從去年的59%提高至63%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由去年的73天上漲至120天，總資產(chǎn)報(bào)酬率有去年的額10.27%下降至6.06%。無論是盈利指標(biāo)還是營(yíng)運(yùn)指標(biāo)公司2014年的水平較2013年均有所下降，2015年在公司繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能、優(yōu)化布局的同時(shí)，盈利能力及營(yíng)運(yùn)能力需進(jìn)一步提升。

  表3：公司財(cái)務(wù)指標(biāo)

數(shù)據(jù)來源：西部建設(shè)年度報(bào)告、WIND資訊