水泥業(yè)：高增長急剎車　盈利能力環(huán)比下降

　　目前水泥行業(yè)有22家上市公司，這些公司主營業(yè)務(wù)收入合計同比增加了38.7％，其中18家公司實現(xiàn)了同比增長，占到了行業(yè)內(nèi)公司總數(shù)的82％，9家公司實現(xiàn)了30％以上的增 長；凈利潤合計同比增長了39.52％，有12家公司實現(xiàn)了同比增長，占到了行業(yè)內(nèi)公司總數(shù)的55％。從這兩項指標(biāo)來看，水泥行業(yè)上市公司三季度業(yè)績整體表現(xiàn)良好，與去年相比有較大幅度的增加。

　　當(dāng)我們再考察公司的環(huán)比增長情況時，情況卻有所不同。三季度22家公司主營業(yè)務(wù)收入合計同比增長率較二季度下降了8.2個百分點，而僅有10家公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長，占公司總數(shù)的45％，其余12家公司主營業(yè)務(wù)收入均環(huán)比減少，減少幅度最大的達到37％；凈利潤情況同樣如此，22家公司凈利潤合計同比增長率較二季度下降了60個百分點，僅有8家公司環(huán)比增長，占公司總數(shù)的36％，其余均環(huán)比減少，最大減幅達到80％。作為行業(yè)龍頭的海螺水泥同樣不能幸免，其凈利潤環(huán)比減少了62％。另外江西水泥、四川雙馬、牡丹江還在三季度出現(xiàn)了虧損。

　　從銷售毛利率來看，上市公司盈利能力下降的趨勢更為明顯，三季度有15家公司銷售毛利率較二季度下降，行業(yè)平均毛利率下降了3.5％，其中海螺水泥的銷售毛利率較二季度下降了8.6個百分點，下降幅度達17.91％。

　　宏觀調(diào)控是增速下降的主因

　　從上述數(shù)據(jù)可以看出，水泥行業(yè)的增速和盈利能力均有所下降，自去年下半年開始的全行業(yè)快速增長開始告一段落，水泥行業(yè)進入了調(diào)整階段。究其原因，今年4月份國家開始實施的一系列宏觀調(diào)控政策和煤電油運等瓶頸行業(yè)的持續(xù)緊張，是造成這一現(xiàn)象的主因。

　　國家宏觀調(diào)控對水泥行業(yè)從項目立項、土地審批、銀行貸款等各方面進行了嚴(yán)格控制，對于高耗能的水泥行業(yè)來講，新的擴張受到了較大程度的制約；同時宏觀調(diào)控使固定資產(chǎn)投資大幅下降，水泥行業(yè)的下游需求減少，這在水泥行業(yè)的產(chǎn)量和產(chǎn)品價格上有較突出的表現(xiàn)：今年1-9月份，全國共累計生產(chǎn)水泥66783.94萬噸，累計同比增長15.3％。從分月度情況來看，水泥產(chǎn)量同比增速在2月份達到高點之后逐步回落，其中3月份的回落幅度最大，達到了10.5個百分點，8月份水泥產(chǎn)量同比僅增長9.4％，較2月份時的33.5％已減少了24個百分點，產(chǎn)量增速下滑明顯。從產(chǎn)品價格來看，全國重點水泥企業(yè)的主要水泥品種出廠價格從年初以來基本上保持了逐月環(huán)比下降的趨勢，9月份各品種的平均價格與1月份相比下降了5％左右。

　　年初以來，由于經(jīng)濟發(fā)展過熱，煤電油運的瓶頸制約嚴(yán)重，煤炭價格持續(xù)在高位運行，9月份全國煤炭價格與去年同期相比已有近60％的漲幅，加之火電部門又開始繼續(xù)儲備煤炭以應(yīng)對水電的枯竭期和北方地區(qū)的冬季供熱，煤炭的緊張狀況到明年都難以得到改觀。另外從10月1日起為了有效調(diào)節(jié)有限的電力資源，國家對水泥等6個高耗能產(chǎn)業(yè)的用電價格上調(diào)，上浮幅度在每千瓦時0.02元-0.05元，以9月份水泥產(chǎn)量8292.08萬噸計算，1個月將減少水泥利潤1.6-4.1億元，第四季度將至少減少利潤5-10億元。此外公路治理超載導(dǎo)致運價上漲，水泥行業(yè)的盈利空間繼續(xù)受到擠壓，經(jīng)過對行業(yè)內(nèi)22家上市公司三季報匯總統(tǒng)計，三季度主營業(yè)務(wù)成本合計同比增加了38％，期間費用合計同比增加了27％。

　　由此可見，在需求及價格下降和成本上升的雙重壓力下，水泥行業(yè)的盈利前景不容樂觀。

　　行業(yè)進入調(diào)整期

　　長期以來，我國水泥生產(chǎn)一直維持供大于求的局面，行業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性矛盾始終存在，即新型干法水泥產(chǎn)量偏低，在總量中所占比例較小，而立窯水泥、濕法和半干法水泥產(chǎn)量仍然占據(jù)了水泥總產(chǎn)量的大部分。我國水泥生產(chǎn)企業(yè)眾多，競爭激烈，行業(yè)集中度低。

　　針對此情況，國家對水泥行業(yè)的宏觀調(diào)控遵循了“有保有壓”的原則，繼續(xù)鼓勵發(fā)展新型干法水泥和在有資源的地方建設(shè)日產(chǎn)4000噸及以上規(guī)模的新型干法水泥項目，使新型干法水泥在總產(chǎn)能中所占的比例不斷提高，并逐步替代落后的水泥生產(chǎn)能力，同時限制發(fā)展落后的立窯水泥、濕法窯水泥等項目，并逐漸淘汰這一部分生產(chǎn)能力。因此調(diào)控政策從長期來看是對行業(yè)發(fā)展有利的，緊縮信貸、提高項目資本金將提高行業(yè)的進入壁壘，抑制盲目投資，同時隨著投資的減少，行業(yè)的結(jié)構(gòu)也將進一步得到優(yōu)化，行業(yè)集中度有望提高。但從短期來看，調(diào)控政策使水泥行業(yè)的下游需求減少，行業(yè)發(fā)展受到一定影響。

　　水泥行業(yè)與固定資產(chǎn)投資相關(guān)性較強，是典型的投資推動性行業(yè)，而10月29日央行宣布加息將進一步使固定資產(chǎn)投資減緩，而且本次加息有可能預(yù)示著新一輪加息周期的開始，隨著利率的提高，固定資產(chǎn)投資增速將進一步減緩，將對水泥行業(yè)的未來前景造成不利影響。

　　綜合來看，宏觀調(diào)控效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)和加息對下游行業(yè)需求的抑制，以及瓶頸行業(yè)的持續(xù)緊張，都使水泥行業(yè)未來一兩年的發(fā)展不容樂觀，水泥行業(yè)告別高增長進入調(diào)整期，相關(guān)上市公司的業(yè)績也將受到影響。但從長期來看，水泥作為一種廣泛大量使用的基礎(chǔ)建筑材料，目前還沒有合適的替代產(chǎn)品，隨著國家經(jīng)濟的發(fā)展和城鎮(zhèn)化水平的提高，其需求是始終存在的，在行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整完成后，行業(yè)內(nèi)公司將呈現(xiàn)兩極分化的局面，具有規(guī)模優(yōu)勢的大型企業(yè)仍將獲益。（中國水泥網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請注明出處）