[年報點評]韓建河山：新業(yè)務(wù)發(fā)力，業(yè)績扭虧為盈

    2018年，韓建河山營業(yè)收入實現(xiàn)10.49億元，同比大增40.31%。公司歸母凈利潤扭虧為盈，實現(xiàn)0.13億元，公司較2017年減虧明顯，同比虧損收縮至122.03%。

圖1：2018年公司營業(yè)收入大增     圖2：2018 年公司歸母凈利潤扭虧

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

一、新業(yè)務(wù)帶動收入大增，同時商混、外加劑助推

下表顯示了公司各業(yè)務(wù)收入變化，其中環(huán)保業(yè)務(wù)和車庫收入合計2.27億元貢獻公司主要的收入增長來源，兩者占了收入增量的76.43%，其次才是商混外加劑和商混業(yè)務(wù)。其中傳統(tǒng)行業(yè)RCP與PCCP表現(xiàn)分化，RCP收入增加0.29億元，PCCP收入?yún)s減少1.37億元，收入同比萎縮29.54%。

表1：2018年各業(yè)務(wù)收入及變化情況

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

（1）新業(yè)務(wù)帶來2.27億元收入增量

2018年，公司進行戰(zhàn)略改革，收購秦皇島市清青環(huán)保設(shè)備有限公司 （簡稱"清青環(huán)保"）100%的股權(quán)，7月完成合并工作，開始增加環(huán)保業(yè)務(wù)，并且在供給側(cè)和環(huán)保督查背景下，2018年公司環(huán)保業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)1.78億元，其次為了開展和研發(fā)移動車庫業(yè)務(wù)成立全資子公司北京韓建河山科技有限公司，并且2018年4月在北京市房山區(qū)交通局取得CSD綜合停車場經(jīng)營備案證，開始運營移動停車經(jīng)營管理業(yè)務(wù)，收入實現(xiàn)0.49億元。

（2）商混外加劑、商混收入大增

公司外加劑收入大增，一方面是收入并表時間滯后，2017年5月公司控股河北合眾建材有限公司70%的股權(quán)布局京津冀市場，所以2017年收入0.93億元實際是后半年歸屬于公司的業(yè)務(wù)收入，直到2018年業(yè)務(wù)完全并表，收入同比大增120.23%。另一方面，雖然外加劑售價回調(diào)，但子公司受母公司的信用背書和流動資金支持以及自身在京津冀有較高市場份額，促使外加劑業(yè)務(wù)銷量同比大增128.16%。

表2：商混外加劑經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

2018年公司商混收入增加到2.01億元，收入增速近3年首次出現(xiàn)正增長49.21%，一方面因上游原材料漲價，商混價格同比上漲21.70%，另一方面銷量同比大增46.11%，主要來自母公司北京韓建集團有限公司（主營施工承包、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)）以及其他子公司北京韓建水利水電工程有限公司購銷公司商混緣故，兩者發(fā)生額同比分別為111.47%和233.38%。

表3:商混的經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

（3）傳統(tǒng)行業(yè)PCCP和RCP收入增速表現(xiàn)分化

公司RCP收入同比大增53.01%，而PCCP收入同比下滑29.54%，表4數(shù)據(jù)顯示了RCP 收入增長主要是來源于市場漲價，而且漲價幅度（59.62%）遠高于PCCP（14.50%）。PCCP收入下滑的主要原因，來源于銷量大幅下滑緣故，銷量同比下滑38.46%。

表4：PCCP和RCP經(jīng)營數(shù)據(jù)對比

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

公司PCCP銷量同比下滑的主要原因是近兩年下游基建的水利行情低迷，對PCCP需求不高，導(dǎo)致PCCP企業(yè)銷量增速回落，圖3數(shù)據(jù)顯示，近兩年水利投資增速持續(xù)下滑，從2017年的19.10%快速回落到2018年的-4.90%。

圖3：近兩年水利投資完成額：累計同比（%）持續(xù)走低

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

二、2018年公司業(yè)績扭虧為盈

由于2017年和2018年公司傳統(tǒng)板塊表現(xiàn)不佳，2018年公司調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，以收購方式引進環(huán)保及全資設(shè)立立體車庫業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)給公司帶來0.7億元毛利潤增量，占總毛利潤增量的74.90%。

圖4：2017-2018年公司業(yè)務(wù)毛利潤變化

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

另外，由于新業(yè)務(wù)屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，給公司帶來所得稅的15%稅收優(yōu)惠，以及轉(zhuǎn)讓參股公司中地華清股權(quán)，使得公司收益增加，2018年公司非經(jīng)常性損益同比增加1.45億元，

總而言之，雖然2018年傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)PCCP毛利潤繼續(xù)萎縮，同比減少0.24億元，但公司其他業(yè)務(wù)板塊利潤以及投資收益增加，使得公司凈利潤改善，實現(xiàn)扭虧為盈。

　三、公司2019年展望

目前，公司擁有六個PCCP生產(chǎn)基地，一個管廊生產(chǎn)基地。已知公司在2018年中標了第一標段由水利部牽頭的內(nèi)蒙古引綽濟遼工程，預(yù)計2019年公司將做這項工程的前期建廠工作，同時公司還有北京雙工位芯模震動生產(chǎn)線和新鄉(xiāng)管廊生產(chǎn)線以及北京商混站改造等在建工程，預(yù)計在2019年建設(shè)完成并投產(chǎn)，兩條PCCP生產(chǎn)線和北京商混站投產(chǎn)能夠為企業(yè)帶來業(yè)績增量。其次根據(jù)公司年報披露，公司計劃在2019年持續(xù)跟蹤水利部未招標項目，以求抓住機會，使得PCCP合同儲備量爭取達到20億以上，比如引松供水二期、廣西百色、內(nèi)蒙引遼濟通、陜西引漢濟渭、引哈濟黨、湖北鄂北水資源配置工程二期等工程。

綜上所述，2019年，公司的PCCP業(yè)務(wù)經(jīng)營仍面臨較大挑戰(zhàn)，預(yù)計2019年公司PCCP業(yè)務(wù)中性偏弱運行，不過看好公司2020年的業(yè)務(wù)發(fā)展。

（本文不構(gòu)成投資建議）