9月漸入傳統(tǒng)旺季水泥需求或逐步回暖

　　本周受房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)好于預期等信息刺激，水泥板塊再度跑贏滬深300指數(shù)2%。本周廣東珠三角水泥、熟料價格再次上調(diào)20-30元/噸，價格上漲主要還是因熟料基地生產(chǎn)受限。目前各地需求變化不一，部分地區(qū)如華東、西北下游需求有所恢復，本周華東、西北開工率分別小幅上升0.9%、0.6%至48.1%、63.3%。但部分地區(qū)東北、西南地區(qū)開工率降幅較大，分別下降5%、7.5%至65%、61.9%。

　　隨著十八大召開在即，政策企穩(wěn)將進一步加強，同時隨著華東熟料價格上調(diào)，停窯計劃逐步確定，月底水泥價格有望上漲。價格企穩(wěn)回升基本符合我們前期的判斷，由于各地水泥企業(yè)盈利空間已非常有限，價格處于底部區(qū)域，企業(yè)對價格上調(diào)意愿增強，我們預計在企業(yè)協(xié)同和盈利壓力雙重作用下，集中度較高，同時前期處于盈利洼地的區(qū)域，四季度價格將逐步企穩(wěn)。未來由于下游市場資金鏈仍然比較緊張，加之自身產(chǎn)能過剩壓力較大，短期市場行情整體回升條件尚不具備，價格較低和相對獨立的區(qū)域仍將會有一定回升。

　　投資策略：短期關注價格企穩(wěn)及政策放松預期帶來的投資機會，中長期行業(yè)踐行去產(chǎn)能戰(zhàn)略，關注優(yōu)勢龍頭?；久嬉姷?，行業(yè)下行風險較小，宏觀方面十八大召開在即，政策預期增強。隨著9月漸入旺季，需求逐步回暖，建議關注四季度價格企穩(wěn)帶來階段性機會。主要推薦公司：建議關注盈利底部，四季度價格修復概率較大的華東等市場，主要推薦海螺水泥，彈性方面可以選擇華新水泥、江西水泥、祁連山等，中長期關注去產(chǎn)能化優(yōu)勢較強的龍頭企業(yè)，包括海螺水泥、冀東水泥、華新水泥。

　　珠三角、貴陽價格上漲，華東、西北開工率穩(wěn)步回升，東北、西南開工率大幅下滑

　　本周全國高標水泥（P·O42.5）市場價格小幅上漲0.5%至332元/噸。其中，廣東珠三角和貴州貴陽，分別上調(diào)20-30元/噸。本周除華東、西北地區(qū)開工率略有上升外，其余地區(qū)開工率均有所下降，全國磨機開工率下降2.7%至59%,水泥庫存上升0.2%至72.4%。其中東北、西南地區(qū)開工率降幅較大，分別下降5%、7.5%至65%、61.9%。

　　本周中南地區(qū)廣東英德水泥和熟料價格迎來第二波上漲行情，幅度20-30元/噸，其他區(qū)域廣州、云浮、惠州等地企業(yè)也上調(diào)20元/噸，價格能夠持續(xù)上漲主要還是因熟料基地生產(chǎn)受限，若9月底之前限令不能解除，估計后市價格還將繼續(xù)上漲。

　　本周西南地區(qū)貴陽市價格上調(diào)10-20元/噸，P.O42.5散到位價290-300元/噸，企業(yè)出廠價250-270元/噸。價格上調(diào)原因：一是近期下游需求逐漸上升，企業(yè)發(fā)貨量增加；二是前期價格一直較低，大部分企業(yè)虧損，進入四季度隨著需求增加，價格將會繼續(xù)走高，估計20-30元/噸。

　　本周華東地區(qū)江蘇熟料價格小幅上調(diào)。9月14日海螺針對江蘇熟料銷售價格上調(diào)10元/噸，其他企業(yè)估計將會很快跟進執(zhí)行。南京以及周邊地區(qū)水泥價格仍在底部持穩(wěn)，水泥價格真正上漲估計要到9月底。9月1日江蘇蘇南地區(qū)企業(yè)熟料價格雖然發(fā)布上調(diào)通知，但各企業(yè)均未執(zhí)行。浙江停產(chǎn)計劃已經(jīng)確定，9月29日開始區(qū)域內(nèi)所有熟料生產(chǎn)線起停產(chǎn)10天；江蘇蘇南地區(qū)正在協(xié)商中，具體情況尚未確定。兩區(qū)域主導企業(yè)在旺季協(xié)同停產(chǎn)，其目的仍是希望以提價改變經(jīng)營狀態(tài)。

　　本周華北、西南和西北地區(qū)價格保持平穩(wěn)。河北原停產(chǎn)生產(chǎn)線多數(shù)恢復生產(chǎn)，少數(shù)處于間歇停產(chǎn)；西南地區(qū)價格繼續(xù)在低位徘徊，四川企業(yè)有意再次協(xié)同停產(chǎn)，如能成功，價格有望在10月份走高。

　　中南、西南水泥煤炭價格差擴大本周全國高標P.O42.5水泥煤炭價格差上漲0.7%至243元/噸。其中中南、西南地區(qū)分別上漲2.4%、2.5%至210、206元/噸，華北、東北、華東、西北地區(qū)分別維持在233、365、171、272元/噸。