[原創(chuàng)]中建材高調(diào)西進 西南水泥將掀并購大潮

　　12月15日，中國建材集團西南水泥有限公司成立新聞發(fā)布會在四川成都舉行。這是繼中聯(lián)水泥、南方水泥、北方水泥之后，中建材建立的又一個聯(lián)合重組平臺，中建材的水泥版圖也將再增加一個新的市場。

　　西南水泥是中國建材股份有限公司聯(lián)合深圳京達股權投資管理有限公司、上海圳通股權投資管理有限公司及北京華辰普金資產(chǎn)管理中心共同設立的。注冊地在成都，注冊資本為100億人民幣。其中中國建材出資50億，占注冊資本的50%。北京華辰普金、上海圳通、深圳京達分別出資5億、15億、30億，占注冊資本的5%、15%和30%。截止目前西南水泥已經(jīng)擁有水泥產(chǎn)能5000萬噸，預計年底產(chǎn)能可達7000萬噸。未來西南水泥的發(fā)展目標是用兩到三年左右時間，通過重組聯(lián)合等方式，在云、貴、川、渝三省一市水泥產(chǎn)能超過1億噸，占西南區(qū)域20%-25%市場份額，成為區(qū)域內(nèi)最大的專業(yè)水泥公司。

　　中建材西南區(qū)域收購回顧

　　今年8月，就有傳聞稱中建材在四川和重慶地區(qū)大力開展收購，除了將北川中聯(lián)、安縣中聯(lián)等資產(chǎn)裝入西南水泥外，還分別與利森水泥、廣漢三星堆水泥、金江水泥、彭州蘭豐、凱霖水泥、雅森水泥、科華水泥、新東方水泥、成實天鷹水泥等幾十家企業(yè)在談并購事宜。有消息稱，中建材在四川地區(qū)的產(chǎn)能可能達到5000萬噸，重慶地區(qū)產(chǎn)能達到3000萬噸。

　　10月8日，中建材股份有限公司與云南思茅建峰水泥有限公司、澄江華榮水泥有限責任公司、宜良金珠水泥有限公司在昆明舉行股權轉(zhuǎn)讓及交接簽字儀式，吹響了整合云南市場區(qū)域的號角。隨后坊間又傳聞，中建材將在年底前完成對另一家云南水泥企業(yè)--天恒水泥的收購。

　　10月24日，中建材集團與黔南州惠水泰安水泥有限公司、黔西南州泰安水泥有限公司聯(lián)合重組協(xié)議簽字儀式在貴州舉行。聯(lián)合重組完成后，中建材集團將在貴州省擁有600萬噸水泥產(chǎn)能。

　　五天之后，11月1日，中建材集團聯(lián)合重組四川利森水泥集團有限公司的簽約儀式在北京西苑飯店隆重舉行，意味著中建材在四川的收購開始啟動。

　　11月10日上午，中建材股份有限公司與科華集團聯(lián)合重組協(xié)議簽字儀式在重慶隆重舉行。至此，中建材在西南三省一市的戰(zhàn)略構架基本形成，在西南地區(qū)整合水泥產(chǎn)能一億噸的目標也越來越清晰。

　　西進背景：產(chǎn)能過剩嚴重  行業(yè)集中度低

　　西南地區(qū)包括四川、重慶、貴州、云南四個省市。這里有著豐富的資源、能源優(yōu)勢，西部大開發(fā)戰(zhàn)略提出后，國家出臺了一系列政策措施，但受地形、地貌種種因素的制約，西南地區(qū)的經(jīng)濟并沒有得到大跨步的發(fā)展。水泥依賴經(jīng)濟而生，經(jīng)濟發(fā)展的滯后，使西南地區(qū)的水泥行業(yè)發(fā)展也較東部地區(qū)落后。同時，西南地區(qū)多為山區(qū)，交通不便，環(huán)境相對封閉，也使得外來水泥很難流入，所以，雖然行業(yè)里的小企業(yè)和落后產(chǎn)能都比較多，但是依舊能取得不錯的利潤回報，產(chǎn)能也處于相對平衡的狀態(tài)之下。但是在2008年汶川大地震之后，災后重建迅速拉動了水泥行業(yè)的需求，吸引各大水泥巨頭紛紛進入西南布點，如海螺、紅獅、冀東、東方希望、中聯(lián)、臺泥、華潤等，西南區(qū)域由此迎來了火熱的投資潮。這些企業(yè)集團大部分是以新建生產(chǎn)線的方式進入西南區(qū)域，但是也不乏少數(shù)企業(yè)通過收購當?shù)仄髽I(yè)的方式進入，只不過這些并購行為多集中在“十一五”末以后。[Page]

　　自2009年起，西南地區(qū)大量新增產(chǎn)能開始釋放，區(qū)域產(chǎn)能過剩情況比較嚴重，集中度進一步走低，競爭壓力不斷增大，使得水泥價格一跌再跌。據(jù)不完全統(tǒng)計，西南地區(qū)己建成的的產(chǎn)能有3.7億噸，在建和擬建產(chǎn)能約有1億噸，全部投產(chǎn)后，西南水泥產(chǎn)能將超過4億噸。2011年的西南市場和08年的華東市場有著太多的相同點，產(chǎn)能過剩、市場集中度低、市場混亂等等弊病困擾著西南水泥企業(yè)的發(fā)展。

　　圖1：2010年云南水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能比重

　　資料來源：中國水泥網(wǎng)

　　圖2：2010年貴州水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能比重

　　資料來源：中國水泥網(wǎng)

　　圖3：2010年重慶水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能比重

　　資料來源：中國水泥網(wǎng)

　　圖4：2010年四川水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能比重

　　資料來源：中國水泥網(wǎng)

　　圖5：2009-2010西南市場集中度情況（CR3）

　　資料來源：中國水泥網(wǎng)

　　據(jù)中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計，西南水泥產(chǎn)能過剩僅次于華北，供求嚴重失衡。并且西南的水泥企業(yè)集中度低，議價能力弱。截至2010年底，西南地區(qū)前10大水泥企業(yè)的熟料產(chǎn)能僅占整個西南市場的34.85%，市場集中度遠低于其他五大區(qū)域。并購重組、區(qū)域整合也由此成為了西南水泥企業(yè)下一步生存、發(fā)展的必然選擇。

　　市場前景：發(fā)展空間較大

　　西南地區(qū)有良好的資源稟賦優(yōu)勢，國家西部大開發(fā)戰(zhàn)略提出后，出臺了一系列政策措施，但受地形、地貌、天災等種種因素的制約，西南的經(jīng)濟并沒有得到大跨步的發(fā)展。

　　但是從國家的發(fā)展重心來說，可能會繼續(xù)偏向西部地區(qū)。主要原因還是因為西部地區(qū)基礎設施落后，城鎮(zhèn)化發(fā)展空間較大。2011年3月5日公布的“十二五”規(guī)劃綱要草案顯示，到2015年，城鎮(zhèn)化率將由現(xiàn)在的47.5%提高到51.5%，而4%的增長空間主要來自中西部地區(qū)。

　　西南區(qū)域具備很多的自然旅游資源，但是由于地形的影響，很多旅游景點未能開發(fā)。而西南區(qū)域經(jīng)濟也在轉(zhuǎn)型，發(fā)展旅游業(yè)既是發(fā)展西南區(qū)域的獨有優(yōu)勢，也是堅持可持續(xù)發(fā)展的政策目標。所以未來對旅游業(yè)，特別是交通方面會加大投入，加快隧道、公路、鐵路的建設和修復，以建立完善的交通網(wǎng)絡。

　　西南地區(qū)還擁有著七大水系：即藏西諸河、藏南諸河（含藏南內(nèi)陸河）、雅魯藏布江、滇西諸河、怒江、瀾滄江、元江。河流域面積57340平方公里，水資源總量約20.1億立方米。但是西南水利建設有兩大薄弱環(huán)節(jié)：一是骨干型的工程不足，二是“五小”水利工程缺乏。據(jù)水利部統(tǒng)計，全國人均供水能力為480立方米，西南五省平均只有309立方米，僅為全國平均水平的64％?！笆濉币?guī)劃水利投資將達4萬億元，在此基礎上，還會積極爭取國家支持，廣泛吸納社會資金，全面加快水利基礎設施建設，另外還將高度重視渠系配套，形成長藤結(jié)瓜、渠池相連的水利系統(tǒng)。西南地區(qū)水利建設在國家政策支持下，將大大拉動水泥需求。

　　擁有西南重鎮(zhèn)成都和中國第四個直轄市重慶的西南區(qū)域，在政策扶持力度上也會在“十二五”達到新的高度，西南區(qū)域至少還是一個可以值得期待的經(jīng)濟發(fā)展區(qū)域。[Page]

　　群雄逐鹿 不容小覷

　　目前在西南四省都有產(chǎn)能分布的水泥巨頭，除了早就進入的拉法基瑞安外，海螺和臺泥兩家也是實力強勁的后起之秀，這幾家水泥企業(yè)均不容小覷，未來將對中建材的西南戰(zhàn)略帶來挑戰(zhàn)。

　　表1：2011年1-11月部分西南并購項目詳細列表

　　資料來源：中國水泥網(wǎng)

　　拉法基瑞安：昔日一家獨大

　　2008年之前，西南曾經(jīng)一度是外資企業(yè)拉法基瑞安水泥的“封地”，拉法基在牽手瑞安建業(yè)后，強勢奠定了在西南的地位。這個有近180年發(fā)展歷史、經(jīng)歷了市場沉沉浮浮的國際建材行業(yè)老大，理念與國內(nèi)其他企業(yè)并不一致，既沒有大規(guī)模鋪開生產(chǎn)線建設，也沒有對市場進行進一步整合，而是以維護市場、追求利潤作為首要。

　　2008年后，這種“一家獨大”的格局被徹底打破，可以說地震“震”開了西南大門，4萬億投資帶來的需求迅猛增長更是誘惑了省內(nèi)外各類型企業(yè)魚貫而入，一時水泥投資蜂涌而紛雜。

　　“災后重建”和“西部大開發(fā)”給西南水泥市場創(chuàng)造巨大想象空間，這也促使拉法基在2010年徹底作別華北市場，將市場重心轉(zhuǎn)向西南市場。但如今的西南市場已經(jīng)不是當年的西南市場，大鱷進入，群雄割據(jù)，亂象叢生，水泥價格低廉，惡性競爭此起彼伏。而就是這樣的西南市場，卻已經(jīng)是拉法基在中國的最后的基地了。

　　截止2011年6月，拉法基瑞安以1920萬噸熟料的產(chǎn)能規(guī)模處于西南四省第一的位置。拉法基在西南四省共布局25條生產(chǎn)線，平均規(guī)模不到2500 t/d，雖然拉法基瑞安在西南區(qū)域的總體產(chǎn)能第一，但是就各個區(qū)域市場來看，拉法基瑞安都沒有形成強有力的主導地位。

　　拉法基瑞安在西南區(qū)域基本圍繞著大城市建設生產(chǎn)線，例如在都江堰地區(qū)的生產(chǎn)線離成都只有60公里，可以說對成本控制和銷售量來說，都得到一定的保證。但是拉法基瑞安各生產(chǎn)線之間聯(lián)系不大，看似龐大的25條生產(chǎn)線在西南區(qū)域沒有形成有效的區(qū)域控制，致使拉法基瑞安這幾年的利潤較低。雖然拉法基瑞安在西南布局較早，并且想再在西南崛起，但是如果沒有大的收購項目把生產(chǎn)線布局聯(lián)系起來，控制局部區(qū)域，那么拉法基瑞安很有可能只是在西南占得一席之地，卻不能稱王稱霸。

　　如果拉法基瑞安在西南區(qū)域內(nèi)持續(xù)有大的動作，憑借進入早的優(yōu)勢和較高的知名度，整合西南應該比較容易，而中建材的西南水泥戰(zhàn)略很有可能遭遇到正面的沖擊。

　　表2：2010年西南地區(qū)主要企業(yè)熟料產(chǎn)能（單位：萬噸）

　　資料來源：中國水泥網(wǎng)[Page]

　　海螺：從新建轉(zhuǎn)向并購

　　海螺在西南的布局以生產(chǎn)線串聯(lián)起來形成區(qū)域控制為主。如已建的四川大竹生產(chǎn)線和重慶忠縣生產(chǎn)線遙相呼應，雖然也有其他企業(yè)占據(jù)在四川廣安到重慶忠縣的一片區(qū)域內(nèi)，但是沒有海螺的產(chǎn)量大和價格低，因此海螺的戰(zhàn)略布局相當?shù)木珳?，放棄大城市的激烈爭奪，占據(jù)區(qū)域，形成不可比擬的優(yōu)勢再向外輻射。

　　海螺在今年6月首先并購云南壯鄉(xiāng)水泥，開了西南并購第一單，在西南布局上把云南文山地區(qū)和廣西扶綏兩個地區(qū)聯(lián)系起來，對華潤在廣西的生產(chǎn)線形成一定的牽制，使得廣西水泥入滇的便利性大大降低。

　　隨后海螺還在貴陽、黔南、云南龍陵等地開展了水泥線的投資收購。收購六枝特區(qū)就是為了在布局貴州省會城市的基礎上，向黔西南發(fā)展，將文山地區(qū)、廣西地區(qū)和黔西南地區(qū)聯(lián)系起來，形成一個三省交界的控制區(qū)域。

　　海螺在西南的布局生產(chǎn)線雖然不多，但是大多還是有所深意的。目前海螺的西南部戰(zhàn)略是以并購為主，西部市場將是重中之重，我們猜想海螺下一步將繼續(xù)收購合適的黔西南項目和滇東項目，以發(fā)展和鞏固這個新區(qū)域的控制力。

　　臺泥：未來重點在西南

　　臺泥也是一個難纏的競爭對手，臺泥8月初首先在貴州開展了大規(guī)模并購，繼續(xù)鞏固以貴陽為中心的生產(chǎn)基地，形成較強的區(qū)域控制力，和貴陽海螺形成對抗之勢。

　　隨后臺泥開始收購科華，目的在于把重慶和貴州聯(lián)系起來，再控制重慶西北部，以形成掎角之勢。但是事與愿違，重慶科華收購戰(zhàn)的失敗導致臺泥西南戰(zhàn)略無法向上擴展，也無法與合川地區(qū)的生產(chǎn)線形成有效聯(lián)系。

　　但是至少臺泥對貴州市場的開拓志在必得，從大的版圖上來看，貴州把重慶的生產(chǎn)線和參股云南昆鋼嘉華的生產(chǎn)線聯(lián)系起來了。而從貴州本身來看，臺泥在收購賽德水泥后，在貴州基本形成6條生產(chǎn)線，熟料產(chǎn)能超過600萬噸，大概占到貴州的熟料產(chǎn)能的10%，可以說是目前的貴州執(zhí)牛耳者。而下一步臺泥的發(fā)展我們猜測，可能會把重心轉(zhuǎn)移到黔西、黔北項目和滇東項目上來，這樣臺泥的不僅繼續(xù)鞏固其在貴州的龍頭地位，還將其生產(chǎn)線的輻射范圍往外增加。近日，有消息稱，臺泥目前在西南地區(qū)，自有及并購的產(chǎn)能總計已達兩千萬噸，預計明年中，該地區(qū)產(chǎn)能可升至5700萬噸。至于資金方面，公司將公開發(fā)售約4.9億股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，集資約24億元，用以支持各項收購。所以，財大氣粗的臺泥在收購上也會不遺余力。

　　如今中建材進入西南地區(qū)，首先面對的就是這些提前布局或正在進入的大企業(yè)，并購成本會被抬高。但是中建材也具備一定的整合優(yōu)勢和經(jīng)驗，南方水泥的建立就是基于類似的情況之下的，另外中聯(lián)水泥提前進入西南地區(qū)布局也給中建材的西南收購打好了基礎。目前，中建材在四川的產(chǎn)能已經(jīng)達到了1000萬噸。

　　未來局勢發(fā)展

　　因為產(chǎn)能的急劇膨脹使西南區(qū)域內(nèi)企業(yè)意識到必須合理調(diào)整市場供需關系以實現(xiàn)行業(yè)的資源節(jié)約、價值回歸，部分地區(qū)的企業(yè)開始自發(fā)地限產(chǎn)保價，但市場企業(yè)分散、沒有領軍企業(yè)使這種行為沒有形成積極的市場反應。

　　走在全國最前列的華東市場就是在經(jīng)歷了三年的低迷后才有中建材進入大規(guī)模整合，而西南市場和之前的華東市場是何其相似，當年很多業(yè)內(nèi)人士都懷疑過南方水泥的持續(xù)性，但是從今天來看，南方水泥的成功不僅是中建材的成功，更是中國水泥行業(yè)走向成熟的標志，因此中建材的強勢進入西南勢必也會形成一個新的可持續(xù)發(fā)展的格局。

　　但是我們認為中建材在西南并不可能一帆風順，因為眾多的大企業(yè)都看到了華東區(qū)域的成功，也看到了西南區(qū)域可能是自己企業(yè)最后擴展勢力的地方，所以在目前西南區(qū)域景氣度在下降的趨勢下，仍然會主動尋找收購目標。而中建材的進入從目前來看，不僅是大大加快行業(yè)并購大潮的來臨，更是抬高了收購成本。因此我們認為未來西南區(qū)域會形成群雄割據(jù)，劃分勢力區(qū)域整合的局面。